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Einige Anleger bevorzugen es, sich auf eine Finanzkennzahl zu konzentrieren, die das Preis-zu-Cashflow-Verhältnis kennt, statt auf das bekanntere Kurs-Gewinn-Verhältnis (kurz p / e-Verhältnis). Lehnen Sie sich zurück, entspannen Sie sich und trinken Sie eine Tasse Kaffee, denn Sie werden alles lernen, was Sie schon immer über dieses oft übersehene Aktienbewertungstool wissen wollten.
Der Unterschied zwischen Cashflow und Einnahmen
Um zu verstehen, warum der Preis-Cashflow-Faktor von Bedeutung ist, müssen Sie eine gewisse Bilanzierung verstehen.
Die Gewinn- und Verlustrechnung (oder Gewinn- und Verlustrechnung, wie sie häufiger bekannt ist) entspricht nicht immer der Kapitalflussrechnung. Es ist theoretisch möglich, dass ein Unternehmen riesige Gewinne ausweist und aufgrund von Liquiditätsproblemen nicht in der Lage ist, seine Rechnungen zu bezahlen. (In der Tat erinnere ich mich an eine Filiale, die über hohe Einnahmen verfügte, aber nicht genügend Barmittel hatte, um ihre Operating-Leasing-Verträge zu bezahlen, und musste Insolvenz anmelden.)
Stellen Sie sich vor, Sie besitzen eine Bäckerei. Sie haben 100 000 Dollar in bar, um Ihr Unternehmen von einem Erbe aus zu gründen; Vielleicht haben deine Eltern oder Großeltern einen Treuhandfonds eingerichtet. Sie kaufen Ausrüstungsgegenstände im Wert von 80.000 Dollar und hinterlassen 20.000 Dollar in bar für Betriebskapital. Sie erwarten, dass das Gerät 10 Jahre hält und keinen Wert hat, wenn es das Ende dieses Zeitraums erreicht hat.
Sofort würde die Bilanz $ 80, 000 in Sachanlagen zeigen - Kosten, $ 20, 000 in bar und nichts anderes. Am Ende des Jahres, wenn Sie keine Verkäufe hatten, würde Ihre Gewinn- und Verlustrechnung $ 0 in Einnahmen, $ 8, 000 in Abschreibungskosten ($ 80, 000 Kosten - $ 0 Restwert geteilt durch 10 Jahre = $ 8, 000 jährliche Abschreibung) für eine Betriebsverlust vor Steuern von $ 8.000.
Somit wird die Bilanz am Ende des ersten Jahres $ 20, 000 in bar, $ 80, 000 Sachanlage & Ausrüstung - Kosten (um $ 8.000 in der kumulierten Abschreibung, so dass die Bilanz zeigt einen Netto-Abschreibungssaldo von $ 72, 000) und einbehaltene Gewinne von $ 8.000. Jedes Jahr würden Sie weitere $ 8.000 abschreiben, bis der Wert des in der Bilanz enthaltenen Equipments auf $ 0 reduziert wurde.
Die Realität der Situation ist sehr unterschiedlich. Sie verlieren $ 8.000 pro Jahr nicht. Stattdessen haben Sie im ersten Jahr 80.000 Dollar ausgegeben. Sie haben nur 20.000 Dollar in der Bank. Das Ergebnis ist, dass Sie tatsächlich $ 8.000 mehr in bar pro Jahr haben, als die Gewinn- und Verlustrechnung anzeigen würde. Sobald Sie mit der Gewinngenerierung begonnen haben, würde das Kurs-Gewinn-Verhältnis die Höhe des Geldes, das Sie in den Folgejahren für die Expansion zur Verfügung hatten, unterschätzen, während das Kurs-Cashflow-Verhältnis die Situation genauer beschreiben würde. Das soll nicht heißen, dass die Abschreibungskosten nicht real sind - es ist sicherlich, wie Warren Buffett uns erinnert, dass die Zahnfee nicht für Kapitalausgaben aufkommt!
Das Preis-Cashflow-Verhältnis ist für einige Branchen besser
Die Rechnungslegungsregeln führen manchmal dazu, dass bestimmte Arten von Unternehmen oder Branchen ihre wahren Gewinne unterschätzen oder überbewerten, was dazu führt, dass die Preis-Cashflow-Relation für Bewertungszwecke besser funktioniert. sein Gegenstück, das Kurs-Gewinn-Verhältnis. Nehmen Sie ein Pharmaunternehmen, das bei der Entwicklung von Medikamenten enorme Mengen an Forschung und Entwicklung benötigt. Man könnte ein zwingendes Argument vorbringen, dass diese Ausgaben nicht auf einmal eingenommen werden sollten, sondern sich stattdessen aus der Zeit, in der ein Medikament verkauft wird, ausbreiten, weil es gleichbedeutend mit dem Kauf von Ausrüstung für Ihre Bäckerei ist.
Die derzeitigen Vorschriften verlangen jedoch, dass ein Großteil der Kosten als Aufwand erfasst wird, wenn sie anfallen, was bedeutet, dass frühe Jahre in einer Produktentwicklung in der Regel sehr niedrige Gewinne oder in einigen Fällen sogar massive Verluste mit überhöhten Preisen aufweisen. Gewinne gegen Ende.
Bei der Prüfung einer potenziellen Investition ist dies kein Problem. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis eines Pharmaunternehmens wird aufgrund dieser Rechnungslegungsvorschriften weniger nützlich sein als das Verhältnis von Preis zu Cashflow. Deshalb hört man oft Wall-Street-Analysten über den Lebenszyklus von Medikamentenpatenten sprechen. Sie nehmen Anpassungen für Medikamente vor, die sich in der Entwicklung befinden, Medikamente, die bald einem generischen Wettbewerb unterliegen werden, und andere Faktoren, damit sie die den Aktionären während eines bestimmten Geschäftsjahres zur Verfügung stehenden Mittel schätzen können.
Somit ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis in einer solchen Situation einfach nicht nützlich.
Das Verhältnis von Preis zu Cashflow würde eine bessere Vorstellung davon geben, wie viel Geld das Management für weitere Forschung und Entwicklung, Marketingunterstützung, Schuldenreduzierung, Dividenden, Aktienrückkäufe und mehr zur Verfügung hat. Für die besten Ergebnisse würde ein guter Analyst höchstwahrscheinlich mehrere Jahre, vielleicht sogar einen ganzen Konjunkturzyklus, von Cashflow-Statements im Durchschnitt eines durchschnittlichen Cashflow-Verhältnisses berechnen, das im gesamten Entwicklungszyklus mehrerer Medikamente oder Produkte berücksichtigt wird.
Berechnen des Preis-zu-Cashflow-Verhältnisses
Das Preis-zu-Cashflow-Verhältnis wird berechnet, indem der aktuelle Aktienkurs verwendet und der gesamte Cashflow aus den in der Kapitalflussrechnung gefundenen Operationen dividiert wird. Einige Investoren ziehen es vor, ein modifiziertes Verhältnis von Preis zu Cashflow zu verwenden, das auf einem so genannten freien Cashflow basiert. Es bereinigt um Aufwendungen wie Abschreibungen und Amortisationen, Veränderungen des Umlaufvermögens und Investitionen. In meinen eigenen Unternehmen würde ich nie in Erwägung ziehen, etwas anderes als die Free-Cash-Flow-Formel zu verwenden, weil sie die zugrunde liegende wirtschaftliche Situation eines Unternehmens oder Vermögenswertes genauer anzeigt.
Verwendung des Preis-zu-Cashflow-Verhältnisses zu den Wertbeständen
Das durchschnittliche Preis-zu-Cashflow-Verhältnis variiert von Branche zu Branche. Für Unternehmen, die an kapitalintensiven Aktivitäten wie den Auto- und Eisenbahngesellschaften beteiligt sind, werden Sie viel niedrigere Preis-zu-Cashflow-Multiples sehen, weil die Anleger wissen, dass ein Großteil des Geldes in Ausrüstung, Anlagen und Materialien zurückfließen muss. und Sachanlagen, sonst wird das Unternehmen verletzt.Stellen Sie sich zum Beispiel vor, wenn eine Autofirma ihre Fabriken nicht mehr aktualisiert - irgendwann können die Autos einfach nicht mehr hergestellt werden!
Branchen wie Software erlauben dagegen viel höhere Preis-zu-Cashflow-Verhältnisse, da sie sehr geringe Kapitalanforderungen haben. Sobald das Produkt entwickelt wurde, sind die einzigen wirklichen Kosten ein billiges Stück Plastik (die DVD oder CD), um das Programm aufzulegen und die Pappe für die Schachtel.
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