Credit Default Swaps: Definition, Pros, Cons, Krisen

Definition: Bei einem Credit Default Swap handelt es sich um einen Kontrakt, der gegen Anleihenausfälle garantiert. Die meisten CDS schützen vor dem Ausfall von kommunalen Anleihen mit hohem Risiko, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen. Anleger nutzen sie auch zum Schutz vor dem Kreditrisiko von hypothekenbesicherten Wertpapieren, Junk Bonds und Collateralized Debt Obligations.

Swaps funktionieren wie eine Versicherungspolice. Sie ermöglichen es den Käufern, Schutz gegen ein unwahrscheinliches, aber verheerendes Ereignis zu kaufen.

Sie sind auch wie eine Versicherungspolice, in der der Käufer regelmäßige Zahlungen an den Verkäufer leistet. Die Zahlung erfolgt vierteljährlich und nicht monatlich.

Beispiel

Hier ist ein Beispiel, das zeigt, wie Swaps funktionieren. Ein Unternehmen gibt eine Anleihe aus. Mehrere Unternehmen kaufen die Anleihe und verleihen damit dem Unternehmen Geld. Sie wollen sicherstellen, dass sie nicht verbrannt werden, wenn der Kreditnehmer ausfällt. Sie kaufen einen Credit Default Swap von einem Dritten, der sich bereit erklärt, den ausstehenden Betrag der Anleihe zu zahlen. Meist handelt es sich bei dem Dritten um eine Versicherungsgesellschaft, eine Bank oder einen Hedgefonds. Der Swap-Verkäufer sammelt Prämien für die Bereitstellung des Swaps.

Pros

Swaps schützen Kreditgeber gegen Kreditrisiken. Das ermöglicht Anleihekäufern, riskantere Unternehmen zu finanzieren, als sie es sonst könnten. Das spornt Innovation und Kreativität an, die Wirtschaftswachstum anregen. Wie das geht, erfahren Sie im Silicon Valley: Amerikas innovativer Vorteil.

Unternehmen, die Swaps verkaufen, schützen sich durch Diversifizierung.

Wenn ein Unternehmen oder sogar ein ganzer Industriezweig in Verzug gerät, haben sie die Gebühren von anderen erfolgreichen Swaps, um die Differenz auszugleichen. Auf diese Weise bieten Swaps einen stetigen Strom von Zahlungen mit geringem Abwärtsrisiko. (Quelle: "Credit Default Swaps sind gut für Sie", Forbes, 20. Oktober 2008)

Cons

Swaps waren bis 2009 nicht reguliert.

Das bedeutete, dass es keine Regulierungsbehörde gab, um sicherzustellen, dass der Verkäufer des CDS das Geld hatte, um den Inhaber zu bezahlen, falls die Anleihe ausfiel. In der Tat hielten die meisten Finanzinstitute, die Swaps verkauften, nur einen kleinen Prozentsatz dessen, was sie brauchten, um die Versicherung zu bezahlen. Sie waren unterkapitalisiert. Aber das System funktionierte, weil der Großteil der Schulden nicht ausfiel.

Leider gaben die Swaps den Käufern ein falsches Gefühl der Sicherheit. Sie kauften riskantere und risikoreichere Schulden. Sie dachten, die CDS schütze sie vor Verlusten.

Die Finanzkrise von 2008

Mitte 2007 wurden mehr als 45 Billionen Dollar in Swaps investiert. Das ist mehr als das Geld, das in die USA (22 Billionen Dollar), Hypotheken (7,1 Billionen Dollar) und US-Schatzanleihen (4 Billionen Dollar) investiert wird. In der Tat war es fast so viel wie die Wirtschaftsleistung der gesamten Welt im Jahr 2007, die 65 Billionen Dollar betrug.

Credit Default Swaps auf die Schulden von Lehman Brothers trugen zur Finanzkrise von 2008 bei.Die Investmentbank schuldete Schulden in Höhe von 600 Milliarden US-Dollar. Davon waren 400 Mrd. USD durch Credit Default Swaps "gedeckt". Diese Schuld war nur 8. 62 Cents auf dem Dollar wert. Die Unternehmen, die die Swaps verkauften, waren AIG, PIMCO und Hedgefonds Citadel. Sie haben nicht erwartet, dass alle Schulden sofort fällig werden.

Als Lehman Bankrotte erklärte, verfügte die American Insurance Group nicht über genügend Barmittel, um Swap-Kontrakte abzudecken. Die Federal Reserve musste es retten. (Quelle: "Credit Default Swaps sind gut für Sie", Forbes, 20. Oktober 2008)

Schlimmer noch: Banken verwendeten Swaps, um komplizierte Finanzprodukte zu versichern. Sie tauschten Swaps in unregulierten Märkten. Die Käufer hatten keine Beziehung zu den zugrunde liegenden Vermögenswerten. Sie haben das mit diesen Derivaten verbundene Risiko nicht verstanden. Bei Ausfällen wurden Swap-Verkäufer wie MBIA, Ambac Financial Group Inc. und Swiss Reinsurance Co. hart getroffen.

Über Nacht brach der CDS-Markt auseinander. Niemand kaufte sie, weil sie erkannten, dass die Versicherung nicht in der Lage war, große oder weit verbreitete Defaults zu decken. Infolgedessen wurde es weniger wahrscheinlich, dass Banken Kredite vergeben. Sie fingen an, mehr Kapital zu halten, und wurden risikofreudiger in ihrer Kreditvergabe.

Damit wurde eine Finanzierungsquelle für kleine Unternehmen und Wohnungsbaudarlehen abgeschnitten. Dies waren beide große Faktoren, die die Arbeitslosigkeit auf Rekordniveau hielten. (Quelle: "Credit Default Swaps: Die nächste Krise?", 17. März 2008.)

Dodd-Frank

Im Jahr 2009 regulierte das Dodd-Frank Wall Street Reform Act Credit Default Swaps auf dreierlei Weise. Erstens verbot die Volcker-Regel den Banken, Kundeneinlagen zu nutzen, um in Derivate, einschließlich Swaps, zu investieren.

Zweitens verlangte die Commodity Futures Trading Commission, Swaps zu regulieren. Es wurde ausdrücklich gefordert, dass eine Clearingstelle eingerichtet wird, um sie zu handeln und zu bewerten.

Drittens wurden die riskantesten CDS abgeschafft.

Viele Banken verlegten ihre Swaps nach Übersee, um eine US-Regulierung zu vermeiden. Obwohl sich alle G-20-Länder bereit erklärten, sie zu regulieren, waren viele hinter den Vereinigten Staaten bei der Fertigstellung der Regeln. Dies änderte sich jedoch im Oktober 2011. Der Europäische Wirtschaftsraum regulierte Swaps mit der MiFID II. (Quelle: "Credit Default Swaps" Vergangenheit, Gegenwart und Zukunft, " The Annual Review of Fiscal Economics , 30. August 2016.)

Der JP Morgan Chase Swap Loss

Am 10. Mai 2012 kündigte der CEO von JP Morgan Chase, Jamie Dimon, an, dass die Bank aufgrund der Kreditausfall-Swaps 2 Milliarden Dollar verloren habe. Bis 2014 hatte der Handel 6 Milliarden Dollar gekostet.

Die Londoner Bank führte eine Reihe komplizierter Transaktionen aus, die profitieren würden. Unternehmensanleihen-Indizes stiegen: Einer, der Markit CDX NA IG Series 9 mit Fälligkeit im Jahr 2017, war ein Portfolio von Credit Default Swaps, das die Kreditqualität von 121 erstklassigen Anleiheemittenten, einschließlich Kraft Foods und Wal-Mart, nachverfolgte. Der Handel begann Geld zu verlieren, viele andere Trader begannen, die gegenteilige Position einzunehmen und hofften, von JPMorgans Verlust profitieren zu können, was ihn zusätzlich belastete (Quelle: "JP Morgan Future Losses auf die Gnade eines Obscure Index", Reuters, 17. Mai 2012)."Der Handelsverlust von JPMorgan soll um mindestens 50 Prozent steigen", The New York Times, 17. Mai 2012.

Der Verlust war ironisch. JP Morgan Chase führte 1994 erstmals Credit Default Swaps ein. Sie wollte sich vor dem Ausfallrisiko der in ihren Büchern gehaltenen Kredite versichern …

Das falsche Gefühl der Sicherheit der Schuldenkrise von Griechenland und CDS

Swaps trug zu die Griechenland-Schuldenkrise. Anleger kauften griechische Staatsanleihen, obwohl die Schuldenquote des Landes höher war als die 3-Prozent-Grenze der Europäischen Union. Das liegt daran, dass die Investoren CDS gekauft haben, um sie vor dem Ausfallpotenzial zu schützen.

Im Jahr 2012 fanden diese Investoren heraus, wie wenig die Swaps sie schützten. Griechenland verlangte von den Anleihegläubigern einen 75-prozentigen Verlust ihrer Beteiligungen. Die CDS hat sie vor diesem Verlust nicht geschützt. Das hätte den CDS-Markt zerstören sollen. Es stellte einen Präzedenzfall dar, dass Kreditnehmer (wie Griechenland) absichtlich die CDS-Auszahlung umgehen konnten. Die International Swaps and Derivatives Association entschied, dass die CDS bezahlt werden muss, unabhängig davon. (Quelle: "Griechische Credit Default Swaps werden aktiviert", The New York Times, 9. März 2012. "Credit Default Swaps", "The New York Times".)