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Aktualisiert im Juni 2014
Es herrscht die weitverbreitete Ansicht, dass Indexfonds im Laufe der Zeit aktiv verwaltete Fonds übertreffen, und dies ist bei Aktienfonds sicherlich der Fall. In der Obligationenwelt haben die Manager jedoch in den letzten fünf Jahren einen bedeutenden Wertzuwachs erzielt.
Standard & Poor's (S & P) veröffentlicht alle sechs Monate die US-amerikanische Scorecard S & P Indices Versus Active Funds (SPIVA). In den fünf Jahren zum 31. Dezember 2013 schnitten aktive Manager in neun der 13 von S & P erfassten Kategorien überdurchschnittlich ab.
Aktive Manager erzielten den höchsten Outperformance-Wert in den Kategorien Short-Positionen in Investment Grade und Municipal Debt in Kalifornien, wo 71% bzw. 67% der Manager ihre Benchmarks übertrafen. Auch die Kategorie "Investment Grade Intermediate Funds" war ein Bereich der Stärke, wobei etwa 63% der Manager im Fünfjahreszeitraum eine Outperformance erzielten. Außerhalb dieser Top-3-Kategorien traten die besten Ergebnisse bei allgemeinen Kommunal-Schuldtiteln, hypothekarisch gesicherten Wertpapierfonds und staatlichen Short-Fonds auf.
Die schlechtesten Kategorien im Fünfjahreszeitraum waren Emerging Markets und High Yield, wo nur 8% bzw. 36% der Manager ihre Boni überstiegen. Dies ist etwas kontraintuitiv, da aktives Management und individuelle Sicherheitsforschung mehr Spielraum haben, um hier mehr Wert zu schaffen als in jedem anderen Bereich des Anleihenmarktes. Vielleicht ein Grund für die massiven Unterdeckungen in diesen Segmenten sind die Aufwendungen, da die Verwaltungsgebühren in beiden Gruppen tendenziell deutlich höher sind als der Anleihemarkt insgesamt.
Die Ein- und Drei-Jahres-Ergebnisse der aktiven Manager sind unscheinbar
Auf der negativen Seite waren die kurzfristigen Ergebnisse weniger günstig. 2013 war für Manager ein schwieriges Jahr, da die Indizes in 10 von 13 Kategorien besser abschnitten als Fonds. Mit Ausnahme der Kategorien Investment Grade Long, Government Long und Global Income blieben die Rentenfondsmanager hinter ihren Benchmarks zurück.
Die Outperformance in den ersten beiden Kategorien war jedoch sehr beeindruckend: 96,8% der Manager erzielten eine Outperformance in Long-Positionen mit Investment-Grade und 89,9% in Long-Positionen. Aktive Manager können sich gegen steigende Zinsen schützen, indem sie die Duration ihrer Fonds oder die Zinssensitivität verringern, und dies war 2013 eindeutig der Fall.
Die Gesamtzahlen waren in den drei Jahren nur leicht besser, aktive Manager überflügeln in vier Kategorien. In diesem Zeitraum konzentrierten sich die Outperforming-Manager auf die Kategorien Investment Grade, Investment Grade Intermediate, General Municipal Debt und Global Income.
Global Income war die einzige Gruppe, in der Manager in allen drei Zeitperioden eine Outperformance erzielten.Eine mögliche Erklärung dafür ist, dass das größere Anlageuniversum aktiven Managern eine größere Auswahl an Optionen bietet, aus denen einzelne Wertpapiere ausgewählt werden können.
Was sagt uns das über aktives Management?
Die jüngsten Ergebnisse verdeutlichen, wie wichtig es ist, mit aktiv gemanagten Fonds eine langfristige Perspektive einzunehmen. Manager können in jedem Jahr große Performance-Schwankungen erleiden, was bedeutet, dass es einige Zeit dauern kann, bis ein aktives Management profitiert.
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Zum 31. März 2014 erzielte der Fonds eine durchschnittliche jährliche Gesamtrendite von 5,42% und lag damit deutlich über der Rendite von 4,66% für den Barclays Aggregate Bond Index. In den einzelnen Kalenderjahren lagen die Chancen für eine Outperformance jedoch nur bei 50 zu 50: Der Fonds schlug die Benchmark in fünf Jahren und blieb in fünf zurück.
Der Take-Away: aktives Management kann zwar einen Mehrwert schaffen, aber die Anleger müssen Geduld aufbringen. Ausgedehnte Unterperformancezeiten deuten jedoch darauf hin, dass es an der Zeit ist, die Alternativen zu prüfen. Weitere Informationen finden Sie in meinem Artikel "Wann ein Rentenfonds verkauft wird. "
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