Warum einige anspruchsvolle Anleger keine Indexfonds kaufen

In einem Artikel, den ich über Indexfonds schrieb, wiederholte ich, was jetzt das zehntausendste Mal sein sollte:

In den Jahren, in denen ich über Investitionen geschrieben habe, habe ich immer wieder gehämmert zu Hause, dass die akademischen Beweise klar ist: Für den typischen Investor, vor allem diejenigen, die neu in nichts über Einlagenzertifikate zu investieren sind, ist die sicherste, beste langfristige Weise, Reichtum durch Aktien zu bauen, eine einfache Formel zu folgen, ohne Fehler , durch Blasen und Büsten, Inflation und Deflation:

1. Investieren Sie in passive Indexfonds, die niedrigste Kostenquoten haben, eine breite Diversifizierung bieten und einen niedrigen Umsatz haben.
2. Praktizieren Sie disziplinierte Dollar-Durchschnittskosten, damit Sie die Marktpreise im Laufe der Zeit nutzen können.
3. Wenn Sie es sich leisten können, auf den Konsum zu verzichten, können Sie durch die Wiederanlage Ihrer Dividenden mehr Geld verdienen.
4. Profitieren Sie von Steuerstrategien und Unterkünften, einschließlich Asset-Platzierung oder Asset-Positionierung.

Eine der häufigeren Fragen, die ich von Leuten bekomme, ist: "Warum würde nicht jemand über Indexfonds investieren, wenn es so eine große Sache ist?". Um die Gründe zu verstehen, muss man verstehen, dass es in erster Linie drei verschiedene Arten von Indexfondsanlegern gibt:

1. Diejenigen, die indizieren, weil sie die Vorteile verstehen und sie trotz ihrer inhärenten Begrenzungen und Fehler entweder der Einfachheit halber bevorzugen. Seelenfrieden, Mangel an geeigneten Alternativen (wie die Wahl eines Investmentfonds im Rahmen eines 401 (k) -Plans) oder Desinteresse bei der Analyse einzelner Wertpapiere.
2. Diejenigen, die nicht viel darüber nachdenken und nachdenken, weil es das ist, was sie hören, sollten Sie tun.
3. Diejenigen, die eine ideologische Besessenheit damit haben und sich an die Indizierung halten, wie die alten Pharisäer sich an das Gesetz halten, "eine Form der Gottseligkeit haben, aber ihre Macht verleugnen". Sie kennen Indexierungsarbeiten, verlangen, dass jeder andere indexiert, aber verstehen oft nicht die zugrundeliegende Mechanik oder die Gründe, warum sie funktioniert, obwohl sie glauben, ein Experte zu sein.

Zur ersten Gruppe gehören Männer wie Jack Bogle, der Schutzpatron der Indexfonds und der Gründer von Vanguard. Ich habe seine ausgezeichneten Bücher in der Vergangenheit empfohlen und darüber gesprochen, wie sehr ich sowohl seine Mission, seine Botschaft und seine Karriere im Dienst bewundere, um die Welt zu einem besseren, faireren Ort für Kleinanleger zu machen.

Sein Leben ist gut gelebt. Millionen von Rentnern verdanken ihren finanziellen Erfolg seiner Innovation und Arbeit, und ich denke, dass es viele Menschen auf der Welt gibt, die seinen Rat ignorieren und viel lukrativere Ergebnisse erleben könnten, wenn sie seine Schriften beherzigen würden.

Bogle ist intellektuell ehrlich und in einem sehr realen Sinn ein Gelehrter.Er suchte nach einer besseren Investitionsmöglichkeit und identifizierte bestimmte Merkmale, die in Kombination zu hohen Wahrscheinlichkeiten guter langfristiger Ergebnisse führten. Dazu gehörten Dinge wie:

• Geringe Umsätze, um Kosten wie Provisionen, Börsengebühren, Markteinflüsse und Geld-Brief-Spannen auf ein Minimum zu halten
• Kleine bis nicht existierende Verwaltungsgebühren, damit das Geld des Anlegers mehr ausmachen kann
• Weit verbreitete Diversifizierung, so dass keine einzelne Firma oder Branche das Portfolio dominiert
• Formelles Festhalten an einem Muster regelmäßiger Beiträge, die die Höhen und Tiefen des Marktes mitteln, unabhängig davon, ob man dachte, dass es steigen würde oder nach unten in den nächsten zwölf Monaten
• Ein obsessiver Glaube an die Maximierung der Steuereffizienz, wann immer möglich, einschließlich der Nutzung von latenten Steuern und Steueroasen wie einer SEP-IRA, um nur ein Beispiel zu geben

Der Indexfonds, einer der Die vielen Beiträge, die Bogle zur Welt leistete, waren sein vorgeschriebener Mechanismus, um diese Kräfte für den durchschnittlichen Investor nutzbar zu machen.

Der Indexfonds selbst war von Natur aus nicht magisch - es handelt sich lediglich um einen regulären Investmentfonds, der unabhängig von den Marktbedingungen Aktien auf der Grundlage eines vorher festgelegten Regelwerks kaufte - mit der Ausnahme, dass er das Urteil des Kleinanlegers als zur Auswahl einzelner Wertpapiere. Es diente auch als eine psychologische Barriere zwischen emotionalen Investoren, von denen viele in ihrer Unerfahrenheit ausflippen würden, nachdem Aktien von Google oder Procter & Gamble um 30% gefallen sind. (Es ist schockierend, aber viele Leute, die Indexfonds besitzen, scheinen sich der tatsächlichen Unternehmen, die sie besitzen, nicht bewusst zu sein - wenn Sie daran zweifeln, fragen Sie jemanden mit seinem gesamten Nettovermögen in einem S & P 500 Index. fonds, was ihre 20 Top-Aktien sind, das sind die Chancen, die sie nicht sagen können, aber diese 20 Aktien und diese 20 Aktien allein stellen fast 30% ihres Vermögens dar! Der andere Vorteil des Indexfonds war, dass weil es kein Urteil erforderte, war es nicht notwendig, jemanden zu bezahlen, um das Geld zu verwalten. (In vielen Fällen sind aktiv gemanagte Investmentfonds gut im Vergleich zu Indexfonds und fallen erst dann zurück, wenn Sie die Gebühren einkalkulieren, mit denen die Portfoliomanager entschädigt werden.)

Viele erfolgreiche Anleger im Laufe der Geschichte haben viel gebaut von Reichtum mit den gleichen gleichen Grundsätzen, die Bogle durch seine Forschung mit einer Ausnahme identifiziert: Sie ersetzt

Bewertung der einzelnen Wertpapiere mit regelmäßigen Käufen, mit Fähigkeiten in der Buchhaltung, um Aktien wie private Unternehmen, Immobilien zu bewerten oder Anleihen. Diese Leute sind keine Aktienhändler. Sie jagen nicht aktiv heißen Aktien, die steigen, wie ein Stereotyp aus einem Film aus den 1980er Jahren leben. Sie sind die Anne Scheibers der Welt und hinterlassen 22 Millionen Dollar. Sie sind die Jack MacDonalds der Welt und hinterlassen 188 Millionen Dollar. Das sind die Milchviehhalter der Welt mit einem achtstelligen Reinvermögen, die ihr Vermögen auch vor ihren Kindern geheim halten.Das sind die William Ruanes der Welt; die Charlie Mungers der Welt. Leute wie diese verbringen Jahre damit, ein Portfolio von Unternehmen zusammenzustellen, an denen sie beteiligt sind, indem sie öffentliche Aktien wie jedes andere Vermögen behandeln, das sie für ihre Familie erworben haben. Typischerweise waren diese Investoren gut gebildet, wohlhabend und in vielen Fällen selbst unternehmerisch und zögerten nicht, ein Unternehmen zu gründen, wenn sie eine Chance sahen, Geld zu verdienen. (Es gibt immer Ausnahmen. Die Geschichte hat viele Lehrer, Hausmeister und Klempner aufgedeckt, die in diese Kategorie fallen, nachdem sie eine leidenschaftliche Vorliebe für Finanzen entwickelt haben, die sie zu einem MBA-Verständnis der Gewinn- und Verlustrechnung und / oder der Zähigkeit, kontinuierlich eine Beteiligung an einem großen Unternehmen zu erwerben, das sie verstehen.)

Für die Art von erfahrenen Anlegern, die die gleichen Indexfonds ohne Indexfonds-Methodologie nutzten, war der Kauf eines Indexfonds selbstverständlich, und ist aus vielen Gründen irrational.

1. Ein anspruchsvoller Anleger möchte keinen Indexfonds kaufen, weil er oder sie möglicherweise keine überbewerteten Vermögenswerte kaufen möchte

Wie ich einmal in meinem persönlichen Blog erklärt habe, stellen Sie sich das Jahr 2001 vor. Damals hätten Sie Ihr Geld geparkt. in einer 30-jährigen Staatsanleihe, die von der staatlichen Steuerhoheit der Regierung der Vereinigten Staaten unterstützt wird, und verdiente jedes Jahr 5.46% Zinsen auf Ihr Geld. Ohne ein Ausfallrisiko würde jeder intelligente Investor bei

mindestens 5,46% + eine Risikoprämie + einen Inflationsmodifikationsfaktor fordern, um aufzugeben, was (wissenschaftlich) als die sicherste Investition in die Welt. Das bedeutete eine Hurdle-Rate von nicht weniger als 11,5%, einmal unter Berücksichtigung des Wachstums, bevor man sich von Bargeld für ein alternatives Asset trennte. Zu ​​dieser Zeit wurde Wal-Mart Stores, Inc. bei 58 $ gehandelt. 75 pro Aktie. Es verdient $ 1. 49 pro Aktie nach Steuern. Das bedeutet, dass ein Investor eine Gewinnrendite von nur 2. 54% nach Steuern "kaufte", und das beinhaltete nicht einmal die Dividendensteuern, die dem Bund, dem Staat und in einigen Fällen den lokalen Regierungen geschuldet gewesen wären. Einnahmen wurden an Eigentümer verteilt! Eine solche irrsinnige Bewertung hätte Sinn gemacht, wenn Wal-Mart ein schnell wachsendes Start-up-Unternehmen im ganzen Land wäre, aber dies war eine Firma, die damals buchstäblich der größte Einzelhändler auf dem Planeten Erde war. Eigentlich wurde garantiert, dass die Eigentümer nur 2, 54% mehr verdienen als die Wachstumsrate der Gewinne, bereinigt um Änderungen des Bewertungsmultiplikators (Bogle bezeichnet dies als den "spekulativen Ertragsfaktor"). Weit davon entfernt, eine positive Rendite zu erzielen, würde es sich als schwierig erweisen, mit der Inflationsrate Schritt zu halten.

Unter

nein Bedingung würde ein intelligenter Geschäftsmann oder eine Geschäftsfrau mit einem Buchhaltungshintergrund zu diesem Zeitpunkt Aktien von Wal-Mart zu diesem Preis kaufen wollen. Dies hatte nichts mit Market Timing zu tun - er oder sie hätte nicht vorhergesagt, ob Wal-Mart Aktien morgen, nächste Woche oder sogar nächstes Jahr höher oder niedriger sein werden, weil solche Dinge nicht zu erkennen sind. - es basierte allein auf der Mathematik des Privateigentums in vielerlei Hinsicht identisch damit, wie ein Restauranteur bestimmt, ob er sein Geld riskieren will, um ein anderes Restaurant an einem bestimmten Ort zu eröffnen, oder ein Immobilieninvestor entscheidet, ob sie ein Gebäude an einem bestimmten Standort erwerben sollte. Preis basiert auf den wahrscheinlichen zukünftigen Mieten. Ein Indexfonds-Anleger hätte indessen mehrere Prozentpunkte seiner Indexfonds-Käufe für Wal-Mart-Aktien erhalten. Für einen typischen Arbeiter ohne Buchhaltungshintergrund oder jemanden, der sich nicht so sehr darum kümmert, wie er denkt, wird es auf lange Sicht funktionieren, das ist in Ordnung. Warum? Mit genügend Zeit, Dollar-Durchschnittskosten, reinvestierten Dividenden und Steueroasen, sollte es in Ordnung enden, wie wahnsinnige Preise auf dem oberen Ende wettgemacht werden, indem man Tiefstände während des Einbruchs senkt. Für einen erfolgreichen Eigentümer einer Produktionsanlage mit einem Nettomittelwert von mehreren Millionen Dollar, der die Finanzen ständig bewertet, oder für einen Steuerberater, der Anpassungen an GAAP vornehmen und bestimmen kann, wie viel Geld ein Unternehmen wirklich verdient, ist das völlig unnötig.

Sollten diese sachkundigen Investoren vorgeben unwissend zu sein? Sollten sie bereit sein, einen Vermögenswert zu kaufen, den sie nicht zu einem Preis besitzen wollen, von dem sie denken, dass er offensichtlich dumm ist (und sie würden niemals für ein Privatunternehmen zahlen), weil jeder sagt, dass sie dies tun sollten? Sollten sie dann eine laufende Investmentfonds-Aufwandsquote zahlen - auch wenn der Tiefstpunkt noch immer nicht Null ist -, um den Vermögenswert zu halten? Für die dritte Gruppe von Indexfondsanlegern - die ideologisch besessen sind - ist die Antwort, die sie gegen alle Logik und den gesunden Menschenverstand verlangen, "Ja". Weil viele von ihnen keine Ahnung haben, was ein Indexfonds tatsächlich

ist , halten sie sich daran mit der Inbrunst, die die alte Zeit Religion selbst stolz machen würde, indem sie eine Form von gierigem Reduktionismus zeigen würde; Klick-Whirl-Reaktionen ohne nachzudenken. Das ist nicht unbedingt eine schlechte Sache. Ehrlich gesagt sollten erfahrene Investoren dieses Verhalten fördern, da die Art von Person, die aufgrund eines Mangels an Gedanken in diese Art von Fehler hineingeht, genau die Art von Person ist, die am meisten indexieren muss. Es schafft dieses Paradoxon, wo es wahrscheinlich ist, dass sie durch den Versuch, sie über ihr Missverständnis sowohl der Arbeit von Bogle als auch der Mathematik zu informieren, enormen finanziellen Schaden verursacht. (Um Himmels willen, beruht ein wesentlicher Teil von Bogle's Argument auf dem Vorhandensein von höheren als normalen Verwaltungskosten, von denen keine für anspruchsvolle Investoren gilt, die in der Lage sind, ihre eigenen Zuteilungsentscheidungen zu treffen, die die Eiferer nicht anerkennen!) Stattdessen sollten sie ermutigt und ihr Vertrauen in die Indexierung gestärkt.

Das ist der Grund, warum ich es oft und von jeder Kanzel, die ich besitze, persönlich wiederhole: Wenn Sie nicht wissen, was Sie tun, kaufen Sie einen Indexfonds. Wenn Sie wissen, was Sie tun, aber nicht gestört werden möchten, kaufen Sie einen Indexfonds. Wenn Sie sogar fragen müssen, was Sie tun, kaufen Sie einen Indexfonds.

2. Ein anspruchsvoller Anleger möchte vielleicht keinen Indexfonds kaufen, weil er oder sie sich nicht bestimmten Bereichen der Wirtschaft aussetzen möchte, an die sein oder ihr Vermögen bereits gebunden ist.

Zwei private Geschäfte meiner Familie sind mit viel Technologie verbunden. Wenn es jemals einen Cyberangriff auf die Vereinigten Staaten oder ein anderes schreckliches Ereignis gab, das die Telekommunikationsinfrastruktur ausschaltete, würden die Cashflows beeinträchtigt, vielleicht für Wochen oder sogar Monate.Um mich von dieser Möglichkeit abzulenken, möchte ich persönlich nicht sehr viele Technologiefirmen besitzen, die unter solch widrigen Umständen wahrscheinlich genauso hart getroffen würden. Von unseren Unternehmen über unsere persönlichen Altersvorsorgekonten bis hin zu den Depotkonten, die wir den jüngeren Generationen unserer Familie schenken, sind weder mein Mann noch ich in der Praxis, Software- oder Hardwareunternehmen zu belasten. Es gibt ein zu stark korreliertes Risiko. Unsere persönliche Situation unterscheidet sich sehr von der durchschnittlichen Familie. Das muss bei der Zuteilung unseres Vermögens berücksichtigt werden. Es gibt keine Einheitsgröße, wenn es um Geldmanagement geht.

Infolgedessen enthält unser Portfolio fast keine Technologiefirmen. Selbst wenn dies bedeutet, dass wir mit einer niedrigeren Rate zusammenkommen sollten (es hat sicherlich nicht in den letzten Jahrzehnten so funktioniert, aber um des Arguments willen, sagen wir, dass es passieren würde), würden wir

immer noch beschließen, sich so zu verhalten, weil es uns erlaubt, nachts besser zu schlafen. Wenn ich ein bestimmtes Technologieunternehmen finde, das mich interessiert, kann ich Aktien kaufen, aber es wäre eine Ausnahme von der Regel. Dies ist ein grundlegendes Risikomanagement; etwas, das Sie erlernen müssen, sobald Ihr Zustand eine bestimmte Größe erreicht, wenn Sie vermeiden möchten, aufzuwachen, um Ihre Familie in einem ruinierten zu finden. Vielleicht lese ich zu viele Charles Dickens oder Jane Austen Romane in der Schule, aber das ist nicht die Art von Ergebnis, das man genießen sollte. Das Sprichwort sagt: "Man muss nur einmal reich werden". Nachdem Sie Ihr Grundvermögen aufgebaut haben, ist der Schutz wichtiger als die absolute Rendite, die Sie für Ihr Vermögen erzielen.

3. Ein anspruchsvoller Anleger möchte keinen Indexfonds kaufen, weil er oder sie eine noch bessere Steuereffizienz wünscht

Stellen wir uns vor, Sie möchten den S & P 500 oder den Dow Jones Industrial Average nachahmen. Anstatt einen Publikumsfonds auf Indexbasis zu kaufen, könnte jeder mit einem ansehnlichen Portfolio den Index ebenso direkt selbst aufbauen, indem er die zugrunde liegenden Aktien kauft, aus denen sich der Index zusammensetzt. Dies würde fortschrittliche Steuererhebungstechniken erlauben, die mehr Geld in Ihrer Tasche halten, die am 15. April kommt, wenn die Rechnungen zum IRS fällig sind.

John Bogle selbst erklärt dies in seinen Büchern über die Indizierung und das Schreiben: "Einzelne Aktien langfristig zu halten, mag nicht nur klug sein, sondern auch viel steuerlicher sein". Ich habe einmal ein Modellportfolio zur Verfügung gestellt, wie das in der realen Welt aussehen würde, wenn man den DJIA als Vorlage benutzt.

4. Ein anspruchsvoller Anleger mag die Methodik der großen Indexfonds nicht

Wenn Sie einen Indexfonds kaufen, lagern Sie Ihre Gedanken an jemand anderen aus. Im Falle des Dow Jones Industrial Average ist es das Editorial Board von

The Wall Street Journal , das die Komponenten des berühmtesten Aktienindex der Welt bestimmt. Im Falle des S & P 500 sind es andere Investoren, die die Preise von Stammaktien festlegen, indem sie sie direkt kaufen oder verkaufen, wobei sie die Marktkapitalisierung jedes Unternehmens bestimmen.Beide beinhalten immer noch menschliches Urteilsvermögen, nur nicht deins. Was dies für anspruchsvolle Anleger etwas unhaltbar macht, ist, dass Indexfonds, die nach Marktkapitalisierung (z. B. dem S & P 500) sortiert sind, so dümmlich wie möglich strukturiert sind. Es bedeutet, dass Sie mehr Aktien einer bestimmten Aktie kaufen, wenn der Preis teurer wird, und Aktien verkaufen, wenn sie günstiger werden. buchstäblich hoch kaufen und verkaufen niedrig, oder das genaue Gegenteil von, wie man seine investierenden Angelegenheiten durchführen sollte. Leider ist dies der einzige machbare Mechanismus, da die in Indexfonds investierten Vermögenswerte so massiv sind, dass grundlegende oder gleichwertige Gewichtungen unmöglich zu erreichen sind. Es gibt keine Möglichkeit, dass Vanguard einen gleichgewichteten S & P 500-Indexfonds mit seiner aktuellen Vermögensbasis haben könnte. Es ist nicht möglich. Ein erfahrener Investor könnte jedoch einen direkt konstruieren.

Es gibt mehrere Gründe, warum ein anspruchsvoller Anleger einen Indexfonds verwenden kann

Es gibt viele Situationen, Gründe oder Umstände, unter oder in denen sich ein erfahrener Anleger an Indexfonds wenden kann. In einigen Fällen könnte er oder sie einen erheblichen Nachteil beim Verständnis eines bestimmten Sektors haben. Zum Beispiel könnte ein gut betuchter Banker in der Lage sein, einzelne Bankaktien zu bewerten und Investitionen in seiner eigenen Branche sinnvoll auszuwählen, aber er hat keine Ahnung, wie er Pharmaunternehmen analysieren soll. In solch einem Fall könnte sich der Kauf eines kostengünstigen pharmazeutischen Indexfonds als klügste Vorgehensweise herausstellen.

In anderen Fällen kann es sein, dass er sich nicht mit mehreren Währungen, Papierkram oder unterschiedlichen Rechnungslegungsstandards ausländischer Investitionen befassen möchte. Neulich schrieb jemand in meinem persönlichen Blog darüber, wie er mehr Aktien des Vanguard FTSE Europe ETF (Tickersymbol VGK) gekauft hatte. Für einen amerikanischen Bürger, der versucht, Aktien von einigen der größten europäischen Unternehmen in seine Hände zu bekommen, ist er einer der besten Indexfonds überhaupt. Mit einem einzigen Kauf kaufen Sie einen Korb mit Blue-Chip-Aktien aus dem ganzen Teich, darunter unglaubliche Namen wie Nestlé, Novartis, Royal Dutch Shell, BP und Total. Wenn ich einen europäischen Indexfonds kaufen würde, anstatt einzelne Unternehmen zu bewerten und langfristig zu kaufen, dann wäre das ganz oben auf meiner Liste.

Ein erfahrener Investor möchte sich vielleicht nicht um seine Familie kümmern, nachdem er oder sie gestorben ist. Warren Buffett selbst hat gesagt, dass seine Frau nach seinem Tod mit dem Gros ihres Vermögens zu 90% in S & P 500 Indexfonds und 10% Barmittel investiert wird, obwohl er sein ganzes Leben lang nie persönlich Investmentfonds.

Dies ändert nichts an der Tatsache, dass Indexfonds für die meisten Menschen nach wie vor der beste Weg sind, um Kapitalbeteiligungen zu nutzen, insbesondere wenn sie nicht daran interessiert oder in der Lage sind, einzelne Unternehmen zu bewerten. Außerdem gibt es nichts, was jemanden davon abhält, einen großen Teil seines Vermögens zu indexieren und ein bisschen auf der Seite zu bleiben, um in Unternehmen zu investieren, die sie besitzen wollen.Wer sagt, dass Sie nicht 90% Ihrer Anteile an Low-Cost-Indexfonds halten und regelmäßig Anteile von Coca-Cola, Diageo, General Mills oder anderen Unternehmen kaufen können, an die Sie glauben? Es ist

dein Geld.