Die langfristige Kapitalverwaltungsfondskrise

Definition : Long-Term Capital Management war ein massiver Hedgefonds mit einem Vermögen von 126 Milliarden US-Dollar. Es wäre beinahe Ende 1998 zusammengebrochen. Wenn es das hätte, hätte es eine globale Finanzkrise ausgelöst.

Der Erfolg von LTCM war dem hervorragenden Ruf seiner Eigentümer zu verdanken. Ihr Gründer war ein Händler von Salomon Brothers, John Meriwether. Die Hauptaktionäre waren Nobelpreis-ausgezeichnete Ökonomen Myron Scholes und Robert Merton.

All diese Experten investierten in Derivate, um überdurchschnittliche Erträge zu erzielen und den Markt zu übertreffen.

Investoren bezahlten 10 Millionen US-Dollar, um in den Fonds einzusteigen. Es war ihnen nicht erlaubt, das Geld für drei Jahre herauszunehmen oder sogar nach den Arten von Investitionen zu fragen, die LTCM verwendete. Trotz dieser Einschränkungen forderten die Anleger nach Investitionen. LTCM verzeichnete spektakuläre jährliche Renditen von 42,8 Prozent im Jahr 1995 und 40,8 Prozent im Jahr 1996.

Das war , nachdem das Management die Gebühren um 27 Prozent gesenkt hatte. LTCM hat den größten Teil des Risikos aus der asiatischen Währungskrise von 1997 erfolgreich abgesichert. Es gab seinen Investoren eine 17.1 Prozent Rückkehr in diesem Jahr.

Aber im September 1998 brachten die riskanten Geschäfte des Unternehmens den Bankrott. Seine Größe bedeutete, dass es zu groß war, um zu scheitern. Infolgedessen unternahm die Federal Reserve Schritte, um sie zu retten. (Quelle: Le Monde, LTCM, ein Hedgefonds über Verdacht, November 1998)

Was hat die LTCM-Krise verursacht?

Wie viele andere Hedgefonds beruhten die Anlagestrategien von LTCM auf einer Absicherung gegen ein vorhersagbares Volatilitätsspektrum in Fremdwährungen und Anleihen.

Als Russland erklärte, dass es seine Währung abwertet, hat es seine Anleihen ausgefallen. Dieses Ereignis lag außerhalb des normalen Bereichs, den LTCM geschätzt hatte. Der US-Aktienmarkt fiel um 20 Prozent, während die europäischen Märkte um 35 Prozent fielen. Die Anleger suchten Zuflucht in Schatzanleihen, wodurch die langfristigen Zinssätze um mehr als einen vollen Punkt sanken.

Infolgedessen begannen die hochverschuldeten Investitionen von LTCM zu bröckeln. Bis Ende August 1998 verlor sie 50 Prozent des Wertes ihrer Kapitalanlagen. Da so viele Banken und Pensionskassen in LTCM investiert hatten, drohten die Probleme, die meisten von ihnen in den Bankrott zu treiben. Im September erlitt Bear Stearns den endgültigen Todesstoß. Die Investmentbank verwaltete alle Anleihen- und Derivatabwicklungen von LTCM. Es forderte eine Zahlung in Höhe von 500 Millionen Dollar. Bear Stearns befürchtete, dass er all seine beträchtlichen Investitionen verlieren würde. LTCM war drei Monate lang nicht in Übereinstimmung mit seinen Bankvereinbarungen. (Quelle: Die unabhängige, von Bear Stearns ausgelöste LTCM-Krise, 26. September 1998)

Wie hat die Federal Reserve eingegriffen?

Um das US-Bankensystem zu retten, überzeugte die Federal Reserve Bank des New Yorker Präsidenten William McDonough 15 Banken, LTCM zu retten.Sie geben 3 Dollar aus. 5 Milliarde im Gegenzug für einen 90-Prozent-Besitz des Fonds. Die Fed begann die Fed Funds Rate zu senken. Es beruhigte die Anleger, dass die Fed alles tun würde, um die US-Wirtschaft zu unterstützen.

Ohne eine solche direkte Intervention drohte das gesamte Finanzsystem zusammenzubrechen. (Quelle: "World Economic Outlook, Zwischenbilanzierung", Kapitel III: Turbulenzen in ausgereiften Finanzmärkten, Internationaler Währungsfonds, Dezember 1998.

"Internationale Ansteckungseffekte durch die Russische Krise und den Kollaps der LTCM", International Währungsfonds April 2002. "Finanzstabilitätsbericht", Europäische Zentralbank, Dezember 2006.

Vor- und Nachteile der Maßnahmen der Fed

Eine Studie des CATO Instituts besagt, dass die Federal Reserve LTCM nicht retten musste, weil sie nicht gescheitert. Eine Investmentgruppe unter der Führung von Warren Buffett bot an, die Aktionäre für nur 250 Millionen Dollar zu kaufen, um den Fonds am Laufen zu halten. Die Aktionäre waren mit dem Preis nicht zufrieden. Er hätte das Management ersetzt.

Aber die Fed intervenierte und vermittelte ein besseres Geschäft für die LTCM-Aktionäre und -Manager. Das war der Präzedenzfall für die Rettungsaktion der Fed während der Finanzkrise 2008. Sobald Finanzunternehmen erkannten, dass die Fed sie aus der Patsche helfen würde, wurden sie eher bereit, Risiken einzugehen.

Die Cleveland-FED konterte, indem sie sagte, der Buffett-Deal sei nur für LTCMs Vermögenswerte, nicht für ihr Portfolio. Das bestand aus Derivaten. Ihr Scheitern hätte der Weltwirtschaft geschadet. Technisch gesehen hat die Fed LTCM nicht gerettet. Es verwendete keine Bundesmittel. Es vermittelte nur ein besseres Geschäft als das, das Buffett anbot.

Fast 100 Milliarden Dollar Derivatepositionen hätten laut The Independent enträtselt werden können. Große Banken in der ganzen Welt hätten Milliarden verloren, was sie gezwungen hätte, Kredite zu kürzen, um Geld zu sparen, um diese Verluste abzuschreiben. Kleine Banken wären bankrott gegangen. Die Fed trat ein, um den Schlag abzumildern.

Leider haben Regierungsführer aus diesem Fehler nicht gelernt. Die LTCM-Krise war nur ein Frühwarnsymptom der gleichen Krankheit, die in der globalen Finanzkrise von 2008 mit einer Rache wieder aufkam. (Quelle: "Zu groß, um nicht zu bestehen?" CATO-Institut. "Einige Lehren zur Rettung langfristigen Kapitalmanagements", Federal Reserve Bank of Cleveland, April 2007.)

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