Festlegung der Dividendenauszahlungsrichtlinie

Von den vielen Entscheidungen, die der Vorstand eines Unternehmens treffen muss, hat eine der wichtigsten Entscheidungen mit der Ausschüttungspolitik des Unternehmens zu tun. Wenn, wann und wie viel Geld ein Unternehmen beschließt, an die Eigentümer in Form von Dividenden anstelle von Aktienrückkäufen zurückzukehren, hat die Reinvestition, Schuldenreduzierung oder Akquisitionen einen enormen Einfluss nicht nur auf die Gesamtrendite, sondern auch auf die Art des Anlegers. zum Eigentum hingezogen werden.

Ich möchte heute Nachmittag etwas Zeit in Anspruch nehmen, um Ihnen einen Einblick in die Denkprozesse zu geben, die hinter dem Board eines Unternehmens stehen könnten, wenn es eine bestimmte Ausschüttungspolitik und einige Vorteile ankündigt. und Nachteile verschiedener Dividendenphilosophien aus der Sicht sowohl des Unternehmens als auch des Aktionärs.

In der Finanztheorie ist letztendlich ein Unternehmen nur das wert, was es in Dividenden zahlen kann

Wenn Sie mit der grundlegenden Finanz- und Rechnungslegung überhaupt vertraut sind, wissen Sie, dass letztendlich die Rechtfertigung für ein Unternehmen, die überhaupt einen Wert haben, sind überwiegend an ihre Fähigkeit gebunden, Dividenden entweder jetzt oder irgendwann in der Zukunft auszuzahlen (selbst wenn diese Dividenden in Form einer Backdoor-Rendite an die Aktionäre kommen, wie dies bei Aktienrückkaufplänen der Fall ist). Es spielt keine Rolle, ob Sie ein Unternehmen direkt besitzen, vielleicht als Familienunternehmen mit beschränkter Haftung, oder wenn Sie ein Unternehmen teilweise durch den Kauf einzelner Aktien eines Unternehmens in Ihrem Brokerage-Konto besitzen, Roth IRA, direkter Aktienkaufplan, Dividenden-Reinvestment-Plan, Index-Fonds, Investmentfonds oder ETF, irgendwann muss jemand auf der Linie, Sie oder ein späterer Eigentümer, in der Lage sein, Geld aus dem Geschäft in Form einer Bardividende abzuziehen, die ausgegeben werden kann, Andernfalls hat das Unternehmen keine wirtschaftliche Berechtigung, um als Kapital zu existieren.

Mit anderen Worten, wenn es eine Politik gäbe, dass die Regierung 100% aller Ausschüttungen von Unternehmen besteuern würde, hätten Aktien praktisch keinen Wert für externe Investoren, selbst für Unternehmen, die keine Dividenden gezahlt haben. weil das Versprechen, nach der Reife dieser Unternehmen tatsächlich von den Erträgen leben zu können, nun effektiv beendet wurde.

In vielen Fällen, insbesondere bei solchen, bei denen ein Unternehmen eine gute Gelegenheit hat, die Gewinne wieder in die Vermögensbasis einzubringen, um bei hohen Kapitalrenditen zu expandieren, kann es Jahrzehnte dauern, bis die erste Dividende deklariert wird. Sicher, einige Unternehmen beugen diesem Trend entgegen - Wal-Mart Stores ist ein hervorragendes Beispiel, da es eine der erfolgreichsten Anlagen aller Zeiten war, aber Sam Walton ließ seine Einzelhandelsfirma Gewinne an die Aktionäre in immer größeren Beträgen mit jedem Jahr verteilen. Es ist wichtig, auf der Reise einen Teil des Wohlstands auf sie zu verteilen, anstatt darauf zu warten, dass alles am Ende ankommt oder dass die Menschen ihre Eigentumsrechte verkaufen müssen, um die erzielte Wertschätzung auszugleichen - aber andere verkörpern sie.Microsoft ist ein solches Beispiel.

Seit fast einer Generation zahlte Microsoft keinen Cent mehr an Dividenden, da seine Dividendenpolitik darin bestand, alle Gewinne beizubehalten, um den Kernmotor mit enormen operativen Gewinnspannen und einer atemberaubend hohen Eigenkapitalrendite wachsen zu lassen. Es hortete und behielt Einnahmen bei und wurde zu einer der erfolgreichsten Investitionen in der Geschichte, genau wie Wal-Mart. Wenn Sie am 13. März 1986 $ 100, 000 in den Börsengang investiert und ihn bis Ende Mai 2016 in einem Tresor verschlossen hätten, säßen Sie auf etwa $ 53, 827, 182 auf Lager und $ 11, 635, 807 in bar. Dividenden vor Steuern, vorausgesetzt, dass keine Dividenden reinvestiert werden (und Sie wissen, wie groß eine Wiederanlage von Geschäftsdividenden ist, so können Sie sich nur vorstellen, wie viel mehr Sie hätten, wenn Sie diese Dividenden zurück in den Kauf von mehr Aktien geschaufelt hätten).

Ihre 100 000 Dollar blühten in nur 30 Jahren zu 652, 462, 989 Dollar, was in drei aufeinanderfolgenden Jahrzehnten zu einem Anstieg von rund 24 Prozent pro Jahr führte. ein Lauf, der Bill Gates erlaubte, eine private Holdinggesellschaft namens Cascade Investment sowie eine der effektivsten gemeinnützigen Stiftungen der Welt zu bauen.

Von diesen $ 11, 635, 807 in ungefähren Dividendeneinnahmen, die Sie verdient hätten, wurde die erste Dividende erst am 19. Februar 2003 gezahlt, an dem die regulären Dividenden anfingen. Ihre erste Dividende hätte rund $ 82, 305 betragen. Microsoft hat am 15. November 2004 eine einmalige massive Dividende ausgesprochen, eine enorme Belohnung für alle, die investiert hatten. In Ihrem Fall wäre diese einmalige Zahlung etwa 3, 168, 726 Dollar gewesen; Bargeld, das direkt in Ihr Brokerage-Konto, Girokonto oder Sparkonto eingezahlt wurde oder alternativ per Post an Sie geschickt wurde.

Im Laufe der Jahre war der kometenhafte Anstieg des Aktienkurses eine, wenn auch unpräzise und sehr volatil, unbestrittene Meinung des Anlegers über den inneren Wert dieser zukünftigen Cashflows. Wenn Geld nicht direkt oder indirekt aus Microsoft extrahiert werden konnte, hätte nur ein Narr die Aktie gekauft. Es war das Versprechen zukünftiger Auszahlungen, das irgendwann seine Rückkehr vorantrieb. Auch dies ist nichts Neues für einen von Ihnen, der einen Hintergrund in Finanz- oder Rechnungswesen hat - theoretische Grundkenntnisse - aber es ist wichtig zu verstehen, bevor wir in eine Diskussion über Dividendenausschüttungspolitik kommen.

Einige der Dinge, die ein Board bei der Festlegung der Dividendenauszahlungspolitik berücksichtigen kann

Da der Verwaltungsrat eine Entscheidung darüber trifft, welche Dividendenauszahlungspolitik angemessen ist, kann er viele Dinge berücksichtigen, einschließlich, aber nicht beschränkt auf die folgenden ..

Welche Möglichkeiten bieten sich für eine profitable Wiederanlage von überschüssigem freiem Cashflow? Wenn Sie ein Unternehmen sind, das im ganzen Land oder in der ganzen Welt expandiert, ohne dass ein Ende in Sicht ist, macht es keinen Sinn, einen Dollar auszuzahlen, wenn Sie mehr als einen Dollar Wert schaffen, indem Sie ihn wieder an die Arbeit bringen. Wenn Sie ein anlagenintensives Unternehmen mit niedrigen Kapitalrenditen sind, macht es keinen Sinn, weiter zu expandieren.Den Eigentümern wäre es besser, den Großteil der Gewinne als Dividenden auszuzahlen und das Geschäft bis zu einem gewissen Grad zu liquidieren.

• Wie stabil und sicher ist die Bilanz und die Erfolgsrechnung? Verantwortungsvolle Unternehmen müssen über ausreichende Liquiditätsreserven verfügen, um wirtschaftliche Stressphasen bewältigen zu können. Einige Arten von Unternehmen haben sehr volatilen Umsatz oder Ertrag, die ein größeres Management erfordern als andere, bukolischere Finanzmaschinen. Für diese Unternehmen kann es gefährlich sein, die Dividendenausschüttung zu schnell zu erhöhen. Für ein diversifiziertes Versorgungsunternehmen ist es eine Sache, eine Dividendenausschüttungsquote von 50% zu haben, und eine andere Sache für ein reines Spielbergbauunternehmen, um dasselbe zu haben. Letzteres hat eine deutlich höhere Wahrscheinlichkeit einer Dividendenkürzung, was für passive Einkommensinvestoren mit einer hohen Dividendenstrategie verheerend sein kann.
• Wie hoch sind die Dividendenauszahlungsrichtlinien anderer Unternehmen in derselben Branche und Branche? Es kann schwierig sein, Kapital zu beschaffen oder Investoren anzuziehen, wenn Sie die gleiche Wirtschaftlichkeit wie Ihre Kollegen haben und dennoch eine deutlich niedrigere Dividendenrendite bieten.
• Welche Art von Investoren möchte das Unternehmen anziehen? Unternehmen, die regelmäßige und wachsende Dividenden zahlen, sprechen in der Regel wohlhabendere und stabilere Anleger an. Darüber hinaus kann eine starke, nachhaltige Dividende eine effektive Basis für eine Aktie bieten, wenn alles andere gleich ist, aufgrund einer so genannten Dividendenunterstützung. Investoren stürzen sich in Kauf, wenn ihre Dividendenrendite zu hoch wird, was dazu führt, dass sie im Vergleich zu nicht Dividenden zahlenden Unternehmen mehr Geld erhält, wenn die Kapitalmärkte im freien Fall sind. Lesen Sie
• , um mehr über dieses Phänomen zu erfahren: Warum Aktien mit Dividendenzins während Bärenmärkten tendenziell weniger fallen . Was ist das jeweilige Steuergesetz? Wie werden Dividenden behandelt?
• Was sind die Bedürfnisse der Großaktionäre? Sie betrachten eine Firma wie Hershey und die Tatsache, dass ein enormer Teil des Stammaktienbesitzes von The Hershey Trust zu Gunsten der Schule und des Waisenhauses des verstorbenen Milton Hershey und seiner Frau ist, und erkennen, dass eine besondere Eigenart des Pennsylvania-Gesetzes macht es dem Trust fast unmöglich, eine bedeutsame Menge an Aktien zu verkaufen, und Sie verstehen den Grund, warum Hershey eine Dividende für alle Absichten und Zwecke zahlen muss. Ihr Großaktionär hängt von diesem Einkommen ab, um Tausende von Kindern durch die Schule zu bringen; für Essen und Unterkunft bezahlen.
• Famous-Value-Investor Benjamin Graham schrieb über die Tendenz von Directors, irrationale Dividenden-Auszahlungsphilosophien vorzubringen, die wenig Einfluss auf den intelligentesten wirtschaftlichen Kurs hatten, wie die Auszahlung von 25% der Gewinne; eine willkürliche Zahl. Dies scheint mehr zu passieren als Sie erwarten würden.

Ein besonders interessanter kultureller Unterschied zwischen den Vereinigten Staaten und dem Vereinigten Königreich ist die allgemeine Philosophie, die bei der Ausschüttungspolitik verfolgt wird. In den Vereinigten Staaten neigen viele Unternehmen dazu, Dividenden in einer Weise auszuzahlen, die Graham genehmigen würde, indem sie die Auszahlungen auf einer Jahr-zu-Jahr-Basis behandeln und die aktuellen Gewinne und Wirtschaftsprognosen genauso betrachten wie ein privates Unternehmen.Dies führt zu Volatilität bei den Dividendenrenditen vieler Unternehmen - Sie können im nächsten Jahr mehr oder weniger davon profitieren, auch wenn das Geschäft im Laufe der Zeit gut läuft und die Dividende auf Nettobasis erhöht - dies wäre in den USA jedoch völlig ein Gräuel. Amerikanische Investoren erwarten und fordern von den Unternehmen, die Dividendenerhöhungen so zu glätten, dass Dividendenkürzungen relativ selten sind, so dass diejenigen, die auf das Einkommen angewiesen sind, damit rechnen können. Das bedeutet, dass Unternehmen die Dividendenausschüttungen während der Boomjahre nicht so hoch ansetzen, wie sie können, und vielleicht Reserven bilden und die Dividenden pro Aktie langsamer erhöhen, um ihren Rekord bei steigenden Auszahlungen zu halten. In der Tat feiern wir in diesem Land Unternehmen, die ihre Dividende jedes Jahr ohne Unterbrechung um 25 Jahre oder mehr erhöht haben und sie "Dividend Aristocrats" nennen. Unternehmen, die ihre Gesamtdividenden schneller angehoben haben, dies aber nicht getan haben, werden nicht einbezogen.

Eine Sache, die Anleger bei der Prüfung der Dividendenpolitik eines Unternehmens berücksichtigen sollten, ist der akademische Beweis, dass dividendenzahlende Aktien

im Allgemeinen besser abschneiden als nicht dividendenorientierte Aktien. Es gibt eine Unzahl von Gründen, von denen angenommen wird, dass sie der Fall sind, einschließlich: Dividenden können nicht vorgetäuscht werden. Die Firma zahlt entweder die Auszahlung oder nicht. Dies führt dazu, dass Unternehmen mit einer etablierten Dividendenausschüttungspolitik eine überdurchschnittlich hohe "Ertragsqualität" aufgrund niedrigerer Abgrenzungen zwischen dem ausgewiesenen Reingewinn in der Gewinn- und Verlustrechnung und den tatsächlichen Cashgewinnen oder Eigentümergewinnen aufweisen.

• Eine starke Dividendenpolitik ist eine ständige Erinnerung an das Management, dass die Aktionärsrendite an erster Stelle stehen muss. Es wird Teil der Kultur; eine Möglichkeit, das für die Eigentümer produzierte Gut spürbar zu messen.
• Etablierte Dividendenpolitik führt zu einer Reduzierung des Gesamtkapitals, das dem Management für die Zwecke von Fusionen und Übernahmen zur Verfügung steht. Dies neigt dazu, Führungskräfte zu zwingen, selektiver vorzugehen, wenn sie versuchen, einen Deal zu verfolgen, da Geld relativ knapper ist.
• Das frühzeitig erörterte Phänomen der Dividendenrendite ermöglicht es dem Unternehmen, Kapital in Zeiten knapper Kassen effizienter und zu einem besseren Preis zu beschaffen, da sie aufgrund des größeren Eigenkapitalpolsters sicherer sind; die höhere Marktkapitalisierung und der Unternehmenswert dienen als Quelle der Seelenruhe. Dies bedeutet weniger Eigenkapitalverwässerung oder Gewinnminderung aufgrund höherer Kapitalkosten, wenn der Himmel dunkel wird.
• Weitere Informationen zu Dividenden und Dividendenanlagen

Weitere Informationen finden Sie in unserem Leitfaden zu Dividenden und Dividendenanlagen.