Country Default und Cross-Asset Marktrisiko

Das alte Sprichwort lautet: kein Risiko, keine Belohnung. In einem weiteren Artikel habe ich einen Überblick über das Thema Risiko an den Rohstoffmärkten gegeben. In diesem Artikel beschrieb ich den Unterschied zwischen bewerteten und nicht bewerteten Risiken. Dieser Artikel gab die Aussicht von 30 000 Fuß. Dieses Angebot ist eine Fortsetzung der Serie, die das Risiko auf einer granularen Basis untersucht. Zwei für den Handel an den Rohstoffmärkten entscheidende Risiken sind das Länderausfallrisiko und das Cross-Asset-Marktrisiko.

Länderausfallrisiko

Das Länderausfallrisiko ist das Risiko, dass ein Land seine finanziellen Verpflichtungen nicht erfüllen kann. Wenn ein Land mit einer Transaktion in Verzug gerät, kann es die Leistung aller anderen finanziellen Verpflichtungen oder Instrumente innerhalb dieses Landes sowie anderer Nationen, mit denen es in Beziehung steht, beeinträchtigen. Die Standardeinstellung ist selten, tritt jedoch auf.

Ich erinnere mich, dass in den frühen 1990er Jahren die Firma, für die ich arbeitete, eine physische Rohstoffhandelsfirma, eine Vereinbarung traf, um die Produktion einer landwirtschaftlichen Ware von einer westafrikanischen Nation zu kaufen. Das Unternehmen hat im Rahmen eines Pre-Export-Finanzierungsabkommens Mittel bereitgestellt und erwartet, dass das Rohmaterial zu einem vorher vereinbarten Preis in der Zukunft erhalten wird. Der Preis der Ware wertete sich auf, und die Regierung entschied, bei der Transaktion zu versagen und ihre Produktion zu einem höheren Preis an einen anderen Marktteilnehmer zu verkaufen. Dieses Abkommen, das auseinandergefallen ist, ist ein Beispiel für einen Länderverzug, da die staatseigene Produktionsfirma die Partei war, die den Vertrag nicht einhielt.

Ein weiteres Problem für Unternehmen oder Einzelpersonen, die Geschäfte mit Ländern tätigen, die die Frage des Länderausfallrisikos komplizieren, ist die Frage der Immunität von Staaten. Dieses Konzept ist, dass ein Staat oder eine Nation von Zivilklagen oder Strafverfolgung immun ist. In vielen Warenverträgen, bei denen eine Partei die Warenproduktion im Voraus für die künftige Lieferung finanziert, versucht die finanzierende Partei oft, dass die Regierung einen Verzicht auf eine souveräne Immunität unterschreibt.

Diese Staaten werden jedoch nur unter außergewöhnlichen Umständen auf diese Immunität verzichten. Abgesehen von einem Verzicht auf eine souveräne Immunität kann es schwierig sein, ein Land oder eine Regierung dazu zu bringen, einen Vertrag abzuschließen, sobald ein Zahlungsverzug eingetreten ist, da politische Themen in der Regel Vorrang vor Fragen des Handels haben.

Cross-Asset-Marktrisiko

Das Cross-Asset-Marktrisiko ist das Risiko, dass die Auswirkungen von Änderungen in der Korrelation zwischen Preisen, Volatilitäten, Korrelationen, Wechselkursen, Zinssätzen oder anderen Variablen über akzeptable Grenzen hinausgehen. Ein Beispiel für ein Cross-Asset-Mark-Risiko wäre eine signifikante Bewegung in einem Inter-Commodity-Spread. Betrachten wir das Silber-Gold-Verhältnis. In den letzten vierzig Jahren betrug das durchschnittliche Niveau dieser Marktbeziehung 55: 1 oder 55 Unzen Silberwert in jeder Unze Goldwert.Wenn sich das Verhältnis über das 55: 1-Niveau bewegt, wird Silber im Vergleich zu Gold auf historischer Basis billig. Wenn es sich darunter bewegt, wird Silber teuer. Es gibt Zeiten, in denen ein Marktteilnehmer das Engagement in einem Rohstoff mit einer entgegengesetzten Position in einem anderen verwandten Produkt absichert. Eine bedeutende Long-Position in Gold, die mit einer Short-Position in Silber abgesichert ist, wäre ein Beispiel für ein Cross-Asset-Marktrisiko.

Andere Beispiele könnten Chicago weicher roter Winterweizen gegen harten Winterweizen von Kansas City oder magere Schweine gegen lebendes Vieh sein. Jedes dieser Beispiele gehört zum selben Rohstoffsektor; daher gibt es ein gewisses Maß an historischer Korrelation. Gold und Silber sind beide Edelmetalle. Chicago und Kansas City Weizen sind beide Körner und Schweine und Rinder sind beide tierische Proteine. Viele Futures-Börsen wie die Chicago Mercantile Exchange (CME) bieten niedrigere Margin-Raten durch Cross-Margining eines verwandten Rohstoffs gegen einen anderen. Die Terminbörsen bestätigen, dass diese Arten von Transaktionen im Laufe der Zeit weniger volatil sind als direkte Long- oder Short-Positionen. Diese Arten von Aufstrichen enthalten jedoch oft noch ernsthafte Risiken. Das Cross-Asset-Marktrisiko ist daher ein wichtiges Risiko, das insbesondere bei stark diversifizierten Portfolios zu berücksichtigen ist.

Bei der Prüfung der Serie 3, dem Lizenzierungstest für Fachleute in der Futures-Branche, erscheint immer die gleiche Frage. Die Richtig-Falsch-Frage ist eine Aussage: Spreads sind weniger riskant als direkte Long- oder Short-Positionen . Die Antwort ist immer falsch, was die Bedeutung und Relevanz von Cross-Asset-Marktrisiken unterstreicht.

Entwicklungen

Im Jahr 2016 stieg die Volatilität in allen Anlageklassen. In den ersten sechs Wochen des Jahres fielen die Aktienkurse um 11,5%, nur um sich zu erholen und in den folgenden Monaten in den positiven Bereich zu gelangen. Viele Rohstoffpreise kletterten höher, da die US-Zentralbank und andere weltweit die Zinsen weiterhin auf einem historisch niedrigen Niveau halten. Das Fehlen einer Zinserhöhung in den USA führte dazu, dass die Aufwärtsdynamik des Dollars aufhörte, die Rohstoffpreise weiter zu stützen. Edelmetalle stiegen in den ersten sieben Monaten des Jahres und gerieten in einen Bullenmarkt, als die Anleger in einem Umfeld von Angst und Unsicherheit nach Sicherheit suchten.

Im Jahr 2016 stieg das Risiko von Länderinsolvenzen in vielen Regionen der Welt. Negative Zinssätze in Europa und Japan waren ein Zeichen für schlechte Wirtschaftsbedingungen. Viele Erdöl produzierende Nationen auf der ganzen Welt litten weiterhin unter dem Gewicht niedriger Erdölpreise. In Venezuela war der Rückgang der Öleinnahmen eine Hauptursache für Hyperinflation und Nahrungsmittelknappheit in der Nation. In Nigeria sank der Wert der Währung sprunghaft. Diese Ereignisse erhöhen das Potenzial für Länder, die unter wirtschaftlichem Druck stehen, mit Verpflichtungen in Verzug zu geraten.

Zusätzlich führte die zunehmende Marktvolatilität zu einem Anstieg der Cross-Asset-Marktrisiken in allen Vermögenswerten. Der Anstieg der Preise für Edelmetalle fand in allen Währungen statt, ein Zeichen dafür, dass Papiergeld an Wert verloren hat, wodurch eine andere Art von Cross-Asset-Risiko entsteht.