Was ist der Scoop für implizierte Volatilität?

Den meisten Anfängern fällt es schwer zu verstehen, was die implizite Volatilität einer Option ist und wie sie bestimmt wird. Ich vertraue darauf, dass das Folgende die Situation für die meisten von Ihnen klären wird.

Es ist nicht notwendig, dass wir den gesamten Prozess verstehen, wie Market Maker ihre anfänglichen Geld- und Briefkurse erstellen und wie diese Quotes während des Handelstages geändert werden. Aber wissen Sie, dass jeder Market Maker verpflichtet ist, für jede Option, die er handelt, einen Geld- und Briefkurs zu veröffentlichen.

Diese Leistung wird über einen Computer erzielt. Mit anderen Worten, das MM gibt alle Parameter ein, die es bei der Bestimmung des Werts einer Option verwenden möchte, und der Computer berechnet die Geld- / Briefkurse.

Nehmen Sie für die folgende Diskussion an, dass Optionen auf eine bestimmte Aktie heute zum ersten Mal gehandelt werden. Angenommen, es wird erwartet, dass diese Optionen eine ansehnliche Anzahl von Käufern und Verkäufern anziehen, da es sich um eine "heiße" Aktie handelt, die kürzlich ihren Börsengang (Initial Public Offering) hatte.

Es gibt wenig Handelsgeschichte zu diesem Bestand und daher sehr wenig Volatilitätsdaten. Markerhersteller haben keine solide Evidenz für die Einschätzung der zukünftigen Volatilität der Aktie. Sie müssen jedoch eine solche Schätzung vornehmen. Das Computerprogramm, das zur Erstellung von Geld- / Briefkursen verwendet wird, erfordert eine Volatilitätsschätzung für die zugrunde liegende Aktie.

Market Maker werden an diesem ersten Handelstag nicht die gleichen Volatilitätsschätzungen verwenden - und diese Schätzungen können in einem weiten Bereich variieren.

Wenn Marktmacher also zuerst ihre Geld- und Briefkurse veröffentlichen, ist es vernünftig, eine gewisse Meinungsverschiedenheit zu erwarten.

Market Maker (MM), die hohe Preise bieten, kaufen Optionen von anderen, die eine geringere Volatilität verwenden und niedrigere Preise festlegen. Der Punkt ist, dass es nicht sehr lange dauert, bis das Gleichgewicht hergestellt ist.

Wenn ein MM 2 $ anbietet. 50 für eine bestimmte Option und jeder andere Händler verkauft diese Option, wird das Gebot schnell zurückgehen. Es wird abnehmen, bis es keine Verkäufer mehr gibt. Sicher, diese eine MM möchte vielleicht eine große Anzahl von Kontrakten kaufen und das Gebot hoch halten, aber das ist eine unvernünftige Erwartung.

Wenn Market Maker weder voneinander kaufen noch verkaufen, wird das Gleichgewicht hergestellt .. Nun werden die Market Maker vor allem mit Kunden handeln (Sie und ich sowie Institutionen). Im Gleichgewicht stellen die Geld- / Briefkurse ein Konsens-Angebot dar - für diesen bestimmten Zeitpunkt.

Das Gleichgewicht stören

Wenn die Menge der Kauf- oder Verkaufsoptionen größer wird als die Market Maker (zusammen mit jedem anderen, der aktiv die Optionen handelt), wollen sie zum Gebotspreis kaufen oder zum Briefkurs verkaufen Dann ändert sich der Geld- / Briefkurs ("der Markt").

• Wenn zu viele Verkaufsoptionen vorhanden sind, wird der Angebotspreis gesenkt. Vielleicht um einen Cent - vielleicht um fünf Cent, vielleicht um einen weiteren Schritt. Sobald das vorherige Gebot verschwindet, hat derjenige, der den höchsten Preis geboten hat (und es kann ein Market Maker oder ein anderer sein) sein Gebot für die Welt sichtbar zu machen. Wenn zum Beispiel Marktmacher insgesamt 1, 200 (zum Beispiel) Call-Optionen zum Gebotspreis kaufen, verschwindet dieses Gebot (wenn niemand diesen Preis bezahlen möchte) und das nächsthöchste Gebot zusammen mit der gewünschten Menge (i e, die Größe des Angebots). Manchmal weigert sich der jetzige Verkäufer, seinen Verkaufspreis zu senken, und der neue Markt ist etabliert: Der Ask-Preis des aktuellen Verkäufers wird zum veröffentlichten Ask-Preis. Zu anderen Zeiten "schlägt" der Verkäufer das neue Gebot und verkauft zu diesem Preis. Dieser Prozess des Verkaufs zum Gebotspreis setzt sich fort, bis wieder ein Gleichgewicht hergestellt wird. Das passiert, wenn der Verkäufer keine Verkaufsoptionen mehr hat oder wenn er nicht mehr bereit ist, zum aktuellen Höchstgebot zu verkaufen.

Beachten Sie, dass das Gleichgewicht eine ganze Weile andauern oder schnell verschwinden kann.

• Wenn es zu viele Kaufoptionen gibt, ist der Effekt auf den Briefkurs ähnlich.

Definieren der impliziten Volatilität

Unabhängig davon, wie oft es geschieht, treten diese Gleichgewichtsperioden auf. Konzentrieren wir uns auf diese Zeiten. Es gibt nicht genügend Handelsaktivitäten, um die Märkte zu verändern und die Geld- / Briefkurse stabil zu halten. Nehmen wir auch an, dass der zugrunde liegende Aktienkurs während dieser Zeiten unverändert bleibt.

Wenn der Geld- / Brief-Mittelpunktpreis als "Konsens" Marktwert (für diesen Zeitpunkt) angenommen wird, ist es einfach, einen Computer zu betrachten und die aktuelle Volatilität zu lesen. schätzen Sie für diese Option. Diese "aktuelle Volatilitätsschätzung" ist die implizierte Volatilität für diese Option zu diesem Zeitpunkt. Dies mag unrealistisch erscheinen, aber wenn dies für Sie neu ist, akzeptieren Sie die Tatsache, dass jede Option ihre eigene individuelle Volatilitätsschätzung hat und dass eine einzelne Volatilitätsschätzung für die zugrunde liegende Aktie in der modernen Welt nicht verwendet wird. Historische Anmerkung: Wenn Optionen, die zuerst an einer Börse gehandelt wurden (1973), verwendeten Market Maker eine einzige Volatilitätsschätzung für alle Optionen für eine bestimmte Aktie, solange sie gleichzeitig ausliefen.

Jeder unterschiedliche Ablauf (und es gab nur drei von ihnen in diesen Tagen; drei Monate auseinander) hat seine eigene Volatilitätsschätzung.

Market Maker (d. H. Die Computer, die die Quotes generieren) können und werden ihre Volatilitätsschätzungen häufig aktualisieren - entweder manuell oder unter Verwendung eines Algorithmus. Mit anderen Worten, wenn wir den aktuellen Marktpreis als den wahren beizulegenden Zeitwert einer Option akzeptieren, dann ist die Volatilitätsschätzung, die verwendet wird, um diesen fairen Preis zu ermitteln ( implizit ) die "korrekte" Volatilitätsschätzung. Daher der Begriff implizite Volatilität.

Einfach ausgedrückt: Der aktuelle Optionspreis (Prämie) stellt den beizulegenden Zeitwert dar, da die aktuelle Volatilitätsschätzung (implizite Volatilität) die korrekte Schätzung ist.

Die meisten professionellen Trader lernen, diese implizite Volatilität als genau (oder nahezu genau) zu akzeptieren und ihre Trades basierend auf den aktuellen Kursen zu machen. Das ist ein vernünftiger Plan. Ich habe gelernt (auf die harte Tour), dass Wetten, dass die geschätzte Volatilität korrekt ist und dass die implizite Volatilität falsch ist (mit anderen Worten, dass die Optionen stark falsch bewertet sind) - eine Verluststrategie ist. Mit anderen Worten ist eine zuvor veröffentlichte Volatilitätsschätzung weit weniger nützlich als die kombinierte Meinung eines jeden Händlers, der die spezifischen Optionen aktiv handelt.

Wenn implizite Volatilität sich für einen Trader als falsch erweist, ist es möglich, abgesicherte Positionen aufzubauen, die "Volatilität kaufen", wenn IV niedrig ist oder "Volatilität verkaufen", wenn IV hoch ist.