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Nehmen wir an, Sie interessieren sich für den Kauf eines börsengehandelten Fonds ("ETF"), der den Aktienmarkt eines bestimmten Landes abdeckt, und müssen zwischen einem Land mit einem Bruttoinlandsprodukt von 2, 2% wählen ( "BIP") Wachstumsrate und ein anderes Land mit einer Wachstumsrate von 7,7%. Sie könnten versucht sein, ein Land auf der Grundlage seines Wirtschaftswachstums zu bewerten, da eine Wirtschaft, die schneller wächst, theoretisch dazu führen sollte, dass Unternehmen schneller wachsen.
Es ist mehr als das BIP
Leider hat die Bewertung der Investitionsleistungen eines Landes oft wenig mit seiner Wirtschaftswachstumsrate zu tun. Das erste Land im oben genannten Szenario sind die Vereinigten Staaten, wo der S & P 500 (NYSE ARCA: SPY) im ersten Halbjahr 2016 um 6,75% zulegte. China ist das zweite erwähnte Land und sein FTSE Xinhua 25 (NYSE ARCA: FXI ) stieg im gleichen Zeitraum nur um 2,8% - oder rund ein Drittel der Leistung trotz fast dreimal so starkem Wirtschaftswachstum.
In diesem Artikel werfen wir einen Blick darauf, wie internationale Investoren die Aktien eines Landes bewerten sollten, um ihre risikoadjustierten Renditen zu maximieren.
Wertbasierte Metriken
Viele Anleger kennen das Konzept eines Kurs-Gewinn-Verhältnisses, das die Bewertung eines Wertpapiers anhand seines Preises und Gewinns je Aktie misst. Geringere Kurs-Gewinn-Verhältnisse sind mit unterbewerteten Wertpapieren verbunden, da Anleger für eine bestimmte Gewinneinheit weniger pro Aktie zahlen.
Value-Investoren sind der Ansicht, dass der Kauf unterbewerteter Aktien über die Erträge aus dem Kauf eines breiten Wertpapierkorbs hinausgehen wird.
Dieselben Metriken können auf gesamte Aktienmärkte angewendet werden, indem das durchschnittliche Kurs-Gewinn-Verhältnis für eine Gruppe von Wertpapieren bestimmt wird. Zum Beispiel lag das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S & P 500 bei etwa 25. 17x, Stand: August 2016.
Länder können in Abhängigkeit von ihren aggregierten Kurs-Gewinn-Multiplikatoren überbewertet oder unterbewertet sein, was sie mehr oder weniger attraktiv machen könnte. andere Länder könnten Investoren erwägen.
Neben dem Kurs-Gewinn-Verhältnis gibt es eine Reihe weiterer Kennzahlen, die Anleger bei der Bewertung von Aktien und Ländern berücksichtigen können. Investoren können diese Verhältnisse zwischen Ländern auch normalisieren, indem sie Sachen wie Inflation und Währungsschwankungen berücksichtigen. Metriken wie der Buchwert könnten sich auch auf handfeste Rabatte auf den beizulegenden Zeitwert beziehen, während andere wie das P / E-zu-Wachstums-Verhältnis ("PEG") die Wachstumsraten bei der Bewertung berücksichtigen.
Risikoadjustierte Renditen
Die meisten Unternehmen im S & 0 500 verfügen möglicherweise über ein relativ festes Risikoprofil. Bei internationalen Investitionen spielt das Risiko jedoch eine große Rolle bei der Bestimmung des beizulegenden Zeitwerts.Zum Beispiel können Schwellenländer im Vergleich zu entwickelten Märkten mit einem abgezinsten Kurs-Gewinn-Verhältnis gehandelt werden, aber die größeren Risiken, die mit diesen Märkten verbunden sind, können die abgezinste Bewertung rechtfertigen, da die Anleger einem größeren Verlustrisiko aus diesen Ländern ausgesetzt sind.
Anleger müssen ihre Bewertungsmodelle anhand dieser Risikofaktoren mit einer beliebigen Anzahl unterschiedlicher Techniken anpassen.
Während einige Anleger diese Faktoren aus einer qualitativen Perspektive betrachten, gibt es eine Reihe quantitativer Messgrößen, die verwendet werden können, wie der Beta-Koeffizient, der die Volatilität eines Wertpapiers im Zeitverlauf misst. Diese Risikomaße können verwendet werden, um eine Gleichung zu erstellen, die die Bewertungen standardisiert über verschiedene Länder hinweg anpasst.
Es gibt auch eine Reihe von Bewertungsmetriken, die diese Faktoren berücksichtigen. Zum Beispiel misst die Sharpe Ratio die durchschnittliche Rendite abzüglich der risikolosen Rendite und dividiert diese durch die Standardabweichung der Rendite einer Anlage, um eine risikoadjustierte Maßnahme zu erzielen. Diese Art von Maßnahmen kann als Vergleichsmaßstab zwischen Ländern und Anlageklassen verwendet werden und umfasst eine "bewährte" Technik zur Bewertung gemeinsamer Risiken.
The Bottom Line
Anleger müssen bei der Beurteilung, ob sie Kapital binden wollen, weit über die Wachstumsrate eines Landes hinausschauen.
Es ist wichtig, sich nicht die wirtschaftlichen Hauptindikatoren anzusehen, sondern die Börsenbewertung genauer unter die Lupe zu nehmen und die Bewertungen auf der Grundlage der mit dem jeweiligen Land verbundenen Risiken anzupassen. Es ist nicht ungewöhnlich, dass schnell wachsende Länder aufgrund ihres zukünftigen Wachstumspotenzials zu riskante Aktienmärkte und / oder überzogene Bewertungen haben.
Der beste Ausgangspunkt kann eine Reihe von allgemeinen Metriken sein, die sowohl Bewertungs- als auch Risikofaktoren wie das Sharpe-Verhältnis berücksichtigen.
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