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Eine Nation monetisiert ihre Schulden, wenn sie Schulden in Kredite oder Bargeld umwandelt. Es gibt kapitalgebundenes Kapital frei und bringt es in Umlauf. Das kann nur mit seiner Zentralbank geschehen. Die Zentralbank kauft die Staatsschulden und ersetzt sie durch Kredite. Die Bank stellt die Schulden in ihre Bilanz. Es schafft den Kredit aus der Luft. Eine Zentralbank ist die einzige Bank, die dies legal tun kann.
Die US-Notenbank monetisiert die US-Schulden, wenn sie US-Staatsanleihen, Anleihen und Schuldverschreibungen kauft. Wenn die Federal Reserve diese Treasurys kauft, muss sie dafür kein Geld drucken. Es vergibt Kredite an die Federal Reserve Mitgliedsbanken, die die Treasurys halten. Es stellt dann die Treasurys auf ihre eigene Bilanz. Es tut dies durch ein Büro bei der Federal Reserve Bank von New York. Jeder behandelt den Kredit genau wie Geld, auch wenn die Fed kein kaltes Bargeld druckt.
Dieser Prozess wird als offene Marktbearbeitung bezeichnet. Die Fed nutzt dieses Instrument, um die Zinsen anzuheben und zu senken. Es senkt die Zinsen, wenn es Treasurys von seinen Mitgliedsbanken kauft. Die Fed vergibt Kredite an die Banken. Sie haben jetzt mehr Reserven, als sie brauchen, um die Reserveanforderungen der Fed zu erfüllen.
Banken werden diese Überschussreserven, die so genannten Fed Funds, an andere Banken verleihen, um die Anforderung zu erfüllen. Der Zinssatz, den sie einander berechnen, ist der Leitzins.
Banken werden diese Rate senken, um diese überschüssigen Reserven zu entladen.
Wie die Fed die Schulden monetisiert
Wie monetarisiert das die Schulden? Wenn die US-Regierung Treasurys versteigert, leiht sie sich von allen Treasury-Käufern. Dazu gehören Einzelpersonen, Unternehmen und ausländische Regierungen. Die Fed wandelt diese Schulden in Geld um, indem sie diese Treasurys aus dem Verkehr zieht.
Eine Verringerung des Angebots an Treasurys macht die verbleibenden Anleihen wertvoller.
Diese höherwertigen Treasurys müssen nicht so viel Zinsen zahlen, um Käufer zu bekommen. Diese niedrigere Rendite senkt die Zinsen für die Schulden in den USA. Niedrigere Zinssätze bedeuten, dass die Regierung nicht so viel ausgeben muss, um ihre Kredite abzuzahlen. Das ist Geld, das es für andere Programme verwenden kann.
Es ist, als ob die von der Fed gekauften Treasurys nicht existierten. Aber sie existieren in der Bilanz der Fed. Technisch muss das Finanzministerium die Fed eines Tages zurückzahlen. Bis dahin hat die Fed der Bundesregierung mehr Geld zur Verfügung gestellt. Das erhöht die Geldmenge und monetarisiert damit die Schulden.
Warum ist das ein Problem?
Die meisten Menschen sorgten sich nicht darum, dass die Fed die Schulden bis zur Rezession 2008 monetarisiert. Bis dahin waren Offenmarktgeschäfte keine großen Käufe. Zwischen November 2010 und Juni 2011 kaufte die Fed 600 Milliarden Dollar längerfristige Treasurys.Das war die erste Phase der quantitativen Lockerung, bekannt als QE1.
Es gab vier Phasen des QE-Programms, die bis Oktober 2014 dauerten. Die Fed endete mit 4 USD. 5 Billionen in Treasury und Mortgage-Backed Securities in seiner Bilanz.
Am 14. Juni 2017 sagte die Fed, dass sie ihre Bestände reduzieren würde, so dass sie sie nicht allmählich verkaufen müssten.
Sobald die Fed Funds Rate ihr Ziel von 2,0 Prozent erreicht, würde die Fed 6 Milliarden Dollar an Treasurys reifen lassen, ohne sie zu ersetzen. Jeder Monat würde es erlauben, weitere 6 Milliarden zu reifen. Sein Ziel ist es, 30 Milliarden Dollar pro Monat in Rente zu bringen.
Die Fed wird das Gleiche mit ihren Beständen an hypothekenbesicherten Wertpapieren tun, nur mit einem Zuwachs von 4 Mrd. USD pro Monat, bis sie 20 Mrd. USD erreicht. (Quelle: "Fed legt Plan vor, um seine Bilanz zu schrumpfen", Wall Street Journal, 14. Juni 2017.)
Sobald die Fed ihre Anleihen zurückzieht, werden die langfristigen Zinssätze weiter steigen. Das ist, weil es ein größeres Angebot von Treasurys auf dem Markt geben wird. Das US-Finanzministerium muss höhere Zinssätze für die von ihm versteigerten Treasurys anbieten, um jeden zum Kauf zu bewegen. Das wird die US-Schulden teurer machen, damit die Regierung zurückzahlen kann.
Es ist ein ernstes Problem mit einer Verschuldung von fast 20 Billionen Dollar. Darüber hinaus beträgt die Schuldenquote mehr als 100 Prozent. Das ist jenseits eines sicheren Levels. Es stellt Kreditgeber in Frage, ob eine Nation es sich leisten kann, ihre Kredite zurückzuzahlen.
Warum kauft die Fed Anleihen?
Die Hauptaufgabe der Fed während der gesamten QE war es, die Fed Funds Rate niedrig zu halten. Banken basieren alle kurzfristigen Zinssätze auf der Fed Funds Rate. Eine niedrige Leitzinsrate hilft Unternehmen, zu expandieren und Arbeitsplätze zu schaffen. Niedrige Hypothekenzinsen helfen den Menschen teurere Häuser zu leisten. Die Fed wollte, dass QE den Wohnungsmarkt belebt. Niedrige Zinsen verringern auch die Renditen von Anleihen. Das macht Investoren zu Aktien und anderen höher rentierenden Anlagen. Aus all diesen Gründen tragen niedrige Zinsen zum Wirtschaftswachstum bei.
Ein Teil der Absicht der Fed könnte jedoch darin bestehen, die Schulden zu monetisieren. Das hat man nie zugegeben, aber es macht Sinn. QE trug dazu bei, die Staatsausgaben zu erhöhen und das Wachstum anzukurbeln. Das Finanzministerium musste die Zinsen nicht erhöhen, um Käufer anzuziehen. Das hätte die Wirtschaft gedrückt. Wenn sich die Wirtschaft vollständig erholt hat, kann die Fed ihre QE-Transaktionen sicher umkehren. Es wird die Treasurys verkaufen, die es besitzt.
Die St. Louis Fed stimmt nicht zu
Im Februar 2013 veröffentlichte die Federal Reserve Bank von St. Louis einen Bericht, in dem die Fed die Staatsschulden monetisierte. Sie behauptete, dass die Zentralbank Schulden nur dann monetisieren kann, wenn sie beabsichtigt, die Treasurys auf unbestimmte Zeit in ihrer Bilanz zu belassen. Mit anderen Worten, es würde seine Macht nutzen, um Geld aus der Luft zu schaffen, um die Ausgaben der Bundesregierung dauerhaft zu subventionieren.
Stattdessen sagte der ehemalige Fed-Vorsitzende Ben Bernanke ausdrücklich, dass die Fed Treasurys verkaufen würde, wenn QE endete. Obwohl die Fed QE im Oktober 2014 beendete, hat sie noch nicht damit begonnen, ihre Treasurys zu verkaufen.Wenn dies der Fall ist, werden die Zinsen steigen. Die Bundesregierung wird feststellen, dass die Finanzierung ihrer Ausgaben teurer wird. (Quelle: "Finanziert die Fed die Staatsverschuldung?", Federal Reserve Bank, St. Louis, 1. Februar 2013)
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