Die Geschichte der Federal Reserve, die Wolf rief

Was ist die große Idee?

Die US-Notenbank braucht Märkte, um zu glauben, dass sie steigen werden, und ein durchgehend schwächerer US-Dollar im Mai zeigte, dass der Markt aufgehört hat, ihre Köder zu kaufen. Das kann ein Problem werden, und hier ist warum.

Forex Trader hatten ein schwieriges Jahr. Das Jahr begann mit einem Paukenschlag mit japanischer Yen-Stärke, von dem nur wenige ein sich schnell verschlechterndes wirtschaftliches Bild in China prognostizierten, als viele es müde waren, vorherzusagen.

Während FX-Trader in ihr 7. Jahr der von Quantitative Easing unterstützten Märkte eintreten, gibt es eine Zentralbank, die von FX-Tradern als Leuchtfeuer in einer Post-QE-Welt angesehen wird. Diese Zentralbank ist die Federal Reserve und der Dollar, den sie zu diktieren scheinen (obwohl sie es nicht tun), waren volatil, aber richtungslos.

Wie auch immer, wir fangen gerade erst an, wie in einem kürzlich erschienenen Artikel erklärt: "Sind Sie bereit für eine gewisse Volatilität? 'Link einfügen.

Was noch interessanter ist und was wahrscheinlich davon abhängt, wie sich die Trader 2016 schließen, ob profitabel oder mit Verlust, ist, wie der nächste große Schritt des US-Dollars aussieht.

Seit dem berühmten Taper-Tantrum, das die erste aggressive US-Dollar-Rallye über die Jahre 2012/2013 auslöste, war der Markt in einem Katz-und-Maus-Spiel mit der Fed.

So wurde dieses Spiel gespielt und so hat es sich geändert:

Bereiter Spieler 1

Eröffnungsszene Postgroße Finanzkrise Welt und die Fed haben sich engagiert in mehreren Formen der quantitativen Lockerung, und die US-Dollar-Referenzrate liegt zwischen 0. 0-0. 25%.

Szene 1 : Die Fed spricht über die Daten, die sie im Auge behalten, um sie zu ermutigen, dass die Wirtschaft stark genug ist, um einer Zinserhöhung standzuhalten.

Szene 2: Der Markt beobachtet dieselben Daten mit erhöhter Intensität, weil viele Überraschungen dem Markt zeigen würden, dass die Fed wahrscheinlich ansteigen wird.

Szene 3: Die Daten beginnen die Erwartungen der Ökonomen mehrfach zu übertreffen.

Angeblich sollte dies der Fed zeigen, dass sich eine Schwachstelle in der Post-Great-Financial-Crisis-Ökonomie wie Beschäftigung oder Inflation deutlich verbessert hat.

Szene 4: Marktteilnehmer wenden sich nun der FOMC-Zinsankündigung der Federal Reserve sowie den regionalen Fed-Präsidenten zu, um über die Wirtschaft zu sprechen und wann sie die Zinsen anheben werden.

Szene 5: Die Federal Reserve sagt, dass die Wanderungen datenabhängig sein werden. Sie reden weiter über die Wirtschaft, ohne die Zinsen zu erhöhen.

Szene 6: Ungünstig geschieht sogar in der Schwellenmarktwirtschaft oder in Europa, was Investoren und möglicherweise die Fed bei einem zukünftigen Treffen von Zinserhöhungen erschreckt.

Szene 7: Die nächste FOMC-Sitzung Die Fed zitiert wirtschaftliche Turbulenzen in Übersee als einen Grund, um zögerlich zu sein, um die Zinsen anzuheben, aber versichert den Markt, dass die US-Wirtschaft stark ist.

Szene 8: Händler kaufen weiterhin US-Dollar, wie in H2 2014 und H2 2015 in Erwartung mehrfacher Zinserhöhungen gezeigt.

Szene 9: Die Fed bietet dem Markt im Dezember 2015 die erste Zinserhöhung in 9 Jahren. Sie prognostizieren bis zu 4 Zinserhöhungen im Jahr 2016. Der Markt erwartet nur 2.

Szene 10: Im Januar 2016 verzeichnete der S & P500 seine schlechteste Performance im ersten Monat des Jahres aufgrund der Befürchtungen, dass die globale Verschuldung angesichts des nachlassenden Wachstums und der Spielräume für steigende Zinsen bei der Federal Reserve unhaltbar wird.

Abschließende Szene 11 : Die Federal Reserve sichert dem Markt zu, dass sie in den kommenden Jahren sehr akkommodierend bleiben wird, wenn sie auf eine Normalisierung der Politik hinarbeiten.

Bonusszene: Ex-Präsident der Federal Reserve Bank von Dallas, Richard Fisher, stellt CNBC in einem Interview fest, dass das Ziel der Federal Reserve in QE insgesamt darin bestand, "Heroin und Kokain" in den Markt zu pumpen, Preise höher, um die Wirtschaft wieder in Bewegung zu bringen. Für viele war dies nur ein halber Erfolg, da die Aktienindizes nahe am Allzeithoch liegen.

Warum ist das ein Problem für die Federal Reserve?

Es wurde (von mir und anderen) argumentiert, dass die Fed den Markt braucht, um an eine Zinserhöhung zu glauben, obwohl die Weltwirtschaft noch nicht für eine Zinserhöhung bereit ist. Warum sollte sich dieses Szenario ergeben, fragen Sie? Lass uns einen Blick darauf werfen.

Erinnerst du dich an die Bonusszene von früher?

Derjenige, bei dem der Ex-Präsident der Dallas Federal Reserve sagte, dass sie die Vermögenswerte in der Hoffnung stützen müssten, dass die Wirtschaft folgen würde.

Die Fed kennt die Gesundheit von Banken, die die Wirtschaft unterstützen, sowie die wichtigsten Indikatoren der Weltwirtschaft. Wenn sie sagen, dass alles gut in der Wirtschaft ist und dass sie darauf warten, dass andere Volkswirtschaften Dampf aufnehmen, haben die Investoren Vermögenswerte (hauptsächlich Rohstoffe, Schwellenländeranleihen und Aktien) gekauft und das Geduldsspiel gespielt.

"Die Fed weiß es am besten", lautet das Motto. Mit weniger prognostizierten und weniger zugesagten Anstiegen sieht die Federal Reserve jedoch wie die Fed aus, die geweint hat, Wolf. Der Junge, der Wolf schrie, ist eine Fabel über einen Jungen, der in einem Dorf Panik auslösen konnte, indem er vor einem Wolf warnte, der ihre Güter und Häuser verwüsten wollte. Die Dorfbewohner stoppten alles, um sich auf das Kommen des Wolfs vorzubereiten, aber sie sahen das wilde Tier nie mit dem Humor des Jungen, der die Geschichte erzählte. Noch einmal warnte der Junge die Dorfbewohner, und noch einmal hielten sie alles an und konzentrierten sich auf die Vorbereitung des Wolfsangriffs. Der Junge lachte, als der sagenumwobene Wolf nicht auftauchte.

Später jedoch, als sich ein Wolf endlich näherte, warnte der Junge die Dorfbewohner erneut. Dieses Mal wollten sich die Dorfbewohner nicht mit einer erfundenen Geschichte über "bevorstehendes Verhängnis" abgeben und setzten ihr Leben fort. Unglücklicherweise für alle, war die Bewachung der Dörfer nieder, weil der Junge die Dorfbewohner in die Irre geführt hatte und die Dorfbewohner die Warnung verwahrlosten, weil sie über das gefährliche Ereignis gelogen hatten.

Also, was hat das mit dem Devisenmarkt und dem US-Dollar zu tun?Seitdem hat der Vorsitzende der US-Notenbank, Ben Bernanke, vor Zinserhöhungen im Jahr 2012 gewarnt, um den Markt vorzubereiten. Das Nettoergebnis 4 Jahre später lag bei 1: 0. 25 Basispunkte Zinserhöhung.

Natürlich besteht der Markt aus Spekulanten und großen und kleinen Hedgern. Während dies übermäßig vereinfacht wird, tendieren Spekulanten dazu, nach vorne zu schauen, während Hedger tendenziell rückwärts gerichtet sind.

In Anbetracht der Stärke, die von früheren US-Dollar-Rallyes in den Jahren 2012/3, H2 2014 und Ende 2015 erwähnt wurde, handelt es sich bei einem Großteil des Long-Exposures (neue Käufer) im US-Dollar derzeit um Unternehmensabsicherungen.

Ab Mitte Mai hatten Hedgefonds ihre größte Netto-Short-Position in US-Dollar seit der Rallye vor oder nach fast zwei Jahren. Der Grund, warum sich viele dafür sehnen, zu kurz zu gehen, ist, dass sie nicht glauben, dass die Fed tun wird, was sie sagten, dass sie es tun werden. Sie sind wie der "Junge, der Wolf geweint hat" geworden, und Spekulanten rufen sie heraus.

Während wir im Mai einen Anstieg gesehen haben, zweifeln viele an der Fähigkeit der Fed, die Erwartungen der gegenwärtigen Käufer an neue Höchststände im US-Dollar zu erfüllen.

Zusätzlich, wenn der Markt die Fed als "weiß, dass ich es nicht kann" sehe, könnten wir eine Umkehr des vorherigen Schrittes auf ihren Optimismus sehen. Mit anderen Worten, die Leere ihrer Worte könnte sich als das Verhängnis eines Großteils des Vertrauens erweisen, das sie geschaffen haben.

Sollte dieses Vertrauen anfangen zu kriechen, wie es Beweise aus der Hedge-Fund-FX-Exposition vermuten lässt, könnte sich der US-Dollar-Verkauf schnell entwickeln und entwickeln?

Leider würde dies für viele auch auf Aktien ausgeweitet werden, da US-Aktien und der US-Dollar seit 2011, als der US-Dollar die Talsohle erreicht hatte, ähnliche Wege zurückgelegt haben.

Zum Glück für einige wenige könnten dies ausgewählte Emerging Markets sowie Rohstoffe wie Gold begünstigen, die als Port-Asset betrachtet werden, wenn der Glaube der Zentralbank in die Skids einbricht.

Handelsmöglichkeiten?

Wie spielt ein FX-Trader dieses Spiel? Die Federal Reserve hat Verschärfungen zugesagt, die dazu geführt haben, dass viele Händler den US-Dollar gekauft haben, um geldpolitische Divergenz zu spielen. Der Ausdruck "geldpolitische Divergenz" bedeutet einfach die divergierenden oder entgegengesetzten Pfade, die Zentralbanker für ihre Geldpolitik haben. Die Idee begünstigt den Kauf der starken Währung (Währung mit der optimistischeren oder falkenhafteren Zentralbank) beim Verkauf der schwachen Währung (der Währung mit der pessimistischeren oder gemäßigteren Zentralbank). Dieser Satz kann auch verwendet werden, um sicherzustellen, dass Sie nicht eingeladen werden. zurück zu Happy Hour oder Cocktail Partys.

Jedoch seit 2011, mit Federal Reserve Zinssätzen an der Nullgrenze, haben viele Händler US-Dollar im Vergleich zu anderen Währungen auf Träume von mehreren Zinserhöhungen von der Fed gekauft oder gehalten.

Die Frage, über die ich mit diesem Artikel nachdenken möchte, ist einfach und basiert auf dem, was bisher behandelt wurde. Die Idee ist:

Was passiert, wenn die Welt lange US-Dollar ist unter der Annahme, dass sich der Zinssatz auf ~ 2% normalisiert (ungefähr sieben Zinserhöhungen vom aktuellen Niveau), und alles, was wir bekommen, ist ein paar mehr?

Mit anderen Worten, werden Händler weiterhin in ihrem langen US-Dollar-Handel bleiben, und zwar für die aktuelle Projektion, die in der Vergangenheit geschwächt war?

Wenn die Federal Reserve beschließt, dass sie zugesagt haben, die Anzahl der Zinserhöhungen letztlich zu unterschreiten, könnte der Markt damit beginnen, langfristige US-Dollar-Absicherungen (nach der hässlichen Überraschung im zweiten Halbjahr 2014) abzuwarten. Was könnte gekauft werden, wenn der US-Dollar aufgrund mangelnder Fed sinkt?

Im Moment scheint es, dass der JPY die bevorzugte Devisenwährung bleibt. Wenn Sie einen Blick auf den Optionsmarkt werfen würden, um zu sehen, welche Art von Premium-Investoren für Puts im Gegensatz zu Calls (oder Downside vs. Upside-Bias) bezahlen würden, würden Sie den teuersten Downside-Schutz auf JPY-Kreuze sehen. potenzielle JPY-Stärke.

Wenn ein starker JPY ausfällt, scheint es, dass Rohstoffwährungen wie der Australische Dollar, der Kanadische Dollar und der Neuseeländische Dollar gut von den US-Dollar-Ausfällen profitieren könnten, ebenso wie vom EUR. Am 10. Mai zeigte der Commitment of Traders Index, dass der Unterschied zwischen der spekulativen Nettoposition und der kommerziellen Nettoposition ein 52-Wochen-Extrem bei Hedgefonds oder Non-Commercials (Spekulanten) in extremer bullischer Position im EUR seit Sommer 2014 gemessen hat.

Schlussfolgerung

Die Federal Reserve hat ein Problem geerbt. Wenn die Wirtschaft zu schwach ist, um die Zinsen zu erhöhen, wird sie nicht weiter steigen. Ein Großteil der aktuellen Marktpreise geht jedoch davon aus, dass die Wirtschaft stark genug ist, um zugesagte Anhebungen zu unterstützen.

Wenn die Fed nicht ansteigt, auch wenn dies völlig gerechtfertigt ist, kann dies bedeuten, dass ein Abwärtstrend des US-Dollars im Gegensatz zu dem, den wir in mindestens drei Jahren, wenn nicht länger, erlebt haben, im Gange ist. Sollte sich dies entwickeln, ist es für Händler natürlich, zu erforschen, welche neuen Trends sich entwickeln werden, und sie zu nutzen, wenn sie sich als dauerhaft erwiesen haben.

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1) Was sind die wichtigsten Punkte in diesem Artikel?

Ein Mangel an Falken macht USD-Bullen zu Recht nervös. Wenn die US-Notenbank die Anleger weiterhin nicht durch Zinserhöhungen untermauert, könnten US-Dollar-Long-Positionen ihre mehrjährigen Trades stornieren.

Die Fed hat eine meisterhafte Arbeit geleistet, die Risikobereitschaft hoch zu halten, gleichzeitig die Stärke der Wirtschaft zu diskutieren und gleichzeitig zu berücksichtigen.

2) Wie kann ich diese Ideen anwenden oder erweitern?

Achten Sie darauf, dass die US-Notenbank die Märkte wieder enttäuscht, wenn sie nicht die vom Markt erwartete Anzahl von Zinsanhebungen liefern. Irgendwann könnte das derzeitige Long-Exposure im US-Dollar aufgeben und ein neuer US-Dollar-Abwärtstrend könnte entstehen.

Glücklicher Handel!