Negatives Working Capital in der Bilanz

Das Konzept des negativen Betriebskapitals in der Bilanz mag seltsam erscheinen, aber es ist etwas, dem Sie als Investor viele, viele Male im Laufe Ihres Lebens begegnen werden, besonders wenn Sie bestimmte Sektoren analysieren und Branchen. Es weist nicht notwendigerweise auf ein Problem oder eine Insolvenz hin und kann in einigen Fällen eine gute Sache sein. Aber ich bin mir selbst voraus. Lass uns zurückgehen und die Grundlagen abdecken.

Die Definition des negativen Umlaufvermögens

Das negative Umlaufvermögen beschreibt eine Situation, in der die kurzfristigen Verbindlichkeiten das Umlaufvermögen übersteigen. Mit anderen Worten, es gibt mehr kurzfristige Schulden als kurzfristige Vermögenswerte.

Negatives Betriebskapital kann für bestimmte Unternehmensarten eine gute Sache sein

In vielen Fällen gehen die Leute davon aus, dass ein negatives Working Capital eine Katastrophe ist. Schließlich, wenn Sie Ihre Rechnungen nicht decken können, müssen Sie möglicherweise den Schutz des Insolvenzgerichts suchen, weil Ihre Gläubiger anfangen werden, Sie zu verfolgen. Wenn man es jedoch mit Design anstrebt, kann negatives Betriebskapital ein Weg sein, ein Geschäft auf das Geld anderer Leute auszudehnen.

Negatives Betriebskapital entsteht insbesondere dann, wenn ein Unternehmen so schnell Geld generiert, dass es ein Produkt an den Kunden verkaufen kann, bevor es seine Rechnung an den Verkäufer zahlen muss. In der Zwischenzeit nutzt es effektiv das Geld des Verkäufers, um zu wachsen.

Sam Walton, der Gründer von Wal-Mart, war dafür berühmt. Er war in der Lage, einen so hohen Lagerumschlag zu erzielen, dass er seine Eigenkapitalrendite durch das Dach drückte (um zu verstehen, wie dies funktioniert, muss man die Kapitalrendite des DuPont-Modells analysieren). Ein Teil davon war die Tatsache, dass der Mann ein Merchandising-Genie war, das Aufregung um Geld sparen konnte.

Er würde riesige Mengen an Waren bestellen und dann einen Blowout-Event veranstalten, um den Profit zu nutzen und sein Imperium auszudehnen.

Außerdem kann sich das negative Betriebskapital im Laufe der Zeit ändern, wenn sich die Strategie und die Bedürfnisse eines Unternehmens ändern. Als ich diese Lektion 2001 oder 2002 zum ersten Mal schrieb, zog ich die neuesten Daten von McDonald's Corporation heran und zeigte, dass das größte Restaurant der Welt ein negatives Betriebskapital von 698 Dollar aufwies. 5 Million zwischen 1999 und 2000. Schneller Vorlauf fünfzehn Jahre und Sie sehen, dass für das Finanzjahr, das 2015 beendet wird, McDonalds ein positives Betriebskapital von $ 4 hatte. 7351 Milliarde wegen eines enormen Haufens des Bargeldes. Dies ist zum Teil auf die Entscheidung des neuen Managements zurückzuführen, die Kapitalstruktur des Unternehmens zu ändern. Ziel ist es, die Vorteile des Niedrigzinsumfelds und des hohen Immobilienwerts zu nutzen und die Investoren von McDonalds zu belohnen. Insbesondere hat das Unternehmen eine große Anzahl neuer Anleihen begeben, viele seiner eigenen Filialen neu Franchising betrieben, um die Vermögensintensität zu reduzieren und die Rendite des investierten Kapitals zu verbessern und Bardividenden und Aktienrückkäufe zu erhöhen.

In der Zwischenzeit hat ein Autoteile-Einzelhändler, an dem ich in meinem Leben AutoZone, viel Geld verdient habe, ein negatives Betriebskapital von 742 $. 579 Millionen.

Dies liegt daran, dass AutoZone zu einem effizienten Inventarsystem gelangt ist, bei dem es nicht wirklich einen Großteil des Inventars in seinen Regalen besitzt. Stattdessen werden sie von den Verkäufern in den Laden geliefert und so finanziert, dass AutoZone sein eigenes Kapital freimachen kann. Es befreite auch viel Wohlstand, den es in seinem Immobilienportfolio gebunden hatte. In den letzten fünfzehn Jahren hat AutoZone all diese jetzt unbeschränkten Fonds genutzt, um unverständlich große Aktienblöcke zurückzukaufen. Sie reduzierte ihre ausstehenden Aktien von 138, 935, 636 im Jahr 1999 auf 30, 485, 243 am Ende des letzten Geschäftsjahres 2015. Infolgedessen stieg der Aktienkurs von 32 Dollar. 9375 am 1. Januar 1999 auf 797 $. 02 pro Aktie am 14. März 2016; ein atemberaubender Anstieg von fast 2, 420%.

Es wird in der Abbildung des Betriebskapitals angezeigt. Wie ich gerade erwähnte, zeigt die Bilanz ein negatives Betriebskapital von 742 $. 579 Million für 5, 141 Speicher.

Vor anderthalb Jahrzehnten, als die erste mit nur 2 717 Geschäften deutlich kleiner war, weist sie ein positives Betriebskapital von 224 US-Dollar auf. 53 Millionen. Die Entscheidung, die Kapitaleffizienz durch die Fokussierung auf ein Modell mit negativem Working Capital zu erhöhen, hat viele Aktionäre zu Millionären gemacht. Natürlich ist die Strategie nicht ohne Gefahren. Wenn wir in eine Weltwirtschaftskrise eintreten würden, könnte das Unternehmen mit seinen jetzt höheren Zahlungen im Vergleich zu dem, was es andernfalls hätte bewältigen müssen, kämpfen, aber das Geschäft selbst tendiert dazu, in Zeiten wirtschaftlichen Stresss besser zu werden, weil die Leute mehr Autoteile kaufen. ihre bestehenden Fahrzeuge zu reparieren, anstatt etwas Neues zu kaufen.

Ein Beispiel dafür, wie ein negatives Working Capital entstehen könnte

Denken Sie an das Beispiel von Warner Brothers / Wal-Mart in dieser Lektion. Als Wal-Mart die 500 000 Exemplare einer DVD bestellte, sollten sie Warner Brothers innerhalb von 30 Tagen bezahlen. Was wäre, wenn Wal-Mart schon am sechsten oder siebten Tag die DVDs in den Regalen seiner Filialen im ganzen Land lagern würde? Bis zum zwanzigsten Tag haben sie vielleicht alle DVDs verkauft. Am Ende erhielt Wal-Mart die DVDs, verschiffte sie in seine Läden und verkaufte sie an den Kunden (mit Gewinn), bevor sie Warner Brothers bezahlt hatten! Wenn Wal-Mart dies weiterhin mit all seinen Lieferanten tun kann, muss es nicht genug Bargeld zur Verfügung haben, um alle seine Kreditorenbuchhaltungen zu bezahlen, weil ständig neues, neues Bargeld generiert wird, das ausreicht, um alle Rechnungen abzudecken. könnte an diesem Tag fällig sein. Solange die Transaktionen richtig getimt sind, kann das Unternehmen jede Rechnung bei Fälligkeit bezahlen und ihre Effizienz maximieren.

Ein schneller, wenn auch nicht perfekter Weg, um zu sagen, ob ein Unternehmen eine negative Bilanzstrategie für das betriebliche Kapital betreibt, besteht darin, seine Bestandsgröße mit seiner Kreditorenzahl zu vergleichen. Wenn die Kreditorenbuchhaltung riesig ist und das Betriebskapital negativ ist, dann passiert das wahrscheinlich.

Negative Working Capital-Unternehmen neigen dazu, sich um eine Handvoll Branchen zu versammeln

Es ist viel wahrscheinlicher, dass ein Unternehmen mit negativem Betriebskapital auf seine Bilanz stößt, wenn es sich um reine Cash-Geschäfte mit hohen Umsätzen handelt. Das heißt, sie finanzieren keine Kundenkäufe und rufen ständig viel Volumen an. Dazu gehören:

• Lebensmittelläden
• Discounthändler
• Restaurants
• Online-Einzelhändler

Sie sehen wahrscheinlich andere, die noch über ein positives Betriebskapital verfügen, aber negative Cash Conversion-Zyklen haben, die zu Negatives Betriebskapital war es nicht die Politik des Managements, Barreserven zu horten. Dies geschieht in der Regel in Geschäften wie Einzelhandelsketten, in denen die Kapitalrenditen sehr hoch sein können, aber die wirtschaftliche Sensibilität macht ein umsichtiges Management zu einer Pufferlösung im Falle eines plötzlichen Abschwungs.

Es ist manchmal möglich, ein Unternehmen kostenlos zu kaufen

Wenn Sie ein Unternehmen für den Wert seines Betriebskapitals kaufen können, zahlen Sie im Grunde nichts für das Unternehmen. In dieser Lektion war eines der ursprünglichen Beispiele aus der Jahrtausendwende eine Firma namens Goodrich. (In den Jahren, seitdem dies geschrieben wurde, wurde Goodrich vom Konglomerat United Technologies übernommen.) Damals hatte das Unternehmen 933 Millionen Dollar an Umlaufkapital. Es waren 101,9 Millionen Aktien im Umlauf, was bedeutete, dass jede Aktie der Goodrich-Aktie 9 Dollar hatte. 16 Wert des Betriebskapitals. Wenn Goodrichs Aktien jemals für 9 Dollar gehandelt wurden. 16 hätten Sie die Aktie kostenlos kaufen können, indem Sie für jeden Dollar, den das Unternehmen im Nettoumlaufvermögen hatte, 1 Dollar zahlen mussten. Das heißt, Sie hätten nichts für die Ertragskraft des Unternehmens oder sein Anlagevermögen wie Eigentum, Anlagen und Ausrüstung bezahlt.

Während des Zusammenbruchs 2007-2009 handelten einige Unternehmen unter ihrem Nettoumlaufvermögen. Investoren, die sie in breit diversifizierten Körben kauften, wurden trotz der Insolvenzen, die bei einigen der Beteiligungen auftraten, reich. Das letzte Mal, dass es in größerem Umfang stattfand, war 1973-1974, obwohl bestimmte Industrien und Sektoren von Zeit zu Zeit zusammenschmelzen.

Diejenigen unter euch, die sich für die Geschichte des Investierens interessieren, werden fasziniert sein zu wissen, dass Benjamin Graham, der Vater des Wertinvestments, nach der Großen Depression einen großen Teil seines Reichtums aufgebaut hat. Es war diese Strategie, die er seinem Studenten Warren Buffett während seiner Zeit an der Columbia Universität beibrachte, die es Warren Buffett erlaubte, einer der reichsten Männer in der Geschichte zu werden, bevor er es für einen Schwerpunkt auf qualitativ hochwertige Unternehmen gab, die für immer gekauft und gehalten werden. ..