Immaterielle Vermögenswerte in der Bilanz

Jetzt kommen wir zu immateriellen Vermögenswerten in der Bilanz. Unternehmen besitzen fast immer Werte, die nicht berührt, gefühlt oder gesehen werden können. Diese immateriellen Vermögenswerte, wie sie genannt werden, bestehen aus Patenten, Marken, Markennamen, Franchises und wirtschaftlichem Goodwill (was sich von dem Buchhaltungs-Goodwill, den wir besprochen haben, unterscheidet. Economic Goodwill, der heutzutage häufig als Franchise-Wert bezeichnet wird, besteht aus den immateriellen Vorteilen, die ein Unternehmen gegenüber seinen Konkurrenten hat, wie einem ausgezeichneten Ruf, strategischer Lage, Geschäftsverbindungen, etc.) Es sollten zwar alle Anstrengungen unternommen werden, um diese immateriellen Vermögenswerte zu Kosten in der Bilanz zu führen, was in der Nähe von willkürlich bedeutungslosen Werten liegt.

Um zu beweisen, dass der in der Bilanz ausgewiesene immaterielle Wert trügerisch sein kann, hier ein Auszug aus der Einführung von Michael F. Price in Benjamin Grahams "Interpretation of Financial Statements",

Im Frühjahr 1975, kurz nachdem ich meine Karriere im Mutual Shares Fund begonnen hatte, bat Max Heine mich, mir eine kleine Brauerei anzuschauen - die F & M Schaefer Brewing Company, die ich nie vergessen werde, wenn ich die Bilanz betrachte und eine +/- 40 Millionen Dollar Nettowert und 40 Millionen Dollar in "immateriellen Werten". Ich sagte zu Max: "Es sieht billig aus. Es handelt für weit unter seinem Nettovermögen … Ein klassisches Wertpapier!" Max sagte: "Sieh näher."

Ich habe in den Anmerkungen und in den Finanzberichten nachgesehen, aber sie haben mir nicht gesagt, woher die immateriellen Werte stammen. «Ich rief Schaefers Schatzmeister an und sagte:» Ich schaue auf Ihre Bilanz. Sag mir, was sind die $ 40 Millionen an immateriellen Werten? "Er antwortete:" Kennst du unser Jingle nicht? "Schaefer ist das einzige Bier, das du haben kannst, wenn du e mit mehr als einem. "? '

Das war meine erste Analyse eines immateriellen Vermögenswertes, der natürlich weit übertrieben war, einen höheren Buchwert hatte und höhere Erträge aufwies, als 1975 befürchtet wurde. All dies, um Schaefers Aktienkurs höher zu halten als es wäre sonst gewesen. Wir haben es nicht gekauft. "

Bei der Analyse einer Bilanz sollten Sie generell den Betrag der immateriellen Vermögenswerte ignorieren oder zumindest mit mehr als Diese immateriellen Vermögenswerte können im wirklichen Leben eine große Summe wert sein, aber der bilanzierte Wert entspricht wahrscheinlich keiner bedeutsamen Genauigkeit.

Die Coca-Cola Company hat zwar zum Ende des dritten Quartals 2015 nur rund 12,6 Milliarden US-Dollar an Netto-Sachanlagen in ihrer Bilanz (die offiziellen Zahlen für das Gesamtjahr 2015 sind noch nicht bekannt). wurde veröffentlicht), wenn die gesamte Firma morgen in Rauch aufgehen würde, würde es leicht 100 Milliarden Dollar kosten, um ihre bestehende Infrastruktur, Anlagen und Vertriebsnetzwerk zu replizieren, deren Unterschied sich nirgendwo in der Bilanz zeigt.Gleichzeitig trägt das Unternehmen mehr als 13 Milliarden US-Dollar an immateriellen Vermögenswerten. Diese 13 Milliarden US-Dollar beinhalten Dinge wie den Markennamen und das Logo von Coca-Cola, die zweifellos sehr, sehr wertvoll sind. Wenn Sie morgen ohne einen einzigen Vermögenswert auf Ihren Namen aufwachen würden, wären Sie sofort ein Milliardär, weil Investoren es kaufen oder von Ihnen lizenzieren würden, da es dank mehr als einem Jahrhundert zu einem exponentiell höheren Getränkeumsatz führen wird. der Markenbildung durch Marketing, positive Erfahrungen und positive Assoziationen.

Für einige Firmen sind immaterielle Vermögenswerte der Motor des Geschäfts. Eine perfekte Illustration: Die Walt Disney Company. Niemand sonst kann legal Tausende von Originalen und Geschichten herstellen und verkaufen, die ihm gehören; ein Recht, das es erlaubt, Themenparks zu errichten, die um sie herum gebaut wurden, Waren wie Brotdosen und Kaffeetassen zu verkaufen, Live-Konzerte zu geben und Alben zu veröffentlichen.

Disney trägt schüchterne $ 7. 2 Milliarden in der Bilanz für immaterielle Vermögenswerte, obwohl es sicherlich mehr wert ist.

Wie sollte eine Person den Wert von immateriellen Vermögenswerten schätzen? Für einen Privatanleger, der Anteile an einem Unternehmen erwirbt, das er nicht kontrolliert, wie z. B. die Abholung von Blue-Chip-Aktien, argumentiert Benjamin Graham, dass der reale Wert der immateriellen Vermögenswerte in der Überdurchschnittliche Leistungszahlen der Gewinn- und Verlustrechnung, der Bilanz und der Kapitalflussrechnung, sonst sind sie nicht viel wert; Wenn der immaterielle Vermögenswert als eine weitere Wertquelle betrachtet wird, statt sich auf die Cashflows zu konzentrieren, die er produziert hat, ist der Analyst tatsächlich der "Nutzen". Sein berühmtester Student, Milliardär Investor Warren Buffett, ging später zu einem etwas anderen Ansatz und bestand darauf, dass manchmal der Wert der Marke ausreichend sei, dass man qualitativ wissen könnte, dass Umsatzrückgänge in Zeiten wirtschaftlichen Stresss weniger wahrscheinlich sind. Daher ist es für den Anleger ratsam, einen höheren, annähernd fairen Wert für das Unternehmen zu zahlen, anstatt einen Rabatt zu beantragen.

Mit anderen Worten, Sie kennen möglicherweise nicht den wahren Wert der immateriellen Vermögenswerte von Disney oder von Coca-Cola, aber wenn eine Firma zum beizulegenden Zeitwert oder niedriger handelt und Sie eine langfristige Besitzdauer von 5, 10, 25 haben + Jahre, kann es besser sein, es zu kaufen, wissend, dass die immateriellen Werte eine Art zusätzliche Sicherheitsspanne sind.