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Puerto Ricos jahrelange Schuldenkrise erreichte am 30. Juni ein neues Niveau, als Präsident Barack Obama eine Gesetzgebung unterzeichnete, die Schulden im Wert von 70 Milliarden US-Dollar umstrukturieren und ein föderales Aufsichtsgremium einrichten sollte, um die Finanzen zu übernehmen. Am 1. Juli zahlte die Regierung fast die Hälfte der Schulden in Höhe von 2 Mrd. US-Dollar aus, die sie den Anleihegläubigern schuldete, die angeblich von einer unbeschränkt steuerpflichtigen Behörde mit einer höheren Priorität als viele grundlegende staatliche Dienstleistungen unterstützt wurden.
In diesem Artikel werden wir einen Blick auf die Auswirkungen des Ausfall- und Restrukturierungsprogramms werfen, wenn es um den Markt für Kommunalanleihen auf der Insel geht.
Umstrukturierungsabkommen im Detail
Präsident Obama hat Gesetze unterzeichnet, um ein Finanzaufsichtsgremium zu schaffen, das bis zum 15. September 2016 eingerichtet wird. Unter den Bedingungen des Abkommens wird der Vorstand einen genauen Blick auf den chronischen Haushalt von Puerto Rico werfen. Defizite und bestimmen, wie viel Schulden restrukturiert werden müssen, um die Wirtschaft wieder auf einen nachhaltigen Wachstumspfad zu bringen. Es wird erwartet, dass der Prozess mindestens sechs bis neun Monate in Anspruch nehmen wird, wobei eine endgültige Entscheidung irgendwann im nächsten Jahr fällig wird.
Die gute Nachricht für die Puertoricaner ist, dass die Entscheidung von Gouverneur Garcia Padilla, Schulden zu erlassen, sie vor Regierungsentlassungen und Kürzungen im Gesundheitssystem bewahrte, die zu einer humanitären Krise hätten führen können. Während die Infrastrukturarbeit weitgehend gestoppt wurde, könnten diese Prozesse wieder beginnen, wenn größere Sicherheit in der Restrukturierungsvereinbarung und dem zukünftigen Wachstumspfad besteht, insbesondere wenn die Investoren wieder in den Markt zurückkehren.
Auswirkungen auf Puerto Rico Bonds
Die Auswirkungen auf den Kommunalanleihemarkt von Puerto Rico hängen von einer Vielzahl verschiedener Faktoren ab, darunter Versicherungspolicen und künftige Entscheidungen der Regierung.
Nach Angaben des WSJ sollen die drei großen in Puerto Rico tätigen Anleiheversicherer Verluste von bis zu 358 Millionen US-Dollar aus dem Ausfall vom 1. Juli 2001 decken.
Es ist unwahrscheinlich, dass Anleger, die diese versicherten Anleihen halten, Verluste erleiden und die Preise weiterhin nahe 100 Cent gegenüber dem Dollar notieren. Der Rest der Anleiheinhaber erlebte eine verpasste Schuldendienstzahlung, aber sie scheinen in einer Art von Auflösung zuversichtlich zu sein, da sie bei 67,5 Cent auf den Dollar handeln.
Die neue Gesetzgebung der Bundesregierung verhindert, dass nicht versicherte Anleihegläubiger das Commonwealth bis zum 15. Februar oder sechs Monate nach der Gründung des Gremiums verklagen können. Wenn der Vorstand beschließt, dass er mehr Zeit benötigt, könnte das Moratorium auf unbestimmte Zeit verlängert werden, was bedeutet, dass unversicherte Anleihegläubiger im Moment wenig Rückgriff haben. Viele scheinen jedoch Vertrauen in eine Auflösung zu haben, die sich am Marktpreis der Anleihen orientiert.
Auswirkungen auf andere Märkte
Der Ausfall von Puerto Rico bei Schuldverschreibungen mit allgemeiner Verpflichtung dürfte sich nicht auf den größeren Markt für Kommunalanleihen auswirken, der von einer Kombination aus niedrigen Zinsen und einer Flucht in die Sicherheit der Anleger profitiert hat. Die meisten Investoren betrachten die Haushaltsprobleme des Commonwealth als sehr isoliert, wobei die Gesundheit der meisten US-Bundesstaaten auf dem Festland viel besser ist. Dies zeigt sich in der Nähe von Rekordniedrigen Anleiherenditen für viele Muni-Emissionen Mitte 2016.
Der Standard könnte sich jedoch auf einige Finanzinstitute und Investmentfonds auswirken, die im Bereich der kommunalen Anleihen aktiv sind. Oppenheimer Funds Inc. hat ein Exposure von fast sieben Milliarden US-Dollar in puertoricanischen Anleihen, wobei der Großteil dieser Anleihen nicht versichert ist. Das Gleiche gilt für Franklin Templeton, der ungefähr 2 Dollar hält. 7 Millionen in weitgehend unversicherten Anleihen. Während diese Institutionen groß genug sind, um diese Verluste zu absorbieren, könnten sie für Investmentfonds ein Problem darstellen.
Internationale Anleger sollten in allen kommunalen börsengehandelten Fonds (ETFs) prüfen, ob sie in Puerto Ricanische Anleihen investiert sind, um eine Vorstellung davon zu bekommen, was sie zu erwarten haben. Dabei ist es wichtig zu bestimmen, wie viel des Exposures versichert ist, da bei versicherten Anleihen im Falle eines Ausfalls keine wesentlichen Verluste zu erwarten sind.
The Bottom Line
Puerto Ricos Zahlungsausfall von fast der Hälfte der 2 Milliarden US-Dollar dürfte die Anleger nach einem Jahr mit Ausfällen nicht überraschen.
Mit einem fiskalischen Aufsichtsgremium wird die Bundesregierung daran arbeiten, das chronische Haushaltsdefizit der Insel zu beseitigen und die Schulden in einer Weise umzustrukturieren, die für beide Parteien fair ist. Bis dahin werden die Inhaber versicherter Anleihen voraussichtlich die volle Zahlung erhalten, während unversicherte Anleihen wahrscheinlich abwarten werden.
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