Die DuPont Modell Return on Equity Formel für Anfänger

Eines meiner absoluten Lieblings-Finanztools ist das so genannte DuPont-Eigenkapitalrendite-Modell. Mehr als vielleicht irgendeine andere einzelne Metrik, kann ein erfahrener Investor oder ein Manager einen DuPont Modell ROE Zusammenbruch betrachten und fast sofort Einblick in die Kapitalstruktur eines Unternehmens, die Qualität des Geschäfts und die Hebel erhalten, die die Rückkehr auf investierten Hauptstadt. Es ist so, als würde man einen Automotor öffnen und sehen, wie die Maschinen zusammengebaut werden.

Wir haben ein wenig über das Konzept der Eigenkapitalrendite (Return on Equity, ROE) in den Anlageübungen, die ich geschrieben habe, angeschnitten, um Ihnen zu helfen, zu verstehen, wie eine Gewinn- und Verlustrechnung und Bilanz zu analysieren ist. Dort haben Sie festgestellt, dass die Eigenkapitalrendite einer der wichtigsten Indikatoren für die Rentabilität und das potenzielle Wachstum eines Unternehmens ist. Unternehmen, die eine hohe Eigenkapitalrendite aufweisen, die relativ zum Eigenkapital wenig oder gar keine Schulden hat, können ohne große Kapitalinvestitionen wachsen, was den Eigentümern des Unternehmens ermöglicht, frisch erwirtschaftete überschüssige Barmittel zu nehmen und anderweitig einzusetzen. Was viele Investoren nicht realisieren und wo eine Rendite-Analyse von DuPont hilft, ist, dass zwei Unternehmen die gleiche Eigenkapitalrendite erzielen können, aber man kann ein viel besseres Geschäft mit viel geringeren Risiken sein. Dies kann enorme Konsequenzen für die Renditen Ihres Portfolios über lange Zeiträume haben, da das bessere Unternehmen in der Lage ist, mehr freien Cashflow oder Eigentümergewinne zu generieren.

Die Geschichte der DuPont-Eigenkapitalrenditeberechnung

Laut CFO Magazine , Finanzmanager bei EI du Pont de Nemours und Co., Wilmington , Delaware, schuf das DuPont-System der Finanzanalyse im Jahr 1919. Dies war während einer Zeit, als der Chemieriese als einer der finanziell anspruchsvollsten Innovationskonzerne überall auf dem Planeten bekannt war.

Nicht zuletzt trug DuPont zur Modernisierung der entwickelten Welt bei, indem es neue Techniken, Verständnisse und Einsichten in das Management einbrachte. Da diese durch andere Sektoren und Industrien angepasst wurden, erhöhte sich Produktivität zusammen mit Lebensstandards für alle Amerikaner, die nicht ahnten, dass sie die sprichwörtlichen Dividenden von diesen Durchbrüchen in der Zeit nach der industriellen Revolution sammelten.

Das DuPont-Modell ist so wertvoll, weil es nicht nur wissen will, wie hoch die Eigenkapitalrendite ist. Vielmehr erlaubt es Ihnen zu wissen, welche spezifischen Variablen sind, die in erster Linie die Eigenkapitalrendite verursachen. Durch die Messung und Hervorhebung dieser zugrunde liegenden Realitäten wird es einfacher, diese zu erfassen, Unternehmensrichtlinien zu entwickeln, um das Optimierbare zu verbessern oder zu modifizieren und die Kontrolle durch intelligente, zielgerichtete und entscheidende Maßnahmen zu übernehmen.

Zusammensetzung der Eigenkapitalrendite unter Verwendung des DuPont-Modells

Bei der Berechnung der Eigenkapitalrendite bei der Durchführung einer DuPont-Modellanalyse gibt es drei Komponenten. Diese sind:

• Die Nettogewinnmarge
• Vermögensumsatz
• Der Aktienmultiplikator

Indem wir jeden dieser Inputs einzeln betrachten, können wir die Eigenkapitalrendite eines Unternehmens ermitteln und mit seinen Wettbewerbern vergleichen. ..

Lassen Sie sich durch die einzelnen Abschnitte gehen, dann werden wir zurückgehen und Ihnen zeigen, wie Sie die Rendite-Eigenkapital-Berechnung von DuPont durchführen.

Die erste Komponente: Nettogewinnmarge

Die Nettogewinnmarge ist der Gewinn nach Steuern, den ein Unternehmen für jeden Dollar Umsatz generiert hat. Die Nettogewinnmargen variieren branchenübergreifend, weshalb es wichtig ist, eine potenzielle Investition mit ihren Wettbewerbern zu vergleichen. Obwohl die allgemeine Faustregel lautet, dass eine höhere Nettogewinnmarge vorzuziehen ist, ist es nicht ungewöhnlich, dass das Management die Nettogewinnspanne absichtlich senkt, um höhere Umsätze zu erzielen. Dieser Low-Cost-Ansatz mit hohem Volumen hat Unternehmen wie Wal-Mart und Nebraska Furniture Mart zu wahren Giganten gemacht.

Es gibt zwei Möglichkeiten, die Nettogewinnspanne zu berechnen:

1. Nettoeinkommen ÷ Umsatz
2. Nettoeinkommen + Minderheitsanteile + Steuerbereinigte Zinsen ÷ Einnahmen.

Unabhängig davon, welche Berechnung Sie in Ihrer eigenen Analyse bevorzugen, denken Sie an die Nettogewinnspanne als Sicherheitspolster in dem Sinne, dass im Allgemeinen, und mit einigen bemerkenswerten Ausnahmen, je geringer die Marge ist, desto weniger Raum für das Fehlermanagement besteht. mit Dingen wie Bestandsrisiken und Lohnkosten. Alles andere gleich, ein Unternehmen, das 1% Reingewinnmargen erwirtschaftet, hat weniger Spielraum für Ausführungsversagen als ein Unternehmen mit 40% Gewinnspannen, weil kleine Fehleinschätzungen oder Fehler in einer Weise verstärkt werden können, die zu enormen Verlusten für die Aktionäre führt.

Die zweite Komponente: Asset Turnover

Die Asset-Turnover-Rate ist ein Maß dafür, wie effektiv ein Unternehmen seine Vermögenswerte in Verkäufe umwandelt. Sie wird wie folgt berechnet:

• Asset Turnover = Umsatzerlöse ÷ Vermögenswerte

Die Umschlagshäufigkeit der Vermögenswerte ist tendenziell umgekehrt proportional zur Nettogewinnmarge. Das heißt, je höher die Reingewinnmarge ist, desto geringer ist der Vermögensumsatz. Das Ergebnis ist, dass der Investor Unternehmen vergleichen kann, die unterschiedliche Modelle verwenden (Low-Profit-, High-Volume-, High-Profit-, Low-Volume-Modelle) und bestimmen, welches Geschäft attraktiver ist.

Ein klassisches Beispiel stammt von Wal-Mart Stores, Inc., das ich vor einer Minute erwähnt habe. Der Firmengründer, der verstorbene Sam Walton, schrieb und sprach oft über die Einsicht, die es ihm ermöglichte, eines der größten Vermögen in der Geschichte der Menschheit durch seine Familienholding Walton Enterprises, LLC aufzubauen. Er erkannte, dass er viel mehr absoluten Gewinn erzielen konnte, indem er enorme Mengen an Waren bei relativ niedrigeren Gewinnspannen über seine bestehende Vermögenslage schob, als er enorme Gewinnspannen auf Einzelverkäufe erzielen konnte. .. Dies erlaubte es ihm, Marktanteile von Mitbewerbern zu nehmen und exponentiell zu wachsen, zusammen mit einigen anderen Tricks, die er benutzte, wie die Nutzung von Quellen für das Geld anderer Leute, wie etwa die Finanzierung von Lieferanten.Er war verblüfft, dass die Leute, die gegen ihn antraten, sehen konnten, wie reich er war, konnten sich aber nicht dazu bringen, auf das Rabattmodell umzusteigen, weil sie süchtig nach der Idee von Gewinnspannen geworden waren und sich auf diese Margen konzentrierten. ..

Durch die Verwendung einer DuPont-Kapitalrendite hätte ein Investor erkennen können, wie viel höher die Eigenkapitalrendite von Wal-Mart trotz der spürbar niedrigeren Gewinnmargen war. Dies ist einer der Gründe, warum es für Kleinunternehmer, Manager, Manager oder andere Betreiber so wichtig ist, das Geschäftsmodell, das sie verwenden werden, klar zu identifizieren und sich daran zu halten. Walton war besorgt, dass die Mitarbeiter von Wal-Mart sich irgendwann mehr um die Gewinnverbesserung durch höhere Gewinnspannen kümmern würden, als an seiner billigen, hohen Umschlagsmethode, die das Geheimnis des Imperiums war. Er wusste, dass, sollte dieser Tag jemals kommen, es Gefahr laufen würde, seinen Wettbewerbsvorteil zu verlieren.

Die dritte Komponente: Der Eigenkapitalmultiplikator

Es ist möglich, dass ein Unternehmen mit horrenden Umsätzen und Margen übermäßige Schulden übernimmt und seine Eigenkapitalrendite künstlich erhöht. Der Eigenkapitalmultiplikator, ein Maß für die finanzielle Hebelwirkung, ermöglicht es dem Anleger zu sehen, welcher Teil der Eigenkapitalrendite das Ergebnis von Schulden ist.

Der Equity-Multiplikator berechnet sich wie folgt:

• Equity Multiplier = Vermögenswerte ÷ Eigenkapital.

Das soll nicht heißen, dass Schulden immer schlecht sind. In der Tat ist die Verschuldung ein wichtiger Teil der Optimierung der Kapitalstruktur eines Unternehmens, um den besten Kompromiss zwischen Kapitalrendite, Wachstum und Trade-offs zu erreichen, da es sich um eine Aktienverwässerung handelt. Bestimmte Industrien, wie regulierte Versorgungsunternehmen und Eisenbahnen, benötigen fast selbstverständlich Schulden. Darüber hinaus sind die Unternehmensanleihen, die entstehen, ein wichtiges Rückgrat der Wirtschaft und bieten Finanzinstituten wie Schaden- und Unfallversicherungsgesellschaften, Universitätsstiftungen und gemeinnützigen Organisationen die Möglichkeit, überschüssige Vermögenswerte zur Erzielung von Zinseinkünften einzusetzen.

Vielmehr tritt das Problem auf, wenn das Financial Engineering zu weit geht. Es ist nicht ungewöhnlich, dass ein Private-Equity-Fonds ein Unternehmen kauft, es mit Schulden belastet, das gesamte Eigenkapital extrahiert und es unter enormen Zinsausgaben humpeln lässt, die seine Solvenz bedrohen. In bestimmten Fällen werden diese Unternehmen durch einen Börsengang wieder an die Börse gebracht und sind dann gezwungen, Jahre damit zu verbringen, Gewinne und frisch aufgebrachtes Kapital zu verwenden, um den Schaden zu heilen.

So berechnen Sie die Eigenkapitalrendite von DuPont

Um die Eigenkapitalrendite mit dem DuPont-Modell zu berechnen, müssen Sie lediglich die drei oben besprochenen Komponenten - Nettogewinnmarge, Vermögensumschlag und Eigenkapital - multiplizieren. Multiplikator - zusammen.

• Return on Equity = (Nettogewinnmarge) (Asset Turnover) (Aktienmultiplikator).

Wie Sie sehen können, wenn Sie die Quellen der Eigenkapitalrendite betrachten, ist es der Schlüssel zum Wachstum Ihres Vermögens, herauszufinden, wie Sie diese drei Hebel ziehen können. In vielen Fällen kann ein schlecht geführtes, aber vielversprechendes Geschäft von einem besseren Manager übernommen werden, der dann in der Lage ist, die Eigenkapitalrendite durch das Dach zu bringen und dabei sehr reich zu werden.In den letzten Jahren hat die Nahrungsmittelindustrie dies durch mehrere große Buyouts durchgemacht. Die Produktivitätsgewinne unter neuem Management waren enorm und erschütterten die verschlafenen Ketchup-, Hot Dog-, Kaffee- und Pudding-Märkte.

In der Tat wurden von unternehmungslustigen Männern und Frauen, die nach vielversprechenden Unternehmen gesucht haben, die weit unter ihrer theoretischen Eigenkapitalrendite von DuPont geführt wurden, sehr viele persönliche Vermögen aufgebaut.

Real-World Return on Equity-Berechnungen

Als ich vor mehr als zehn Jahren zum ersten Mal dieses Kapitel über die Berechnung der Eigenkapitalrentabilität von DuPont verfasste, habe ich Sie anhand der Zahlen aus dem Geschäftsbericht 2004 von PepsiCo durch die Berechnung der Eigenkapitalrendite geführt. .. Da die Prinzipien zeitlos sind und ich mich ein bisschen nostalgisch fühle, werde ich es hier für Sie aufbewahren.

• Einnahmen: $ 29, 261, 000, 000
• Nettoeinkommen: $ 4, 212, 000, 000
• Vermögenswerte: $ 27, 987, 000, 000
• Eigenkapital: $ 13, 572, 000, 000

Schließen Sie diese Zahlen an die Finanzkennzahlen an, um unsere Komponenten zu erhalten:

Nettogewinnmarge : Nettoeinkommen ($ 4, 212, 000, 000) ÷ Umsatz ($ 29, 261, 000, 000) = 0. 1439 oder 14. 39%
Aktiva-Umsatz : Einnahmen ($ 29, 261, 000, 000) ÷ Aktiva ($ 27, 987, 000, 000) = 1. 0455
Aktienmultiplikator : Vermögenswerte (27, 987, 000, 000) ÷ Eigenkapital (13.572.000, - $) = 2. 0621

Schließlich multiplizieren wir die drei Komponenten miteinander, um die Eigenkapitalrendite zu berechnen:

Eigenkapitalrendite : (0. 1439) x (1. 0455) x (2. 0621) = 0. 3102 oder 31. 02%

Analyse unserer DuPont ROE-Ergebnisse für PepsiCo

A 31. Die Eigenkapitalrendite von 02,2% war 2004 in jeder Branche gut. Wenn Sie jedoch den Aktienmultiplikator ausgelassen hätten, um zu sehen, wie viel PepsiCo wenn Sie es komplett schuldenfrei verdient hätten, hätten Sie herausgefunden, dass der ROE auf 15,4% gefallen ist. Mit anderen Worten, für das Jahr 2004 waren 15,44% der Eigenkapitalrendite auf Gewinnmargen und Verkäufe zurückzuführen, während 15,96% auf die Erträge aus der Arbeitsverschuldung im Geschäft zurückzuführen waren. Wenn Sie ein Unternehmen mit einer vergleichbaren Bewertung bei gleicher Eigenkapitalrendite gefunden hätten, jedoch einen höheren Prozentsatz aus dem intern generierten Umsatz hätten, wäre es attraktiver. Vergleichen Sie PepsiCo mit Coca-Cola auf dieser Basis und es wird deutlich, dass insbesondere nach Bereinigung um die dann ausstehenden Aktienoptionen die Coke die stärkere Marke ist. (Wenn Sie nach einer interessanten Fallstudie suchen, habe ich in meinem persönlichen Blog die Anlageperformance von PepsiCo und Coca-Cola im Laufe meines Lebens untersucht.)

Berechnen des DuPont Return on Equity-Modells für Johnson & Johnson

Es ist immer Es ist gut, mehrere Beispiele zur Verfügung zu stellen. Sehen wir uns also Johnson & Johnson's letztes abgeschlossenes Geschäftsjahr 2015 an. Mit der Einreichung von Form 10-K finden wir die notwendigen Eigenkapitalrendite-Komponenten von DuPont in der Finanzabteilung:

• Einnahmen: $ 70, 074, 000, 000
• Nettoeinkommen: $ 15, 409, 000, 000
• Vermögenswerte: $ 133, 411, 000, 000
• Eigenkapital: $ 71, 150, 000, 000 > Wenn wir diese Zahlen in die Formeln für die Finanzkennzahlen aufnehmen, können wir unsere Analysekomponenten von DuPont entdecken:

Nettogewinnmarge:

Nettoeinkommen ($ 15, 409, 000, 000) ÷ Umsatz ($ 70, 074, 000, 000) = 0.2199, oder 21. 99% Anlagenumsatz
: Umsatz ($ 70, 074, 000, 000) ÷ Vermögenswerte ($ 133, 411, 000, 000) = 0. 5252 Aktienmultiplikator
: Vermögenswerte (133, 411, 000, 000) ÷ Eigenkapital (71, 150, 000, 000) = 1. 8751 Damit haben wir die drei Komponenten, die wir zur Berechnung der Eigenkapitalrendite benötigen:

Return on Equity

: (0. 2199) x (0. 5252) x (1. 8751) = 0. 2166 oder 21. 66% Analyse unserer ROE-Ergebnisse von DuPont für Johnson & Johnson

Ich habe über die komplexe Geschichte von Johnson & Johnson in der Vergangenheit geschrieben und erklärt, dass es sich um eine Holdinggesellschaft handelt, die Anteile an 265 kontrollierten Tochtergesellschaften hat, die auf drei verteilt sind. unterschiedliche Schwerpunkte: Consumer Healthcare, Medizinprodukte und Pharma. Wenn man die Rendite-Eigenkapital-Analyse von DuPont betrachtet, ist es klar, dass es wirklich eines der größten Unternehmen ist, das je existiert hat. Bemerkenswert ist, dass das Management die Struktur des Unternehmens so gestaltet hat, dass die Verschuldung eine wichtige Rolle bei den Renditen spielt, während die absolute Verschuldung im Verhältnis zum Cashflow extrem niedrig ist. In der Tat ist der Zinsdeckungsgrad von Johnson & Johnson so gut, und seine Cashflows sind so sicher, dass er nach dem Zusammenbruch von 2008-2009, der der schlimmste wirtschaftliche Strudel seit der Großen Depression in den Jahren 1929-1933 war, einer von nur vier Unternehmen war. mit Triple-A-Anleihen.

Insbesondere zeigt die DuPont-ROE-Analyse, dass die nicht gehebelte Eigenkapitalrendite von Johnson & Johnson bei 11. 55% liegt, während die anderen 10,1% aus der Hebelwirkung stammen; Hebelwirkung, die in keiner Weise die Sicherheit oder Stabilität des Unternehmens gefährdet. Man könnte sogar sagen, dass ein umsichtiger Investor erwägen könnte, Aktien von Johnson & Johnson zu erwerben, die er auf Lebenszeit halten und an Kinder und Enkelkinder weitergeben kann, die die erhöhte Basislücke nutzen, wann immer er angemessen oder unterbewertet ist.

Abschließende Gedanken zur Verwendung der DuPont-Eigenkapitalrendite-Methode

Wenn Sie lernen, die DuPont-Eigenkapitalrendite-Methode zu verinnerlichen, beginnen Sie, alle Unternehmen anhand ihrer zugrunde liegenden Komponenten zu sehen. Es ist ein bisschen wie ein Uhrmacher, der an der Lünette vorbei und in die Komplikationen hineinschaut, die unter dem juwelenbesetzten Gehäuse liegen. Sie gehen in ein Einzelhandelsgeschäft und sehen wirklich

die wirtschaftliche Realität des Unternehmens, nicht nur Regale und Waren zu lagern. Sie passieren eine Produktionsstätte und können zusammenstellen, wie sie im Vergleich zu anderen Produktionsstätten Wohlstand für die Eigentümer erzeugt. Trotz seiner scheinbar banalen mathematischen Prämisse ist es so, als würde man sich selbst eine Supermacht geben, wenn man seine Denkweise dahingehend ändert, die Welt mit den Augen des DuPont-Modells zu betrachten. Wenden Sie die Einsichten an, die Sie sinnvoll gesammelt haben, und Sie können viel Geld verdienen oder, was genauso wichtig ist, Katastrophen vermeiden, die Ihrem Portfolio sonst geschadet hätten. Sie können sogar helfen, eine Unternehmenskrise zu beheben, wie sie Barilla erlitt, nachdem sie Millionen von Menschen beleidigt hatte. Um zu vermeiden, Marktanteile zu verlieren, beschloss das Unternehmen, die Eigenkapitalrendite von DuPont durch Senkung der Gewinnmargen und Steigerung der Volumina bis zum Sturz des Sturms zu stabilisieren, da seine Produkte aus den Regalen gezogen wurden und Boykotte in den USA ausbrach. und Europa.Ganz gleich, wie Sie sich über sie fühlen, dies war ein sehr kluger Weg, sich unter diesen Umständen zu verhalten, auch wenn diese Umstände ausschließlich auf die Dummheit und Bigotterie des CEO zurückzuführen waren.