Können Anleihen die Richtung der Wirtschaft vorhersagen?

Der Anleihemarkt als Prognostiker wirtschaftlicher Bedingungen

Die Performance des Anleihemarktes wird im Allgemeinen als ein Indikator für die wirtschaftlichen Bedingungen angesehen, aber in Wirklichkeit ist es zutreffender zu sagen, dass er die Erwartungen der Anleger widerspiegelt. Zukunft wirtschaftliche Bedingungen sechs bis zwölf Monate.

Der Grund dafür ist, dass die Marktteilnehmer die Zukunft bei ihren Investitionsentscheidungen antizipieren, so dass die Marktpreise zu jedem Zeitpunkt die Konsens-Erwartung dessen widerspiegeln, was noch kommen wird.

Der Rentenmarkt, der weitgehend von den Erwartungen für das künftige Wirtschaftswachstum und seinen Auswirkungen auf die Zinsaussichten bestimmt wird, wird daher als ein Indikator dafür angesehen, wie sich die Wirtschaft in den kommenden Jahren entwickeln dürfte. Jahr.

Das soll nicht heißen, dass der Anleihemarkt immer richtig ist. Anleiheninvestoren - als eine Gruppe - werden jedoch allgemein als "intelligentes Geld" angesehen und sind weniger anfällig für Spekulationen in Aktien oder Rohstoffen. Infolgedessen haben Anleihen tatsächlich eine recht gute Erfolgsbilanz als Prädiktor für die wirtschaftlichen Bedingungen, weshalb sie von Ökonomen häufig als Frühindikator verwendet werden. Nicht zuletzt kann der Anleihemarkt zu jedem Zeitpunkt einen Gradmesser für die Konsenserwartung an die Wirtschaft liefern - auch wenn sich diese Erwartung manchmal als falsch erweist.

Renditeprognose mit der Renditekurve

Vor diesem Hintergrund lässt sich die Renditekurve am besten mit Hilfe von Anleihen zur Vorhersage der Wirtschaft berechnen.

Die "Renditekurve" ist einfach die Rendite von Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten (typischerweise von drei Monaten bis zu 30 Jahren), die anhand ihrer Renditen in einem Diagramm dargestellt werden. Die Renditekurve steigt typischerweise an, da die Anleger höhere Renditen für längerfristige Anleihen verlangen.

Da sich die Renditen für Anleihen aller Laufzeiten aufgrund von Marktschwankungen täglich ändern, verändert sich die "Form" der Zinsstrukturkurve ständig - und diese Veränderungen geben Aufschluss über die Konjunkturaussichten.

Hier ist der Grund: Die Performance von kurzfristigen Anleihen (mit Laufzeiten von zwei Jahren oder weniger) wird am direktesten von den Erwartungen hinsichtlich der zukünftigen Federal-Reserve-Politik in Bezug auf die Federal Funds Rate beeinflusst. Im Gegensatz dazu wird die Performance von längerfristigen Anleihen - die volatiler als ihre kurzfristigen Pendants sind - hauptsächlich von den Aussichten für Inflation und Wirtschaftswachstum und nicht von der Fed-Politik bestimmt.

Der wichtige Aspekt dieser Beziehung ist zu verstehen, dass, während kurzfristige Renditen zu einem gewissen Grad von Erwartungen für die Zinspolitik der Fed "gepinnt" werden, längerfristige Anleihen eine höhere Volatilität aufgrund von Verschiebungen im breiteren Ausblick erfahren. Die Erwartungen für die Wirtschaft haben daher tendenziell einen starken Einfluss auf die Form der Zinsstrukturkurve.

So kann sich die Form der Zinsstrukturkurve ändern: Wenn die Renditen langfristiger Anleihen schneller steigen als jene kurzfristiger Anleihen (was bedeutet, dass langfristige Anleihen kurzfristige Anleihen hinter sich lassen), ist die Renditekurve ist "steepening. "Dies deutet typischerweise auf ein Umfeld hin, in dem die Anleger ein stärkeres Wachstum erwarten. (Denken Sie daran, dass sich Preise und Renditen in entgegengesetzte Richtungen bewegen.)

Andererseits, wenn die Renditen kurzfristiger Anleihen schneller steigen als die Renditen langfristiger Anleihen (oder kurz: kurzfristige Anleihen). Underperformer), wird die Renditekurve als "Abflachung" bezeichnet. "Dies ist normalerweise ein Hinweis darauf, dass die Anleger eine Verlangsamung des Wachstums erwarten.

Erfahren Sie hier mehr über die Details von Steepening und Abflachung.

In seltenen Fällen kann die Renditekurve "invertiert" werden, was bedeutet, dass kurzfristige Anleihenrenditen tatsächlich höher sind als langfristige Anleiherenditen. Wenn dies der Fall ist, deutet dies darauf hin, dass die Anleger eine Rezession - oder sogar eine potenzielle Krise - mit hoher Wahrscheinlichkeit für möglich halten.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass eine steile oder steil werdende Zinskurve ein Anzeichen für eine Verbesserung des Wachstums ist. Eine flach verlaufende - oder flacher werdende - Renditekurve ist ein Zeichen für das verlangsamte Wachstum.

Wie genau ist die Renditekurve als Leitindikator?

Um ein Gefühl für die historische Genauigkeit der Renditekurve als Prädiktor für die wirtschaftlichen Bedingungen zu bekommen, können wir uns der Arbeit von 2006 zuwenden, die von Arturo Estrella und Mary geschrieben wurde und den Titel "Die Renditekurve als Leitindikator: Einige praktische Fragen" trägt. R.

Trubin der Federal Reserve Bank von New York. In dem Beitrag stellen die Autoren fest: "Seit den 1980er Jahren hat sich eine umfangreiche Literatur entwickelt, um die Zinsstrukturkurve als zuverlässigen Prädiktor für Rezessionen und zukünftige wirtschaftliche Aktivitäten allgemeiner zu unterstützen. In der Tat haben Studien den Anstieg der Zinsstrukturkurve mit nachfolgenden Änderungen des BIP, des Verbrauchs, der Industrieproduktion und der Investitionen verknüpft. "Allerdings stellen sie auch fest:" Während die meisten früheren Analysen sich auf die Dokumentation historischer Zusammenhänge konzentrierten, wirft die Verwendung der Renditekurve als Prognosegerät in Echtzeit eine Reihe von praktischen Problemen auf, die nicht eindeutig geklärt wurden … Wie sollte die Steigung der Zinskurve definiert werden? Welches Maß an wirtschaftlicher Aktivität sollte verwendet werden, um die Vorhersagekraft der Zinsstrukturkurve zu beurteilen? Die derzeitige Vielfalt von Ansätzen zur Erstellung und Interpretation von Renditekurvenprognosen kann in Echtzeit zu Fehlinterpretationen des Signals führen. "

Nachdem dies gesagt wurde, sollte auch beachtet werden, dass die invertierte Zinsstrukturkurve im Laufe der Zeit starke Signale abgegeben hat. In der Tat ist jeder der letzten sieben Rezessionen eine invertierte Kurve vorausgegangen.

Gründe für falsche Signale

Ein Grund dafür, dass die Renditekurve nicht immer genau ist, ist die Tatsache, dass die Rolle der US-Notenbankpolitik wichtiger denn je ist. Infolgedessen sind die Bewegungen des Marktes häufiger eine Antwort auf Fragen, die das Schicksal von Policen wie dem Anleihekaufprogramm, bekannt als Quantitative Easing, betreffen, als sie die Wachstumserwartungen widerspiegeln.Während die Konjunkturaussichten sicherlich weiterhin eine wichtige, treibende Rolle spielen, müssen Anleger vorsichtig sein, um die Performance des Anleihemarktes zu nutzen, um schwierige Schlussfolgerungen über die Wirtschaft zu ziehen, bis die Fed beginnt, zu einer traditionelleren Rolle in der Wirtschaft zurückzukehren.

Die Renditekurve kann auch durch die Risikobereitschaft der Anleger beeinflusst werden. Wenn beispielsweise Anleger nervös werden und eine "Flucht in Qualität" von risikoreicheren Anlagen abwenden, werden sich längerfristige Anleihen häufig erholen (was eine Verflachung der Renditekurve zur Folge hat). In diesem Fall ändert sich die Form der Zinsstrukturkurve, aber die Änderung steht möglicherweise nicht in direktem Zusammenhang mit den wirtschaftlichen Aussichten.

Die letzte Zeile

Verwenden Sie die Zinskurve als ein Werkzeug, aber seien Sie vorsichtig, dass es falsche Signale geben kann. Wie jeder frei gehandelte finanzielle Vermögenswert können Anleihen von der Zentralbankpolitik, den Emotionen der Anleger und anderen unbestimmten Faktoren beeinflusst werden. Behalten Sie also die Kurve im Auge - nehmen Sie ihre Signale einfach mit der richtigen Körnung.

Erfahren Sie mehr darüber, wie die Wirtschaft die Performance des Anleihemarktes beeinflussen kann .