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Als Value-Investor werde ich manchmal gefragt, was ich meine, wenn ich darauf ankomme, auf die zugrunde liegenden Eigenschaften eines Unternehmens oder einer Branche zu achten. Heute hatte ich eine Diskussion mit einem engen Freund über die Tatsache, dass sehr wenige Menschen einzelne Aktien für das ansehen, was sie sind - proportionales Eigentum in einem Geschäft, das auf Unternehmensebene bewertet werden muss, um ihre relative Attraktivität zu bestimmen - und dachte, meine Leser, ein "Fliegen an der Wand" zu sein, würden einen Einblick in die Methodik geben, die Ben Graham so berühmt gemacht hat.
Das Folgende ist nur als ein anschauliches Beispiel dafür gedacht, wie ein Value-Investor denken könnte; Wir machen keine Ansprüche oder Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien oder Wertpapieren, noch sind die Informationen, die Sie lesen, notwendigerweise immer noch genau, wenn Sie diesen Artikel sehen. Außerdem möchte ich feststellen, dass ich großen Respekt vor den Google-Gründern Sergey Brin und Larry Page habe. Sie haben sicherlich die Welt verbessert und ein Unternehmen geschaffen, das es unzähligen Unternehmen ermöglicht, Einnahmen aus dem Internet zu generieren, das BIP unserer Nation zu steigern und vielleicht sogar den Lebensstandard zu erhöhen. Dieser Kommentar betrachtet sie nicht, sondern eher die gesichtslose Masse von Wall-Street-Spekulanten, die eher auf Momentum als auf Fundamentaldaten setzen.
Berkshire Hathaway gegen Google: Die Zahlen
Larry Page und Sergei Brin, Gründer von Google, sind große Fans von Berkshire Hathaway. Vergleichen Sie einfach die beiden Firmen. Bei einer nahezu identischen Marktkapitalisierung (der Preis, den es braucht, um alle Aktien der ausstehenden Stammaktien eines Unternehmens zum aktuellen Marktwert zu kaufen), was genau erhält ein Investor in der jeweiligen Firma für sein oder ihr Geld?
Mit Berkshire Hathaway kaufen Sie ein Unternehmen, das wenig oder keine Schulden hat (im herkömmlichen Sinn; die Versicherungsrücklagen sind sehr reale Verbindlichkeiten, aber ein guter Teil der ausgewiesenen Schulden sind die der Tochtergesellschaften, die nicht von der Muttergesellschaft garantiert werden, was bedeutet, dass sie unter keinen Umständen für diese Beträge haftbar gemacht werden können, aber aufgrund der Einschränkungen von GAAP müssen sie diese melden), Investitionen in Unternehmen wie Wells Fargo, Coca- Cola, Wal-Mart und die Washington Post, 45 Milliarden Dollar in bar und 8 Dollar. 5 Milliarde im Nettoeinkommen.
Das Wichtigste ist vielleicht, dass das Einkommen aus über 96 verschiedenen Operationen generiert wird, die im Allgemeinen nicht korreliert sind. Das heißt, wenn die Versicherungsgruppe durch ein 9. 0 Erdbeben in Kalifornien oder einen schweren Hurrikan in New York einen katastrophalen Verlust erleidet, dann werden die Süßwarenfirmen und Möbelunternehmen weiterhin mit dem Lkw unterwegs sein und Geld generieren.
Mit Google hingegen zahlen Sie fast den gleichen Preis für das gesamte Unternehmen, aber Sie erhalten nur ein Unternehmen, das 1 € generiert hat. 5 Milliarden Nettoeinkommen, wenig oder keine Schulden und 9 Milliarden Dollar in der Bilanz. Das meiste davon betrifft, kommt fast sein ganzes Einkommen aus einer einzigen Quelle - bezahlte Suchauflistungen.
Warum hat der Markt bei der Internetfirma eine so hohe Bewertung vorgenommen und Berkshire vernünftiger bewertet? Googles Wachstum war nicht weniger explosiv. Jedoch mit fast 63-fachen aktuellen Erträgen - ein satter KJV-Anteil, um sicher zu sein - selbst wenn das Unternehmen seinen Gewinn auf das Niveau von Berkshire steigern sollte - 8 $. 5 Milliarden - es würde immer noch die liquiden Mittel und marktfähigen Wertpapiere fehlen, das Haus, das Warren Buffett gebaut hat, und es würde keinen diversifizierten Einkommensstrom haben, was es weit anfälliger für Veränderungen in der Wettbewerbslandschaft macht; ein großes Problem, wenn Sie erwägen, dass Google in einer Branche tätig ist, in der das Verbraucherverhalten über Nacht dramatisch verändert werden kann.
An dem Punkt, an dem sich das Wachstum verlangsamte, würde sich das Multiple zusammenziehen, was bedeutet, dass selbst wenn seine Gewinne in den nächsten Jahren um 600% steigen, wenn es dem Gesetz großer Zahlen unterworfen wird - ihr eigener Anker - das Ergebnis wäre eine Marktkapitalisierung, die im Wesentlichen der heutigen ähnelt und zu keiner langfristigen Erhöhung des Aktienkurses führt.
Sieht so aus, als könnte man täuschen
Mit anderen Worten, Berkshire Hathaway ist mit $ 98, 500 pro Aktie wesentlich günstiger und sicherer als Google mit $ 420 pro Aktie. Was die Leute hoffen, ist die kurzfristige Preisdynamik - denn es gibt nichts, was einen überteuerten Aktien davon abhält, noch überteuerter zu werden, um Benjamin Graham zu paraphrasieren. Der Hauptunterschied besteht darin, dass ein Investor in Berkshire Hathaway das Gefühl hatte, Teilhaber in einem stabilen Unternehmen zu werden, das sich in den kommenden Jahrzehnten mit einer beachtlichen Geschwindigkeit verdichtete, während der Eigentümer von Google mit der sehr realen Möglichkeit einer katastrophalen Finanzkrise konfrontiert ist. Verlust oder Kapitalminderung sollte das Unternehmen enttäuschen, indem es eine niedrigere Wachstumsrate als erwartet einstellt.
Persönlich habe ich nie Menschen verstanden, die wegen der Aufregung in dieses Geschäft eingestiegen sind - hol dir deine Tritte von Freizeitparks oder Sport; Das Ziel von Investitionen sollte darin bestehen, garantierte Renditen zu erzielen, die deutlich über Ihrer persönlichen Hurdle Rate liegen.
Ein Update von Google gegen Berkshire Hathaway, neun Jahre später
Berkshire Hathaway mit einigen geringfügigen Buchungsanpassungen, um einige Derivateaktivitäten zu berücksichtigen, generiert einen Gewinn von 20 Milliarden US-Dollar nach Steuern pro Jahr. Darüber hinaus generiert es Milliarden von Dollar an zusätzlichen "Durchblick-Einnahmen", die sich, wie bereits erwähnt, aufgrund der Natur von GAAP nicht zeigen. Es hat ein Nettowert von fast 250 Milliarden Dollar. Es ist in fast jeder erdenklichen Branche breit diversifiziert, ist weitgehend immun gegen technologische Veränderungen, die Google immer noch von der Landkarte verschwinden lassen könnten, da die Gewinne aus dem Verkauf von Ketchup, Schmuck, Versicherungen, Möbeln, Eisenbahnfracht und mehr stammen. obwohl das Management schlau genug ist, dies zu realisieren, investiert der Technologiekonzern in alle Bereiche, von medizinischen bis hin zu Energieunternehmen.Investoren schätzen Berkshire Hathaway auf 341 Milliarden Dollar.
Google, oder Alphabet, wie es jetzt genannt wird, weil seine Unternehmensstruktur zu Berkshire Hathaway mit seiner Expansion in andere Industrien geändert wird, um seine Abhängigkeit von der Kernsuchmaschine zu reduzieren, die von einem Kind in einer Garage unter der falsche Umstände, erzeugt Nachsteuergewinn von $ 14. 4 Milliarde und hat ein Nettowert von fast $ 112 Milliarde. Investoren schätzen es auf 505 Milliarden Dollar.
Die Überbewertung des KGV korrigierte sich im Crash 2008-2009, als Googles Aktienkurs so stark an Wert verlor, dass die meisten Gewinne seit dem Börsengang zunichte gemacht wurden. Der Optimismus kehrte jedoch zurück, und die Anleger haben es erneut zu einem KGV gebracht, das nicht besonders intelligent ist, insbesondere im Gegensatz zu Apple. Apple verdient mehr als 39 Dollar. 5 Milliarde nach Steuern und hat ein Nettowert von fast $ 112 Milliarde. Investoren schätzen es auf 680 Milliarden Dollar oder viel billiger für jeden Dollar Gewinn als Google.
Bisher haben sich beide Investitionen zufriedenstellend entwickelt. Berkshire Hathaway, das unterbewertet bleibt, hat sich um 210,09% erhöht. Google, das weiterhin überbewertet ist, hat sich um 349. 12% erhöht. Ich würde nachts besser schlafen, wenn ich Berkshire Hathaway besitze, aber Googles jüngste Diversifizierungsmaßnahmen machen es für mich weit weniger erschreckend. Es könnte sehr gut ein erfolgreicher, stabiler Blue Chip werden.
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