So ​​berechnen Sie die Durchschau-Einnahmen

In der ersten Hälfte des 20. Jahrhunderts glaubte die Wall Street, dass es Unternehmen vor allem gab, um Dividenden an die Aktionäre auszuzahlen. In den letzten 50 Jahren hat die Gesellschaft jedoch die Akzeptanz der differenzierteren Auffassung, dass die Gewinne nicht als Dividenden ausgeschüttet und stattdessen in das Geschäft reinvestiert werden, erhöht auch das Vermögen der Aktionäre durch die Erweiterung der Geschäftstätigkeit des Unternehmens durch organisches Wachstum und Akquisitionen oder Stärkung der Position des Aktionärs durch Schuldenreduktion oder Aktienrückkaufprogramme.

Der Chairman und CEO von Berkshire Hathaway, Warren Buffett, erstellte eine Kennzahl für den durchschnittlichen Anleger, die als Durchschreibungsgewinne bezeichnet wird, um sowohl das an die Anleger ausbezahlte Geld als auch das vom Unternehmen einbehaltene Geld zu berücksichtigen. Die Theorie hinter seinem durchsichtigen Gewinnkonzept ist, dass alle Unternehmensgewinne den Aktionären zugutekommen, unabhängig davon, ob sie als Bardividende ausgezahlt oder in das Unternehmen zurückgepfropft werden. Erfolgreiches Investieren, so Buffett, kauft die meisten durchschaubaren Gewinne zu den niedrigsten Kosten und lässt das Portfolio im Laufe der Zeit aufwerten.

So berechnen Sie das Look-Through-Ergebnis

Normalerweise meldet ein Unternehmen einen unverwässerten und einen verwässerten Gewinn je Aktie (wenn wir zum Beispiel einen Rückschritt machen), hat die Washington Post einen verwässerten Gewinn je Aktie ausgewiesen. von $ 25, 12 für das Geschäftsjahr 2003.) Manchmal wird ein Teil des Gewinns in Form einer Bardividende an die Aktionäre ausgeschüttet (zB zahlte die Washington Post den Aktionären im Jahr 2003 eine Bardividende von $ 7,00). .) Anders gesagt, von den $ 25. 12 verwässerte Gewinn je Aktie Gewinn des Unternehmens, 7 $. 00 wurde an jeden Aktionär in der Form einer Dividendenprüfung gesendet, die sie zu ihrer Bank und den restlichen 18 $ nehmen konnten. 12 wurde in die Kerngeschäfte der Washington Post reinvestiert, zu denen Zeitungen, Bildungsdienste und Kabelstationen gehörten.

Ein Anleger, der 100 Aktien der Washington Post-Stammaktien besaß, hätte am Ende eines Jahres Bardividenden in Höhe von 700 USD (100 Aktien x 7 USD je Aktie Dividende) erhalten. Logischerweise jedoch hatten die $ 1.812, die dem Aktionär "gehörten" und in die Geschäfte der Washington Post reinvestiert wurden, einen sehr realen wirtschaftlichen Wert und konnten nicht ignoriert werden, obwohl er das Geld nie direkt erhielt.

Theoretisch hätte der reinvestierte Gewinn im Laufe der Zeit zu einem höheren Aktienkurs geführt.

Wie bereits erwähnt, versucht Buffetts durchsichtige Ertragsmetrik, alle Gewinne, die einem Investor gehören, vollständig zu berücksichtigen - sowohl die zurückbehaltenen als auch die ausgezahlten Gewinne. Das durchschaubare Ergebnis kann berechnet werden, indem der anteilige Anteil eines Anlegers an den Gewinnen eines Unternehmens herangezogen wird und die Steuern abgezogen werden, die fällig wären, wenn alle Gewinne als Bardividenden erhalten würden.Um dies zu verdeutlichen: Angenommen, John Smith, ein durchschnittlicher Investor, hat ein Portfolio bestehend aus zwei Wertpapieren - die Stammaktien des Einzelhandelsgiganten Wal-Mart und die des Softdrink-Molochs Coca-Cola. Beide Unternehmen zahlen einen Teil ihrer Gewinne als Dividenden aus, doch wenn John die erhaltenen Bardividenden nur als Einkommen betrachten würde, würde er das meiste Geld, das zu seinen Gunsten anfiel, ignorieren. Um wirklich zu sehen, wie sich seine Investitionen auswirken, muss John seine Durchsichtserträge berechnen. In der Tat beantwortet er die Frage: "Wie viel Cash nach Steuern würde ich heute haben, wenn die Unternehmen, die ich besitze, 100% des ausgewiesenen Gewinns ausbezahlt haben? "

Aktienposition 1: Wal-Mart

Im Jahr 2004 meldete Wal-Mart einen verwässerten Gewinn je Aktie von 2 USD. 03.

Johns Dividenden werden mit 15% besteuert und er besitzt 5.000 Aktien von Wal-Mart. Seine Durchsichts-Einnahmen sind daher wie folgt: 2 $. 03 verwässerte Gewinne x 5, 000 Aktien = $ 10, 150 vor Steuern * 1 -. 15 Steuersatz = $ 8, 627. 50.

Aktienposition 2: Coca-Cola

Im Jahr 2004 meldete Coca-Cola einen verwässerten Gewinn je Aktie von 1 USD. 00. John besitzt 12.000 Aktien der Stammaktien des Unternehmens. Sein Blick durch das Einkommen kann wie folgt berechnet werden: 1 $. 00 verwässertes Ergebnis x 12, 000 Aktien = $ 12, 000 vor Steuern 1-. 15 Steuersatz = $ 10, 200.

Gesamte Durchblickszahlen für das gesamte Portfolio

Durch die tabellarische Auflistung der gesamten durchsichtigen Einnahmen, die durch seine Aktienbestände erzielt werden, stellen wir fest, dass John ein Durchblicksergebnis von $ 18, 827 aufweist. 50 nach Steuern ($ 8, 627. 50 + $ 10, 200). Es wäre ein Fehler für ihn, nur auf die $ 6.630 * zu achten, die als Bardividende nach Steuern eingenommen wurden.

Gesunder Menschenverstand sagt uns, dass die anderen $ 12, 197. 50, die in die beiden Firmen zurückgepfropft worden waren, zu seinem Vorteil anhäuften, zweifellos einen Wert hatten.

Wie durchschauende Gewinne Kauf- und Verkaufsentscheidungen bestimmen

Wann sollte John seine Coca-Cola- oder Wal-Mart-Positionen verkaufen? Wenn er davon überzeugt ist, dass eine andere Investitionsmöglichkeit es ihm erlaubt, wesentlich mehr durchschaubare Gewinne zu erwerben, und dass das Unternehmen aufgrund von Regulierung oder Wettbewerbsposition die gleiche Stabilität in den Erträgen genießt, kann es gerechtfertigt sein, seine Aktien zu verkaufen und in die andere zu wechseln. Unternehmen (beachten Sie jedoch, dass es im Falle von Wal-Mart und Coca-Cola unwahrscheinlich ist, dass eine Firma mit vergleichbaren Wettbewerbsvorteilen und wirtschaftlichen Gesichtspunkten gefunden wird.) Benjamin Graham, Vater von Value Investing und Autor von Security Analysis und The Intelligent Investor, empfahl der Anleger auf mindestens 20% bis 30% zusätzliche Gewinne, um den Verkauf einer Position zu rechtfertigen und in eine andere zu bewegen.

Darüber hinaus muss John seine Anlageperformance anhand der Betriebsergebnisse des Unternehmens und nicht anhand des Aktienkurses bewerten. Wenn seine durchschaubaren Gewinne stetig steigen und das Management eine aktionärsfreundliche Ausrichtung beibehält, ist der Aktienkurs nur insofern bedenklich, als er zusätzliche Aktien zu einem attraktiven Preis erwerben kann. diese Schwankungen sind nur der Wahnsinn von Mr.Markt. Die Einnahmen in Höhe von $ 18, 827. 50, die John berechnet hat, sind für seinen Reichtum genauso real, als ob er eine Autowaschanlage, ein Wohnhaus oder eine Apotheke besessen hätte. Durch eine Investition aus betriebswirtschaftlicher Sicht ist John besser in der Lage, eher intelligente als emotionale Entscheidungen zu treffen. Solange sich die Wettbewerbsposition eines der beiden Unternehmen nicht verändert hat, sollte John einen deutlichen Preisverfall bei Wal-Mart und Coca-Cola-Stammaktien als Chance sehen, zusätzliche durchschaubare Gewinne zu einem günstigen Preis zu erwerben.

Die Bedeutung des Durchschau-Gewinns in der Unternehmensanalyse

Viele Unternehmen investieren in andere Unternehmen. Unter den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (Generally Accepted Accounting Principles, GAAP) werden die Erträge dieser Beteiligungen auf dreierlei Weise ausgewiesen: die Anschaffungskostenmethode, die Equity-Methode oder die konsolidierte Methode. Die Kostenmethode wird auf Bestände angewendet, die weniger als 20% der Stimmrechte ausmachen; es berücksichtigt nur Dividenden, die von der investierenden Gesellschaft erhalten wurden. Diese Unzulänglichkeit veranlaßte Buffett, die nicht ausgeschütteten Gewinne in seinen Aktionärsbriefen darzulegen; Berkshire hatte damals und heute erhebliche Investitionen in Unternehmen wie Coca-Cola, Washington Post, Gillette und American Express getätigt. Diese Unternehmen zahlen nur einen kleinen Teil ihrer Gesamteinkünfte in Form von Dividenden aus, und infolgedessen hat Berkshire den Eigentümern weit mehr Reichtum angehäuft, als im Jahresabschluss ersichtlich war. Weitere Informationen finden Sie unter Minderheitsanteile in der Gewinn- und Verlustrechnung - Die Anschaffungskostenmethode, die Equity-Methode und die Konsolidierte Methode.

** Berechnung der Dividenden nach Steuern:
Wal-Mart: $. 36 pro Aktie Bardividende * 5, 000 Aktien = $ 1, 800 * 1 -. 15 Steuersatz = $ 1, 530 nach Steuern
Koks: $. 50 pro Aktie Bardividende * 12, 000 Aktien = $ 6, 000 * 1 -. 15 Steuersatz = $ 5, 100 Nachsteuern
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$ 6, insgesamt 630 erhaltene Bardividenden nach Steuern