Investieren mit dem Smart-Beta-Weg

Im Januar 1993 veröffentlichte die American Stock Exchange den ersten passiv gemanagten ETF, den S & P 500 Depository Receipt (das Tickersymbol ist SPDR und "Spider" wurde als allgemein akzeptierter Nickname angenommen). Der öffentliche Investor liebte dieses Produkt und wurde bald sehr aktiv gehandelt.

Fünfzehn Jahre später, im Jahr 2008, genehmigte die US-Börsenaufsichtsbehörde aktiv gemanagte ETFs.

Heute gibt es allein in den USA mehr als 1 900 verschiedene ETFs (Exchange Traded Funds).

Jede wurde von einer Firma erstellt, die glaubte, dass die Öffentlichkeit solche Fonds besitzen möchte und dass die Verwaltung dieser Fonds profitabel wäre. Die Wahrheit ist, dass viele ETFs aus Mangel an Interesse schließen mussten. Dennoch tauchen ständig neue Fonds auf.

Zum Jahresende 2014 besassen US-Investoren ETFs im Wert von 2 Billionen US-Dollar.

Smart Beta

Smart Beta ist ein Marketingbegriff, der vor mehr als zehn Jahren in die Welt der Exchange Traded Funds (ETFs) eingedrungen ist, sagt Eric Balchunas, Senior ETF Analyst bei Bloomberg. Obwohl der Begriff "Smart Beta" nicht ursprünglich für ETFs ist, hat die Branche diese Strategie intelligent verpackt und zu spektakulärem Wachstum geführt. Laut Morningstar gab es am 30. September 2015 mehr als 450 börsennotierte Smart-Beta-Produkte mit einem Gesamtvermögen von 510 Milliarden US-Dollar.

Also was investiert "Smart Beta"?

Aus Wikipedia (paraphrasiert):

Ein Smart-Beta-Portfolio ist aufgrund der systematischen Natur seiner Kernphilosophie kostengünstig; Tracking eines zugrunde liegenden Index ermöglicht Kosteneffizienz (wenig Handel erforderlich ist).

In Kombination mit Optimierungstechniken, die traditionell von aktiven Managern verwendet werden, bietet die Strategie Risiko- / Renditepotenziale, die attraktiver sind als ein aktives oder passives Produkt von Plain Vanilla. Diese Kombination stellt es an die Schnittstelle zwischen Efficient-Market-Hypothese und klassischem Value-Investing.

Der Begriff Smart Beta wird verwendet, um ETFs zu beschreiben, die alles außer der Marktkapitalisierung bei der Gewichtung ihrer Bestände berücksichtigen. Smart Beta besagt, dass Sie den marktkapitalisierungsgewichteten Basisindex übertreffen können, indem Sie Aktien unter Berücksichtigung von Dividenden, Volatilität, Momentum oder Umsatz auswählen und gewichten. Eine Alternative besteht darin, jede Aktie gleich zu gewichten, wodurch kleinere Unternehmen besser repräsentiert werden. Kurz gesagt gibt es keine Begrenzung für die mögliche Kombination von Messgrößen, die ausgewählt werden können.

Smart Beta schließt die Lücke zwischen aktivem und passivem Management.

Smart Beta ist als eigene Anlageklasse definiert. Wie das geschah, ist eine interessante Geschichte für sich. In den letzten Jahren waren einige Trends für die Anlageverwaltungsbranche von Bedeutung: (1) Die Anleger zeigten, wie sehr sie die sehr geringen Verwaltungsgebühren und die Transparenz der ETFs schätzten (was die Investmentfondsbranche mit hohen Gebühren belastete).

(2) Geld ist und war für Investitionen verfügbar. Viele Pensionskassen und private Altersvorsorgekonten sind unterfinanziert - insbesondere, wenn staatliche Regierungen Milliarden von Dollar an Pensionsfonds schuldeten (siehe Illinois als ein extremes Beispiel). Weil Investoren das Konzept des passiven Investierens mögen und weil viele Leute nicht die Möglichkeit opfern wollen, mehr als eine durchschnittliche Marktrendite zu verdienen, ist Smart Beta sehr attraktiv.

Dan Draper Advice

Dan Draper, Invescos globaler Leiter von ETFs, bot eine Orientierungshilfe für Smart-Beta-Investments. Unten ist eine bearbeitete Version seiner Gedanken.

1. Eine intelligente Beta-Anlagestrategie ist darauf ausgelegt, durch strategische Auswahl, Gewichtung und Neuausrichtung der in einem Index enthaltenen Unternehmen einen Mehrwert zu schaffen. Beispielsweise verwendet Smart Beta eine Reihe von regelbasierten Bildschirmen für jeden Bestand im Index. Als nächstes werden Unternehmen anhand dieser spezifischen Faktoren bewertet und gewichtet.
   Herkömmliche, passiv verwaltete Indizes basieren auf der Marktkapitalisierung (dh der Index besteht aus einer größeren Anzahl großer Unternehmen im Index - selbst wenn Manager der Meinung sind, dass das Unternehmen überbewertet ist. Kleinere Unternehmen erhalten kleinere Allokationen, sogar wenn sie bereit für Wachstum sind.
   Smart Beta kommt um diese "Größe des Unternehmens" herum, indem es Investitionen auf objektive, regelbasierte Entscheidungen und nicht auf eine Cap-gewichtete Methode gewichtet.
2. Intelligente Beta-Indizes können auf bestimmte Buchhaltungszwecke abzielen Metriken wie Dividenden, Cashflow, Gesamtumsatz und Buchwert oder andere Kennzahlen wie geringe Volatilität, Momentum oder relativer Wert bei der Änderung des Aktienportfolios.
   Immer wenn diese Kennzahlen mit Da es sich um einen bestehenden Index handelt, wird ein neuer Smart Beta-Index erstellt, dh es gibt eine Vielzahl von Möglichkeiten: Sie können in jeden Index investieren, der von einem Manager geändert wird, dem Sie vertrauen. Modifikation ons, die Sie bevorzugen.
3. Intelligente Beta-ETFs sind zwar passiv, können jedoch durch systematisches Rebalancing weiterhin aktive Qualitäten nutzen. Eine Möglichkeit, einen Index zu ändern, besteht darin, häufiger als der Index eine Neuverteilung vorzunehmen.

"Intelligente Beta-Investments bieten den Anlegern mehr Optionen und sollten auf der Grundlage der Anlageziele und des Zeithorizonts jedes Anlegers evaluiert werden."

Rob Arnott gilt heute als einer der Pioniere des Naysayers

Smart-Beta-Investitionen. Sein kürzlich erschienener Artikel "Wie kann eine intelligente Beta schief gehen?" zeichnete interessante Kommentare. Zum Beispiel das von Dan Picasso für Barrons. Picassos Gedanken werden hier zusammengefasst und mit meinen vermischt:

Arnott zielt auf neuere Faktoren ab, die von aktiven Managern gewählt werden, wie "niedrige Volatilität" und "Qualität", die in den letzten Jahren teurer geworden sind und die relativ hohen Bewertungen die Wahrscheinlichkeit eines Anlegers, den Markt zu schlagen. Er befürchtet sogar, dass ein "Crash" der Bewertungen diese Indizes auf ihre historischen Bewertungen zurückführen könnte.

Picasso ist der Meinung, dass der Begriff "Crash" melodramatisch klingt, stimmt aber zu, dass die Analyse Besorgnis über das schnelle Tempo faktorbasierter ETFs aufwirft, die auf den Markt kommen.Tatsächlich entfielen 2015 mehr als ein Drittel der Neueinführungen auf Smart-Beta-ETFs, ein Rekordwert. Das Problem für Anleger ist, dass die neuen ETFs voll bewertet werden können.

Die grundlegende (und ursprüngliche) Idee hinter Smart Beta Investing besteht darin, Indizes zu modifizieren, indem in Faktoren investiert wird, die unterpriced sind. Wenn neuere Fonds auf dem basieren, was beliebt ist, dann ist das nicht mit dem gesamten Konzept des Investments von Smart Beta ETF kompatibel. Wenn beispielsweise ein ETF die zusätzliche Gewichtung auf die Dividendenerhebung anwendet, wird es schwierig (wenn nicht unmöglich) sein, den Markt zu übertreffen, wenn das Universum der Dividenden zahlenden Aktien überbewertet ist.

Einer der Hauptkritikpunkte von faktorbasierten ETFs ist, dass sie auf der Grundlage von Kirschen ausgesuchter akademischer -Recherchen konstruiert werden, die stark auf hypothetischen, rückwärtsgerichteten Renditen beruhen . "Das Problem mit dem Smart-Beta-Bereich heute ist, dass es eine Menge Produkte gibt, die alle funktionieren, und sie haben alle wundervolle Backtests", sagt Arnott. "Das ist problematisch, wenn Strategien teuer sind." > Betrachten Sie eine rätselhafte Tatsache über die Aktienperformance im letzten Jahrzehnt: Die ursprünglichen Faktoren -

kleiner und Wert , deren Outperformance-Investoren wie Benjamin Graham, Kenneth French und Eugene Fama jahrzehntelang Validierung - waren in der letzten Dekade eigentlich glanzlos. Der

• Small-Cap Faktor verdrängte die Large-Cap-Aktien im Einjahreszeitraum bis September 2015 nur um 0,6%. > Wertaktien folgten um 4,4%.
• Aber einer der neueren Faktoren, die am wenigsten volatilen
• Aktien, übertraf den Markt um 2,7% annualisiert im letzten Jahrzehnt > Aktien von Die profitabelsten US-Aktien entwickelten sich in den letzten zehn Jahren um 4,5% annualisiert
• Niedrigvolatilitäts-ETFs sind bei risikoscheuen Anlegern beliebt s wegen ihres impliziten Versprechens, die Marktperformance des Referenzindex anzupassen - mit reduziertem Risiko. Ein solcher ETF, USMV (mehr zu diesem Fonds unten), erhielt 3 $. 5 Milliarden neue Barmittel in den ersten 4 Monaten 2016 und das ist mehr als jeder andere aktienbasierte ETF . Mit anderen Worten, neues Geld, auch wenn es in Smart-Beta-Strategien investiert, folgt den jüngsten Gewinnern und ignoriert die Gründe, warum Smart Beta überhaupt erst erfunden wurde.

Investoren mussten eine Prämie für die Sicherheit zahlen: Die Analyse von Research Affiliates zeigt, dass die am wenigsten volatilen Aktien zuletzt ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von 2.49 oder 44% über ihrem historischen Durchschnitt von 1.73 (1967 - 2015). Dies stellt ein potentielles Problem dar. Ein weiterer Faktor, "Qualität", gleichbedeutend mit Rentabilität, hatte einen Buchwert von 3,43, verglichen mit seinem Durchschnitt von 2,86 in den letzten fünf Jahrzehnten. Die Analyse von Arnott zeigt, dass starke 10-Jahres-Renditen für beide Faktoren fast vollständig aus der Aufwertung des Aktienpreises ohne eine entsprechende Verbesserung der Fundamentaldaten des Unternehmens

abgeleitet wurden. Die Studie zeigt, dass Value-Style-Strategien so ziemlich die einzigen sind, die nach der Bullenmarkt-Rallye billig aussehen.ABER - diese Meinung kann voreingenommen sein: Die Strategie von Research Affiliates (Arnotts Unternehmen) ist eng auf Value Investing ausgerichtet. Sie stellen rigoros wieder her, um starke Performer zu trimmen und billige Nachzügler hinzuzufügen.

PRF, der beliebteste Research Affiliates-ETF, weist eine Kurs-Buchwert-Bewertung von nur 1,8 auf, deutlich unter den S & P-Werten von 2,7 und den 3,2 für den S & P-Index mit niedriger Volatilität. Werden die typischen Bewertungen für Value-, Low-Volatility- und Quality-Aktien zum Mittelwert zurückkehren, oder werden Investoren weiterhin Geld in die beiden letztgenannten Kategorien investieren? Das ist in der Tat die wichtige Frage. So wie die jetzt favorisierten Faktoren - geringe Volatilität und Rentabilität - in Zukunft wahrscheinlich in Ungnade fallen werden, weiß niemand, wann dies geschehen wird. Man würde davon ausgehen, dass der Kauf eines Single-Factor-ETFs entweder eine kurzfristige Wette ist oder eine Verpflichtung, über Jahre zu halten. Ansonsten ist das Risiko, zu genau der falschen Zeit zu verkaufen, signifikant. ANMERKUNG: Anleger sind dafür berüchtigt, an Marktplätzen zu kaufen und an Marktplätzen zu verkaufen. Das Gleiche gilt für den Handel mit einzelnen Aktien, ETFs und Investmentfonds. Beispielsweise können ETFs mit niedriger Volatilität für einen Anleger mit einer bestimmten Sichtweise Sinn machen, dass die choppy Märkte bestehen bleiben. Für diejenigen, die jahrzehntelang halten möchten, ist ein Value-ETF eine vorsichtige Wahl.

"Schau, bevor du springst", sagt Arnott. "Die frühere Wertentwicklung ist nur die Wertentwicklung der Vergangenheit. Wir sollten klug genug sein, um die relativen Bewertungen zu verstehen und ehrlich genug zu betrachten. "Wahr genug - aber er redet sein Buch" (dh seine Kommentare repräsentieren Ideen, die seinen Beständen zugute kommen).

Optionale Smart Beta ETFs

Die meisten Smart Beta ETFs haben keine Optionen. Wenn Sie jedoch suchen, können Sie einige finden, die sind. Zum Beispiel bietet iShares 48 Smart Beta-ETFs an, von denen einige Optionen aufgelistet haben.

Dieser Artikel enthält eine Diskussion über Smart Beta-ETFs, einschließlich Links, die Details zu bestimmten Fonds enthalten und bestimmten Metriken folgen. Zum Beispiel, wenn Sie an Dividenden interessiert sind, sind FVD Aktien mit gleichen Gewichten, die eine höhere Dividendenrendite haben als der S & P 500 Index. Der Fonds stellt auch monatlich neu auf. Und es hat Optionen, die auf dem CBOE handeln. Das Problem ist, dass es sehr wenig Interesse an diesen Optionen gibt (d. H. Volumen und Open Interest sind sehr niedrig). Wenn Sie beim Platzieren jedoch vorsichtig sind, können Sie

einfache

Optionsstrategien anwenden.

Mehr zu USMV Matt Hougan, ETF. com, nennt USMV den wichtigsten ETF des Jahres 2016. Er hat einige Gründe angeführt: Das große Investoreninteresse zeigt, dass Smart-Beta-ETFs skalieren können - und das ist ein entscheidender Faktor für Fondsmanager. Der USMV ist der größte echte Smart-Beta-ETF der Welt und sein Erfolg lässt Smart Beta in den Mainstream und sollte andere ermutigen, stark in die Förderung ähnlicher Produkte zu investieren.

Es zeigt, dass Second-to-Market gewinnen kann. USMV war nicht der erste und war viele Jahre lang nicht der größte ETF mit minimaler Volatilität.

Wenn Smart Beta Investing für Sie brandneu ist, dann verwenden Sie diesen Artikel als Ausgangspunkt.Führen Sie Ihre Due Diligence durch, bevor Sie auswählen, welchen ETF Sie besitzen möchten und ob Sie Optionsstrategien annehmen oder nicht.