Frühere Wertentwicklung ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse

Jedes Mal, wenn Sie einen Investmentfondsprospekt oder andere Anlageinformationen lesen, werden Sie wahrscheinlich auf den oft wiederholten Satz stoßen: "Die bisherige Performance ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse." Was bedeutet das, und warum sind so viele Vermögensverwalter, egal ob sie Indexfonds oder individuell verwaltete Konten für wohlhabende Anleger sponsern, darauf beharrend, sie aufzunehmen? Es geht um das Wesentliche, wenn Sie intelligente Entscheidungen treffen und Ihr Risiko managen wollen: Es zählt die Methodik, nicht die aktuelle Scorecard.

Der bekannte Eishockeyspieler Wayne Gretzky fasste sein Erfolgsgeheimnis zusammen, als er sagte: "Wo der Puck sein wird, nicht wo er ist. "Bei der Analyse eines Unternehmens oder eines Investmentfonds täten viele Anleger gut daran, den gleichen Rat zu beachten. Stattdessen leiden sie unter dem, was in der Branche als "Performance Chasing" bekannt ist. "Sobald sie eine heiße Anlageklasse oder einen Sektor sehen, ziehen sie ihr Geld aus ihren anderen Investitionen heraus und schütten es in das neue Objekt ihrer Zuneigung ein. Das Ergebnis ist ähnlich wie jemand, der einem Blitz hinterherjagt - sie gehen dorthin, wo sie geschlagen haben, und wundern sich dann, warum sie sich bei niedrigeren als durchschnittlichen Renditen weiter zusammensetzen; eine Tragödie, die durch Reibungsausgaben verärgert ist.

Das ist keine Kleinigkeit. Ein Research-Projekt von Morningstar entdeckte, dass in Phasen, in denen die zugrundeliegenden Investmentfonds 9%, 10% oder 11% aufwiesen, die tatsächlichen Anleger in diesen Fonds nur 2%, 3% und 4% erzielten, da sie ständig kauften und verkauften. Genau die falschen Zeiten, die es ihren Emotionen erlauben, sie zu kontrollieren, anstatt eine langfristige Sicht der Investition zu nehmen.

In Bezug auf die Konsequenzen für die Vermögensbildung ist das katastrophal, besonders wenn man die Inflation berücksichtigt hat.

Was ist die frühere Performance, die gut ist, wenn sie keine zukünftigen Renditen vorhersagen kann?

Wie der verstorbene Benjamin Graham, Vater von Value Investing, hervorhob, ist die Wertentwicklung in der Vergangenheit nur dann nützlich, wenn sie den Wert einer Aktie, einer Anleihe, eines Investmentfonds oder eines anderen Vermögenswertes angibt. die Zukunft in Bezug auf Eigentümergewinne oder Zinsdeckungsquoten.

Zum Beispiel ist es nützlich zu wissen, wie die Öl-Majors in der Vergangenheit in Zeiten fallender Rohölpreise gehandelt haben, weil dies einen Einblick in die Funktionsweise des Unternehmens geben kann. Sie können sich auf die Idee begeben und sehen, was das Gleiche ist, was anders ist und wie das die Cashflows beeinflussen wird. Es ist schön, sich bewusst zu sein, dass das p / e-Verhältnis bei Ölvorräten am niedrigsten ausfallen wird, wenn sie aufgrund eines Phänomens, das als Wertfalle bekannt ist, am teuersten sind. Das hat einen gewissen Nutzen.

In den frühen 2000er Jahren wurde schwarzes Gold bei 10 Dollar pro Barrel gehandelt und nur wenige Analysten sahen das Ende der Sorgen des Energiesektors voraus.Ab 2016 befindet sich die Branche in der umgekehrten Situation. Die Ölpreise sind zusammengebrochen, Energie-Analysten sagen, dass es bis zum Ende des Jahrzehnts oder länger dauern könnte, und die Aktien des Sektors sind nach Jahren außergewöhnlichen Wohlstands hart getroffen worden. Das ist normal für die Ölindustrie, aber Investoren verhalten sich oft nicht so.

Fragen, die Ihnen helfen, die Vergangenheitsperformance zu vermeiden

Wie kann sich ein Anleger davor schützen, in einen heissen Sektor, Fonds, eine Aktien- oder Anlageklasse zu springen, der ausschließlich von guten Leistungen in jüngster Zeit verführt wird? Hier sind einige Fragen, die Sie sich vielleicht selbst stellen sollten, die einen zusätzlichen Schutz gegen übermäßig emotionale Entscheidungen bieten könnten:

• Was mich glauben lässt, dass die Einnahmen dieser Firma in der Zukunft wesentlich höher sein werden als sie gegenwärtig sind ?
• Was sind die Risiken für meine Hypothese von höheren Einkommen? Wie wahrscheinlich ist es, dass diese theoretischen Risiken zu tatsächlichen Realitäten werden?
• Was waren die ursprünglichen Ursachen für die Unter- oder Überleistung des Unternehmens? Wenn es in irgendeiner Weise mit aggressiver Buchhaltung verbunden ist, was macht Sie sicher, dass die Situation dauerhaft aufgelöst und Integrität für das Unternehmen wiederhergestellt wurde? Wenn es sich um ein branchenspezifisches Problem handelt, was lässt Sie glauben, dass die Wirtschaftlichkeit anders sein wird? (Veränderungen in der Branche sind ziemlich selten, obwohl sie passieren - es ist kein Zufall, dass die besten Aktien, die in den letzten Generationen gehalten wurden, in einer Handvoll von Branchen überproportional konzentriert waren.) Eine vorübergehende Angebots- und Nachfragesituation? Geringere Inputkosten?
• Hat dieser spezielle Sektor, Branche oder Aktie in der jüngeren Geschichte einen rapiden Preisanstieg erfahren? Wenn man den Grundsatz kennt, dass der Preis von größter Bedeutung ist, macht dies die Investition noch attraktiver? Sind die Aussichten auf bessere Erträge bereits in die Sicherheit eingepreist, wenn man traditionelle Kennzahlen wie das dividendenbereinigte PEG-Verhältnis betrachtet?
• Erfülle ich diese Akquisition oder Disposition basierend auf Bewertung, systematischen Käufen oder Market Timing?
• Wenn es im wesentlichen eine signifikante Abweichung vom Mittelwert gegeben hat - Bewertungsniveaus, Gewinnniveaus, Dividendenrenditen oder was auch immer - was lässt mich denken, dass es keine Rückkehr zum Mittelwert geben wird? Woher weiß ich, dass dies wirklich die "neue Normalität" ist? Woher weiß ich, dass ich nach dem Niedergang der Pferde- und Buggyhersteller eine Automobilfirma und nicht eine Widgetfabrik betrachte, die während der Boomjahre, die wie gewöhnlich während Rezessionen abnehmen wird, eine Rekordhohe Profitabilität genießt?

Mit anderen Worten, das Geheimnis, das hinter der Vergangenheit für zukünftige Ergebnisse steht, liegt darin, zu wissen, dass es hauptsächlich auf die zugrunde liegenden Cashflows ankommt. Wenn Sie verstehen, wie die Cashflows generiert werden, wie sie generiert werden, wie schnell sie wahrscheinlich in der Zukunft wachsen werden und wie viel materielles Eigenkapital sie benötigt, um sie zu generieren, können Sie den Rest öfter ausrechnen.