LBO (Leveraged Buyout): Definition, Bedrohung

Definition: LBOs oder Leveraged Buyouts sind, wenn ein Unternehmen eine Menge Geld ausleiht, um ein anderes zu kaufen. Ein typischer Käufer leiht das Geld, indem er Anleihen an Investoren, Hedgefonds und Banken ausgibt. Wie jede andere Anleihe wird der Käufer sein eigenes Vermögen als Sicherheit hinterlegen. Aber ein LBO erlaubt es, die Vermögenswerte des Unternehmens, das er kaufen möchte, als Sicherheiten zu platzieren.

Diese Hebelwirkung ermöglicht es einer kleinen Firma, Mittel aufzunehmen, um ein viel größeres Unternehmen ohne großes Risiko für sich selbst zu kaufen.

Das gesamte Risiko wird von der größeren Zielgesellschaft getragen. Das liegt daran, dass die Schulden in den Büchern stehen. Wenn es Schwierigkeiten gibt, die Schulden zu bezahlen, werden ihre Vermögenswerte zuerst verkauft und sie gehen in Konkurs. Die kleinere, erwerbende Firma geht ungeschoren.

Diese Geschäfte werden normalerweise von Private-Equity-Gesellschaften getätigt, die eine Aktiengesellschaft kaufen, um sie privat zu halten. Das gibt dem Käufer Zeit, die notwendigen Änderungen vorzunehmen, um das Zielunternehmen profitabler zu machen. Sie wird das erworbene Unternehmen später gewinnbringend verkaufen, indem es es in einem Börsengang wieder öffentlich macht. Es ist wie ein Flipper für Firmen statt für Häuser.

Die Schuld muss hohe Renditen bieten, um das Risiko auszugleichen. Allein die hohen Zinszahlungen können oft ausreichen, um den Konkurs des erworbenen Unternehmens herbeizuführen. Aus diesem Grund geben Leveraged Buyouts trotz ihrer attraktiven Rendite so genannte Junk Bonds heraus. Sie werden Junk genannt, weil oft die Vermögenswerte allein nicht ausreichen, um die Schulden abzuzahlen, und so werden die Kreditgeber auch verletzt.

Gibt es Schutz vor LBOs?

Die Federal Reserve und andere Bankenaufsichtsbehörden haben im Jahr 2013 Richtlinien an ihre Banken herausgegeben, um das LBO-Risiko zu kontrollieren. Sie forderten die Banken auf, die Finanzierung von LBOs zu vermeiden, die es erlaubten, mehr als das Sechsfache des jährlichen Gewinns der Zielgesellschaft zu erreichen. Die Aufsichtsbehörden forderten die Banken auf, LBOs zu vermeiden, die Zahlungsfristen verlängerten oder keine Kreditschutzklauseln enthielten.

Die Aufsichtsbehörden können Banken bis zu 1 Million US-Dollar pro Tag verhängen, wenn sie dies nicht tun.

Aber die Durchsetzung der Richtlinien ist nicht einfach. Viele Banker beklagen sich, dass die Richtlinien nicht klar genug sind. Es gibt verschiedene Möglichkeiten, die Einnahmen zu berechnen. Einige Angebote können den meisten, aber nicht allen Richtlinien folgen. Die Banken wollen sicherstellen, dass alle gleich beurteilt werden.

Die Banken haben Grund zur Sorge. Die Fed hat einigen Banken erlaubt, das empfohlene Niveau in bestimmten Fällen zu überschreiten. Die Fed beaufsichtigt nur ausländische Banken, Goldman Sachs und Morgan Stanley. Das Büro des Rechnungsprüfers der Währung (OCC) beaufsichtigt nationale Banken. Dazu gehören Bank of America, Citigroup, JP Morgan Chase und Wells Fargo.

Die drohende LBO-Bedrohung

Zu ​​viele Banken haben die Vorschriften ignoriert.Infolgedessen übertrafen alarmierende 40% der US-Private-Equity-Transaktionen die empfohlenen Schuldenstände. Das ist der höchste seit der Finanzkrise von 2008. Im Jahr 2007 lagen 52% der Kredite über den empfohlenen Werten. (Quelle: WSJ, Verschuldung steigt trotz Abmahnungen, 21. Mai 2014)

Die Regulierungsbehörden sind besorgt, dass die Banken im Falle eines Abschwungs erneut zu hohe Forderungsausfälle in ihren Büchern hinnehmen müssen. Nur diesmal wird es Junk Bonds anstelle von Subprime-Hypotheken geben.

In der Tat sieht es so aus, als ob das bereits begonnen hätte. Im April 2014 wurde der größte LBO in der Geschichte der achtgrößte Konkurs überhaupt. Energy Future Holdings wurde durch die Schulden in Höhe von 43 Milliarden US-Dollar zerstört, die es für seinen Buy-out bezahlen musste. Die drei, die den Deal vermittelt hatten, kauften KKR, TPG und Goldman Sachs für 31 Dollar. 8 Milliarde 2007 und nahm $ 13 Milliarde in der Schuld an, die die Firma bereits hatte.

Das Unternehmen, das sie kauften, TXU Corp, war ein Stromversorger mit starkem Cashflow in Texas. Die Dealmaker erkannten nicht, dass die Energiepreise dank der Entdeckung von Schieferöl und -gas sinken würden. Sie zahlten den Top-Dollar an die Aktionäre, um das Unternehmen privat zu halten, und dachten, die Gaspreise würden stattdessen steigen. Das Unternehmen verlor 400.000 Kunden, da Texas Utilities dereguliert wurden. Die anderen Gläubiger mussten sich damit einverstanden erklären, Schulden in Höhe von insgesamt 23 Milliarden Dollar zu vergeben, zusätzlich zu den 8 Milliarden, die die Dealmakers aufbrachten.

LBOs verletzen das Jobwachstum und das Wirtschaftswachstum

Auch die nächsten vier größten LBOs flackerten:

1. First Data (26, 5 Mrd. US $) hat gerade einen neuen CEO eingestellt, um es umzukrempeln.
2. Alltel ($ 25, 7 Milliarden) wurde gerade für 5 $ an Verizon verkauft. 9 Milliarden, plus 22 Dollar. 2 Milliarden Restschuld. In der Regel gehen nach einem solchen Zusammenschluss Arbeitsplätze verloren, da die Unternehmen versuchen, effizientere Abläufe zu finden.
3. H. J. Heinz (23 Mrd. USD) schloss Werke, um mehr Cashflow zu generieren.
4. Equity Office Properties (22,9 Mrd. USD) verkaufte mehr als die Hälfte seiner 543 Geschäftsgebäude.

Dies sind großartige Beispiele dafür, wie LBOs die Wirtschaft belasten. Die neuen Eigentümer müssen Wege finden, um den Gewinn zu steigern und die Schulden zu begleichen. Der beste Weg, dies zu tun, ist Gebäude zu verkaufen, Operationen zu konsolidieren und Personalbestand zu reduzieren. All diese Schritte reduzieren Arbeitsplätze oder stoppen zumindest das Stellenwachstum. (Quelle: WSJ, größter Leveraged Buyout geht schief, wie Shale Boom TXU am 30. April 2014 tötete.)