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Die Federal Reserve hat durch ihre verschiedenen geldpolitischen Instrumente enorme Auswirkungen auf den US-Aktienmarkt. Nur wenige Anleger erkennen ihre Auswirkungen auf die globalen Finanzmärkte durch die Bewertung des US-Dollars. Da der Dollar eine globale Reservewährung ist, können Änderungen in seiner Bewertung enorme Auswirkungen auf alles haben, von den Devisenreserven der globalen Zentralbanken bis zu den Unternehmensbilanzen, die auf Dollar lautende Schulden enthalten.
Hier sind fünf Möglichkeiten, wie die Federal Reserve die Emerging Markets beeinflussen könnte und was dies für Investoren in diesen Märkten bedeutet.
1. Anstieg der Unternehmensstandardwerte
Viele Unternehmen in Schwellenländern haben von niedrigen US-Zinssätzen profitiert, indem sie Kredite in Dollar aufgenommen und Schulden mit stärkeren lokalen Währungen getilgt haben. Nach Angaben der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich gab es ungefähr 1 Dollar. 1 Billion US-Dollar in auf US-Dollar lautende Anleihen von Nichtbank-Schwellenmarktunternehmen, die im dritten Quartal 2015 im Umlauf waren, verglichen mit nur 509 Mrd. US-Dollar Ende 2008 - ein deutlicher Anstieg während einer Niedrigzinsphase.
Höhere US-Zinssätze könnten die Bedienung dieser Schulden erschweren. Zum Beispiel fiel Brasiliens Währung 2015 auf Rekordtiefs gegenüber dem Dollar, was es für Unternehmen, die Umsätze generieren, schwierig macht, Schulden in US-Dollar zurückzuzahlen. Diese erhöhten Kosten könnten zu einer Welle von Unternehmensausfällen führen, die den Markt für Unternehmensanleihen aus Schwellenländern und ETFs wie den iShares Emerging Markets Corporate Bond ETF (CEMB) belasten könnten.
2. Geringere Auslandsinvestitionen
In vielen Schwellenländern wurden seit der globalen Finanzkrise im Jahr 2008 erhebliche ausländische Direktinvestitionen getätigt. Mit US- und europäischen Anleiherenditen auf Rekordtiefs strömten die Anleger in höher rentierliche Schwellenmarktaktien und -anleihen, um ihre Portfoliorenditen zu stützen. Diese aufstrebenden Volkswirtschaften waren auf diese stetige Zunahme ausländischer Investitionen angewiesen, um das Wirtschaftswachstum voranzutreiben und in den letzten Jahren eine beträchtliche Expansion zu verzeichnen.
Höhere Zinsen könnten mehr Investoren in die USA zurückbringen und einen Kapitalabfluss aus den Schwellenländern auslösen. Diese niedrigeren ausländischen Investitionen könnten das Wirtschaftswachstum in vielen Volkswirtschaften bremsen, die auf solche Investitionen angewiesen sind. Die so genannten fragilen fünf Volkswirtschaften gelten als am anfälligsten für diese Art von Abschwung - Türkei, Brasilien, Indien, Südafrika und Indonesien - und verdienen besondere Aufmerksamkeit.
3. Sinkende Währungswerte
Viele Schwellenländer haben ihre Währungen deutlich aufgewertet. Zum Beispiel stieg das Währungspaar USD / ZAR im Januar 2016 von weniger als 10,00 auf ein Hoch von 17,00.Der US-Dollar wertete gegenüber dem südafrikanischen Rand ab. Südafrika konnte diesen Anstieg seiner Währungsbewertung nutzen, um mehr US-Dollar aufzunehmen, um verschiedene Wachstumsinitiativen zu finanzieren und die Staatsausgaben zu erhöhen.
Die schlechte Nachricht ist, dass der Rand - und andere Schwellenmarktwährungen - bereits unter den Erwartungen fallen, dass die Federal Reserve die Zinsen erhöhen wird. Diese Dynamik könnte es Ländern wie Südafrika erschweren, ihre auf Dollar lautenden Schulden zurückzuzahlen - dasselbe Problem, mit dem viele private Unternehmen konfrontiert sind.
Die einzige Lösung könnte sein, dass seine Währung an Wert verliert, was den Exporten helfen könnte, aber die Investitionen belastet.
4. Sovereign Rating Pressure
Viele Regierungen in Schwellenländern nutzten die niedrigen US-Zinssätze, um Kredite in US-Dollar aufzunehmen. Zum Beispiel nahm Südafrika stark Kredite auf, als der Dollar niedrig war, und verwendete die Erlöse, um sein Wachstum und seinen Haushaltsbedarf zu finanzieren. Diese Dynamik hat vielen Schwellenmärkten in den letzten Jahren zu einer Outperformance verholfen, aber die Strategie könnte sie erneut verfolgen, wenn der Dollar an Wert gewinnt und diese Schulden teurer werden.
Südafrika hat einen der größten externen Finanzierungsanforderungen der Welt, was bedeutet, dass seine Währungsreserven geringer sind als der Betrag, der benötigt wird, um seine Auslandsschulden zu bedienen und für Importe zu zahlen. Diese Dynamik könnte zu einer niedrigeren Bonität und höheren Kreditkosten führen, wenn der US-Dollar an Wert gewinnt.
Höhere Finanzierungskosten könnten es erschweren, die für eine Wachstumsinvestition benötigte Finanzierung zu erhalten.
5. Niedrigere Dollar-Rohstoffe
Viele aufstrebende Volkswirtschaften sind auf Rohstoffe angewiesen, um ihr Wirtschaftswachstum voranzutreiben. Brasilien und Russland sind zum Beispiel stark von Rohöl- und Erdgaspreisen abhängig, während Chile und Peru in großem Umfang auf Kupfer und andere harte Rohstoffe setzen. Die Rohstoffpreise sind in den letzten Jahren gestiegen, da sie in US-Dollar gepreist sind und mehr Dollar benötigt wurden, um den gleichen "Wert" von Rohstoffen zu kaufen, was einen höheren Dollar-Wert für sie bedeutet.
Wenn der Dollar an Wert gewinnt, könnten sich diese Dynamiken umkehren und die Rohstoffe könnten weiter nach unten drücken. Dies ist eine schlechte Nachricht für die aufstrebenden Märkte, da die meisten Rohstoffe in US-Dollar verkauft werden, was bedeutet, dass sie in realer Rechnung weniger Umsatz generieren werden. Geringere Einnahmen könnten zu einem verlangsamten Wachstum und niedrigeren Bewertungen für rohstofforientierte Unternehmen führen, die in diesen wichtigen aufstrebenden Marktwirtschaften tätig sind.
The Bottom Line
Die Federal Reserve hat erhebliche Auswirkungen auf die heimischen Märkte, aber viele Anleger wissen nicht, dass dies ebenso wichtige Auswirkungen auf ausländische Märkte hat. Emerging Markets sind besonders anfällig für diese Veränderungen der Zinssätze und die Bewertung des Dollars gegenüber den lokalen Währungen. Das Ergebnis ist, dass die Federal Reserve dies anerkannt hat und globale Bedenken in ihre geldpolitischen Entscheidungen einfließen lässt - aber das bedeutet nicht, dass es keine Auswirkungen haben wird.
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