Das Für und Wider von Investitionen in Bankaktien

An der Wall Street ist das häufige, fast alltägliche Auftreten von Anhörungen über das Engagement bei Subprime-Kreditnehmern zu hören. Subprime-Kreditnehmer sind Personen, die Kredite aufgenommen haben, die sie sich nicht leisten können. Vielleicht kauften sie ein Haus, das mit einer Hypothek mit variablem Zinssatz viel zu teuer war, oder vielleicht erlebten sie eine negative Amortisation, wenn trotz ihrer monatlichen Zahlungen der Kapitalbetrag ihres Darlehens tatsächlich jeden Monat steigt.

Sind die Risiken für dieses Engagement angemessen in den Aktienkursen dieser Institute enthalten, und stellen die jüngsten Preiskorrekturen bei Bankaktien eine Kaufgelegenheit oder eine Bärenfalle dar?

Wie Banken tätig sind

Bevor wir diese Frage beantworten können, ist eine kurze und vereinfachte Diskussion der Bankbuchhaltung angebracht. Ich weiß, ich weiß … halte deine Aufregung.

Eine Bank nimmt Einlagen von Kunden entgegen, die Einlagenzertifikate, Girokonten, Spareinlagen, Konten und andere Produkte erstellen. Es verleiht diese Mittel dann an die Leute, die sich um Hypotheken auf ihr Haus, um Kredite, Baukredite und viele andere Projekte bewerben. Die Differenz zwischen dem, was die Bank an die Einleger zahlt, um die hereinkommenden Gelder (Zinsaufwendungen) zu halten, und den Zinsen, die sie auf die von ihnen für Kunden gezahlten Darlehen (ZREPLACEräge) zahlt, nennt man Zinsüberschuss. Früher war eine Bank fast vollständig von ZREPLACErägen abhängig, um Gewinne für die Eigentümer zu erwirtschaften und die zukünftige Expansion zu finanzieren.

Erfolgreiche Banken haben heute ein hybrides Modell, mit dem sie mehr als 50% ihrer Gewinne aus Gebühren wie Händlerzahlungen, Kreditkartenabwicklung, Treuhandabteilungen, Investmentfonds, Versicherungsmakler, Annuitäten erzielen können. Überziehungsgebühren und fast alles, was Sie sich vorstellen können.

Wenn die Kredite aus den Büchern stammen, werden die Barmittel an den Kreditnehmer ausgezahlt und ein Vermögenswert für das Darlehen eingerichtet.

Die Bank wird dann für das gesamte Kreditportfolio eine unternehmensweite Reserve für erwartete Verluste bilden. Zum Beispiel können sie sagen: "Wir denken, dass 1% aller Kredite ausfallen werden", so dass sie eine Buchhaltungsreserve eröffnen werden, die den Wert des Darlehens in der Bilanz reduziert. Später, wenn diese Kredite tatsächlich schlecht werden, haben sie bereits den Puffer in der Bilanz geschaffen, um den Schock zu absorbieren, ohne die ausgewiesenen Gewinne wirklich zu schädigen. Darüber hinaus können sie Kredite auf individueller Basis einsehen und eine Rückstellung bilden, wenn es den Anschein hat, dass der Kreditnehmer Probleme hat, den Kredit zurückzuzahlen.

Bankenkrise oder Ablenkung?

Wie Sie sich vorstellen können, ist die Angemessenheit der Reserven äußerst wichtig für die Aufrechterhaltung einer gesunden Bank.Vor Kurzem haben die Aufsichtsbehörden der Welt mitgeteilt, dass sie sehr besorgt darüber sind, dass die Kreditrisikovorsorge bei vielen Banken neue Tiefststände erreicht hat und ein Niveau erreichte, das seit der Immobilienkrise der späten 1980er und frühen 1990er Jahre nicht mehr erreicht wurde. Wenn zum Beispiel 4% der Kredite schlechter ausfallen würden als die 1%, für die das Management reserviert hatte, könnten die Ergebnisse für die Aktionäre verheerend sein, einen enormen Teil des Buchwerts auslöschen und enorme Verluste in der Gewinn- und Verlustrechnung verursachen.

Dies, zusammen mit der Erwartung einiger Ökonomen und Analysten, dass der Rückgang der Immobilien noch nicht vorbei ist, verursacht ernste Besorgnis (viele Gebühreneinnahmen können aus Hypothekenherkünften generiert werden; weniger Eigenheimverkäufe bedeuten weniger Gebühreneinnahmen.) , und siehe da, einige große Investoren, darunter niemand Geringeres als Warren Buffett selbst, nehmen Aktien einiger ausgewählter Banken auf.

Sind Bankaktien ein Kauf? Alles dreht sich um die Kreditqualität

Am Ende des Tages kommt es wirklich auf die Qualität der zugrunde liegenden Kredite im Portfolio einer Bank an. Wie ein großer Investmentgigant sagte, ist es schwierig, eine Menge eifrige junge Männer und Frauen zu bekommen, die mit dem Verzicht auf einen Stift sofort Einnahmen erzielen können, wenn die Wirtschaft stark ist und jeder Kredit wie ein guter aussieht. Das heißt, es sollte nicht überraschen, dass Berkshire Hathaway Aktien der US Bank aufhob, zum Teil denke ich, weil es tatsächlich einen Rückgang der Anzahl der Abschreibungen zu verzeichnen hatte, während der Rest der Bankengemeinschaft über ein übermäßiges Risiko besorgt ist. Im System. Darüber hinaus schien diese Bank kein großes Engagement im Subprime-Markt zu haben. (Vollständige Offenlegung: Ich besitze seit mehreren Jahren US-Stammaktien von Bancorp.)

Als ich meine Position erwarb, fand ich es klug, den Rat von Charlie Munger zu beachten: "Invertieren, immer umdrehen. "Stellen Sie die Frage rückwärts: Wenn US Bancorp mit einem niedrigeren p / e-Verhältnis als der Gesamtmarkt handelt und den Gewinn pro Aktie um 10% pro Jahr erhöhen kann, ist das explizite Ziel des Managements im 10K- und Jahresbericht. , plus Sie erhalten eine 4. 60% Bardividende-Rendite, während Sie die Aktie halten, was die Wahrscheinlichkeit ist, dass Sie langfristig sehr gute absolute Ergebnisse haben werden, unabhängig von der Volatilität von drei bis fünf Jahren unter der Annahme, dass ihre Kreditverlustreserven konservativ geschätzt? Ihre Wahrscheinlichkeit von überdurchschnittlichen Renditen wird weiter verbessert, wenn die Aktie in einem steuerbegünstigten Konto wie einem Roth IRA, traditionellen IRA usw. gehalten wird. Diese Frage kann nach Wells Fargo (die ich auch besitze) oder einer anderen Bank gestellt werden. ; Geben Sie einfach die Annahmen, die Bardividendenrendite und Ihre Schätzung der Angemessenheit der Verlustreserven an. Wenn Sie nicht wissen, wo Sie anfangen sollen, holen Sie ein Stück Papier heraus und vergleichen Sie die Schadenreserven für vergleichbare Banken. Alles, was nicht in Ordnung ist, sollte Anlass zur Besorgnis geben.