Marktwert und intrinsischer Wert sind nicht dasselbe

Obwohl die so genannte "harte", effiziente Markttheorie aufgrund des Anstiegs des weit präziseren Real-World-Behavioral-Finance-Ansatzes (Menschen sind nicht immer rational, sondern nicht immer angemessene Preise für Vermögenswerte bezahlen, und Märkte sind aus verschiedenen Gründen nicht immer die wirtschaftliche Realität. Wenn die Aktienkurse zu fallen beginnen, flippen unerfahrene Investoren manchmal aus, weil sie nicht verstehen, dass jedes Vermögen zwei Preise hat:

Der innere Wert: Der ungefähre Nettogegenwartswert der nachsteuerbereinigten diskontierten Cashflows bis zum Ende der Zeit

Der Marktwert: Welche anderen Personen sind bereit zu Ich bezahle den Vermögenswert zu einem bestimmten Zeitpunkt
Der innere Wert und der Marktwert stehen oft im Laufe der Zeit in einer Reihe, da die Menschen meistens vernünftig sind, wenn das Leben ruhig ist und nichts Ungewöhnliches in der Welt vor sich geht. unter denen sie wild auseinandergehen.

Sie wissen das auf einer bestimmten Ebene, egal ob Sie es bemerken oder nicht. Stellen Sie sich vor, Sie besitzen einen saisonalen Eisstand in der Nähe beliebter Ballplätze in einer Großstadt. Durch den Verkauf von Shakes, Malts, Bananensplits, Eistüten, Hotdogs und Coca-Cola erzeugt es Einnahmen in Höhe von $ 30.000 pro Jahr auf das Netto-Sachkapital von $ 30.000; eine köstliche 100% Rendite. Jeden Sommer stellen Sie ein paar Teenager ein, um es zu leiten, um sicherzustellen, dass alles gut läuft, und um den Strom der Einnahmen zu sammeln.

Es wird niemals viel mehr wachsen als die Inflation, aber es ist eine lukrative, wenn auch kleine Operation.

Stellen Sie sich jetzt vor, jemand nähert sich Ihnen und bietet Ihnen 5.000 $ an, um es zu kaufen. Sie würden in ihrem Gesicht lachen. Warum? Selbst wenn Sie sich nicht die Mühe gemacht haben, die eigentliche Berechnung des intrinsischen Werts durchzuführen, wissen Sie bereits, dass der Marktwert, den er anbietet, nur ein Bruchteil dieses inneren Wertes ist.

Es gibt keine Möglichkeit, etwas so Unangemessenes zu akzeptieren. Stellen Sie sich diese Person vor, die Ihnen 3.000.000 $ anbietet. Sie würden sofort darauf springen, denn selbst ohne einen Taschenrechner herauszunehmen, wissen Sie, dass der angebotene Marktpreis

weit den intrinsischen Wert übersteigt. .. Sie könnten nie so viel aus dem Eisstand machen, also sollten Sie besser das Geld nehmen und es in etwas anderes investieren. Alle produktiven Güter in der Welt sind gleich. Aktien sind nur proportionales Eigentum in Unternehmen wie dem Eisstand. Sie müssen sich genau ansehen, was Sie zu einem bestimmten Zeitpunkt für den Marktpreis bekommen (und nicht schnell eine große Beteiligung verkaufen, nur weil der Marktpreis zu einem bestimmten Zeitpunkt seinen inneren Wert übersteigen könnte; das echte Geld - das Leben). Veränderung, Generationsreichtum - wird öfter gemacht, indem man fantastische Geldgeneratoren über 25 Jahre hält, nicht Handel).Wenn Sie daran zweifeln, würde ich argumentieren, dass Sie Mathe oder Geschichte nicht sehr genau beachten. Wie viele Leute rühmten sich mit schnellen 20%, eine Firma wie Coca-Cola zu einem Preis zu kaufen und an einem anderen zu verkaufen und ständig zu versuchen, es umzudrehen, als wäre es ein Stück heruntergekommener Immobilien? Stattdessen hatten sie am Tag meiner Geburt einen einzelnen Pauschalbetrag in Höhe von 10 000 Dollar geparkt, ihre Dividenden reinvestiert und nichts anderes getan. Sie saßen jetzt bei 1 020 939 Dollar auf Lager. um 10, 109. 39% und genossen eine jährliche Wachstumsrate von 15,09%.

Wenn sie $ 10 000 pro Jahr in diese knackigen, grünen Aktienzertifikate für den in Atlanta ansässigen Moloch gesteckt hätten, wären die Zahlen atemberaubend.

Selbst wenn Sie gelegentlich eine geschäftliche Insolvenz erleben, wie Sie es statistisch wahrscheinlich tun, können Sie dennoch in einem gut diversifizierten Portfolio Geld verdienen, und zwar aufgrund der Diversifikationsmathematik. Um eine Illustration in der realen Welt zu liefern, wäre ein langfristiger Investor in einer Firma wie Eastman Kodak zu der Zeit, als er den Höhepunkt seines Ansehens genoss, nicht leer ausgegangen, obwohl die Aktie aufgrund der Dividenden und Abspaltung der chemischen Abteilung. (Der genaue Grad des Verlustes hängt davon ab, ob Sie die Dividenden wieder in Eastman Kodak selbst oder das Portfolio als Ganzes reinvestiert haben. Der Risiko-Ertrags-Trade-off zwischen den Coca-Colas und Eastman Kodaks der Welt kann durch den Einsatz von Neuausrichtung des Portfolios.

Wie konzentriere ich mich auf den inneren Wert meiner eigenen Haushalte, Unternehmen und anderer Portfolios unter meiner Verantwortung

Ob es sich um unsere eigenen privaten Portfolios handelt, die Portfolios der operativen Unternehmen, die wir besitzen und kontrollieren. oder die Portfolios von Familienangehörigen und Freunden, die uns gebeten haben, ihr finanzielles Wohlergehen durch die Verwaltung ihrer Lebensersparnisse zu sichern, haben wir verschiedene Strategien, um den Fokus dort zu behalten, wo er sein sollte: So viel intrinsischen Wert erwerben wie wir dann jahrzehntelang drauf sitzen können. Es ist eine Philosophie, die uns außerordentlich gut diente und uns erlaubte, finanzielle Unabhängigkeit zu erreichen, viel jünger als viele auf der Reise.

Da die Echtzeit-Spreadsheets uns genau das zeigen, was dort investiert wird, hebt jede Eigentumsbeteiligung an einem Unternehmen unseren proportionalen Anteil an Verkäufen, Gewinnen, Dividenden und einbehaltenen Gewinnen zusammen mit dem Marktwert hervor. Die Spalte, die Marktwert auflistet, wird wirklich "Herr Markt" von Benjamin Grahams berühmter Analogie genannt. Sofern uns nicht unser fiktiver Geschäftspartner außerordentlich günstige Konditionen zum Verkauf unserer Anteile anbietet, sind wir nicht interessiert. In einigen Fällen sind wir überhaupt nicht am Verkauf interessiert (wie es oft von legendären Investoren, einschließlich Warren Buffett, geflüstert wurde, mit welcher Firma Sie Coca-Cola möglicherweise ersetzen könnten und erhalten die gleiche Sicherheit, die es in der kommendes Jahrhundert?). Es gibt auch Spalten, die unsere Ertragsrenditen und Dividendenrenditen zeigen. An den Tagen, an denen die Märkte zusammenbrechen, sehen wir steigende zukünftige Renditen, wodurch unsere Positionen attraktiver werden, solange das zugrunde liegende Geschäft intakt bleibt.

Wir fragen uns immer über jedes Unternehmen, in dem wir eine Investition tätigen: "Wie verdient dieses Unternehmen Geld? Was sind die Faktoren, die es möglich machen? Was sind die Dinge, die es bedrohen? Welche Möglichkeiten gibt es mehr? Wie hoch ist die Wahrscheinlichkeit einer angenehmen Erfahrung als Eigentümer angesichts des Preises, den wir im Verhältnis zum Einkommen des Eigentümers zahlen müssen? " Wenn wir Ihnen nicht sagen können, woher das Geld kommt und wie es in unsere Hände gelangt, sagen wir: "Danke, aber nein, danke."
Wir überprüfen das Portfolio regelmäßig und fragen uns: "Wenn die Aktie Markt sollte für die nächsten fünf Jahre geschlossen werden, und wir konnten nichts kaufen oder verkaufen, würden wir nachts gut schlafen, was wir täten, in den Beträgen, die wir machen? " Wenn die Antwort "Nein" ist, werden Änderungen vorgenommen. Es passieren verrückte Dinge, angefangen von Terroranschlägen bis zum Ausbruch des Weltkrieges. Während einige vielleicht lieber gefährlich leben würden, wuchsen mein Mann und ich beide ohne einen silbernen Löffel auf und mussten uns durch das College arbeiten, das erste in unseren Familien, um Abschlüsse zu bekommen. Wir sind uns des alten Spruchs bewusst: "Man muss nur einmal reich werden". Wir haben keine Lust, sozusagen "zurück zu gehen". Indem wir es zu unserer allerersten Priorität machen, niemals Geld zu verlieren, können wir Schwankungen im Marktwert trennen (ein bestimmtes Geschäft 40% auf Papier zu sehen, was oft nicht viel bedeutet) von intrinsischem Wert (wenn der Wirtschaftsmotor in einem Geschäft zerbricht) aufgrund von Änderungen oder firmenspezifischen Problemen, die reale, dauerhafte Verluste vorhersagen). Ein klassisches Beispiel: Schauen Sie sich an, was gerade mit Aktien der Öl-Majors geschieht, worüber ich ausführlich in meinem persönlichen Blog geschrieben habe. Blue-Chip-Aktien wie ExxonMobil haben den S & P 500 in den letzten 30 Jahren unter Druck gesetzt, auch wenn die letzte Periode beim Rohölpreis gemessen wurde (was sagt, wie groß die Outperformance war). von 3, 5 oder 7 Jahren, wo Sie 25% bis 50% Verluste auf Ihrer Brokerage-Anweisung gesehen haben.
Wir haben unsere gesamte Karriere damit verbracht, Dinge wie GAAP-Regeln und Corporate Finance zu studieren. Wir nutzen diese Fähigkeiten, um in die 10-K-Hinterlegung und den Jahresbericht nach Warnzeichen zu suchen, wie zum Beispiel aggressive Rückstellungen im Verhältnis zum berichteten Nettoeinkommen oder fragwürdige Praktiken wie unzureichende Verlustentwicklungsreserven bei Schaden- und Unfallversicherungsgesellschaften. Es gibt Zeiten, in denen wir ein Geschäft weitergeben, das ansonsten vernünftig aussieht, weil es etwas gibt, das uns unbehaglich macht und hunderte von Seiten in die Enthüllungen vergraben lässt.
Obwohl wir keine Dividendenanleger per se sind - wir haben viel Geld damit verdient, Aktien zu kaufen, die keine Dividenden zahlen - wir können geduldig sein, wenn es Jahre dauert, bis unsere These funktioniert, weil meistens, Wir lehnen uns zurück und sammeln Geldströme, um schließlich unsere Aktien kostenlos zu bekommen, dank Dividenden, die wie Rabatte auf den Kaufpreis wirken, Kapital, das wir angelegt haben, zurückgeben und uns anderswo einsetzen lassen. Sie können kein Bargeld fälschen. Der Scheck kommt entweder an oder nicht. Der auf jede Aktie gezahlte Betrag steigt entweder schneller als die Inflationsrate oder nicht.
Zusammengenommen hilft es uns, unsere Aufmerksamkeit auf das zu lenken, worauf es wirklich ankommt. Wir verlieren keinen Schlaf, wenn der Aktienmarkt zusammenbricht. Wir sind uns immer bewusst, wie viel Geld wir in unserem Portfolio halten. Wir neigen dazu, Margin-Schulden in den meisten Situationen zu vermeiden und sie niemals in einem Ausmaß zu nutzen, in dem dies ein Problem darstellen könnte. Wir besitzen auch die Firma, was bedeutet, dass niemand uns entlassen kann, wenn wir 5-10 Jahre brauchen, um an einer guten Idee festzuhalten, die auf dem Papier für eine Weile hässlich aussehen könnte. Wir haben unser gesamtes Portfolio zusammengestellt und leben in Systemen, die es uns ermöglichen, rationales langfristiges Verhalten zu nutzen. Sie können es auch, wenn Sie es wirklich wünschen.