Erläuterung einer Anleihe

Ein Anleiheausfall tritt ein, wenn der Anleiheemittent innerhalb der angegebenen Frist keine Zinsen oder Kapitalzahlung leistet. Defaults treten typischerweise auf, wenn der Emittent der Anleihe keine Barmittel mehr hat, um seine Anleihegläubiger zu bezahlen. Da der Ausfall einer Anleihe die Fähigkeit des Emittenten, in der Zukunft Finanzierungen zu erwerben, stark einschränkt, ist ein Zahlungsausfall in der Regel der letzte Ausweg - und damit ein Zeichen schwerer finanzieller Notlage.

Bei Unternehmen kommt es in der Regel zu Zahlungsausfällen, wenn die Verschlechterung der Geschäftslage zu einem Umsatzrückgang geführt hat, der ausreicht, um planmäßige Tilgungen unmöglich zu machen.

In ähnlicher Weise sind Länder in der Regel zum Zahlungsausfall gezwungen, wenn ihre Steuereinnahmen nicht mehr ausreichen, um die Kombination aus ihren Schuldendienstkosten und laufenden Ausgaben zu decken. Häufig wird dieses Problem jedoch durch eine "Umstrukturierung" gelöst - eine Vereinbarung zwischen dem ausstellenden Land und seinen Anleihegläubigern, um die Bedingungen ihrer Schulden zu ändern - und nicht um eine direkte Zahlungsunfähigkeit.

Was passiert, wenn ein Bond Standardwert hat?

Ein Anleihenausfall bedeutet nicht zwangsläufig, dass der Anleger sein gesamtes Kapital verlieren wird. Im Falle von Unternehmensanleihen zum Beispiel erhalten die Anleihegläubiger in der Regel einen Teil ihres ursprünglichen Kapitals, sobald der Emittent sein Vermögen liquidiert und die Erlöse an seine Gläubiger ausschüttet. Im High-Yield-Markt zum Beispiel lag die durchschnittliche Erholungsrate von 1977 bis 2011 bei 42,05%, so Peritus Asset Managements Weißbuch vom April 2012, "The New Case for High Yield". Dies bedeutet, dass ein Anleger, der $ 100 für eine hochverzinsliche Anleihe zahlte, die in Verzug geraten war, im Durchschnitt 42 US-Dollar zurück erhalten hätte, sobald die Vermögenswerte unter den Gläubigern verteilt worden wären.

Diese Situation ist zwar ein Verlust, aber kein Totalverlust.

Wenn eine Anleihe den Vorgaben entspricht, verschwindet sie nicht vollständig. In der Tat werden die Anleihen oft zu stark reduzierten Preisen gehandelt und ziehen manchmal "notleidende Anleihen" -Investoren an, die glauben, dass sie in der Lage sein werden, sich stärker von der Streuung der Vermögenswerte des Unternehmens zu erholen, als der aktuelle Preis der Anleihe widerspiegelt.

Dies ist eine Strategie, die im Allgemeinen nur von anspruchsvollen institutionellen Anlegern angewendet wird.

Standardeinstellungen und Marktperformance

Die überwiegende Mehrheit der Zahlungsausfälle wird auf den Finanzmärkten erwartet, so dass ein Großteil der mit einem Zahlungsausfall verbundenen negativen Kursbewegungen vor der tatsächlichen Ankündigung auftreten kann. Den meisten Ausfällen gehen Herabstufungen in die Bonität des emittierenden Unternehmens voraus. Das Ergebnis ist, dass die meisten Zahlungsausfälle bei Anleihen mit niedrigerem Rating auftreten, die von Unternehmen emittiert werden, die bereits bekannte Probleme haben.

Die Quoten stehen im Widerspruch zu einem Standardwert für eine AAA-Anleihe mit einer Sicherheit. In den 42 Jahren bis 2011 zahlten 100% der Aaa-bewerteten Kommunalanleihen alle erwarteten Zins- und Tilgungszahlungen an die Investoren aus, während 99% der Anleiheemissionen an die Anleger ausgezahlt wurden.9% der Aa-bewerteten Muni-Anleihen haben dies getan. Auch von 1920 bis 2009 waren nur 0,9% der Unternehmensanleihen mit AAA-Rating ausgefallen.

Aus diesen Zahlen können wir ersehen, dass Anleihen mit hoher Bonität nicht zum Zahlungsausfall neigen - ein Ausdruck der starken finanziellen Situation, die typischerweise mit einem hohen Rating verbunden ist. Stattdessen treten die meisten Zahlungsausfälle bei Wertpapieren mit niedrigerem Rating auf.

In welchen Marktsegmenten sind die Standardeinstellungen am wahrscheinlichsten?

Das Ausfallrisiko ist am geringsten für Staatsanleihen aus Industrieländern (wie US-amerikanische Staatsanleihen), hypothekenbesicherte Wertpapiere, die von der US-Regierung unterlegt werden, und Anleihen mit den höchsten Kreditratings.

Anleihen, deren Kurse stärker von der Möglichkeit des Zahlungsausfalls als von Zinsbewegungen betroffen sind, haben ein hohes Kreditrisiko. Anleihen mit hohem Kreditrisiko tendieren dazu, sich zu behaupten, wenn sich ihre zugrunde liegende Finanzstärke verbessert, aber bei einer Abschwächung ihrer Finanzen eine Underperformance aufweisen. Ganze Anlageklassen können auch ein hohes Kreditrisiko haben; diese tendieren dazu, sich gut zu entwickeln, wenn die Wirtschaft gestärkt wird und sich bei einer Verlangsamung unterdurchschnittlich entwickeln. Hauptbeispiele sind Hochzinsanleihen und Anleihen mit niedrigerem Rating in den Investment-Grade-Unternehmens- und Kommunalsegmenten.

Die Auswirkung des Ausfallrisikos in diesen Marktsegmenten wird anhand der Ausfallrate oder des Prozentsatzes der Anleiheemissionen innerhalb einer bestimmten Anlageklasse gemessen, die in den vorangegangenen zwölf Monaten ausgefallen sind. Wenn die Ausfallrate niedrig oder fallend ist, ist dies tendenziell positiv für die kreditsensitiven Segmente des Marktes; Wenn es hoch und steigend ist, tendieren diese Segmente dazu, zu verzögern.

Hier erfahren Sie mehr über die Standardrate.

The Bottom Line

Einzelpersonen können die Auswirkungen von Zahlungsausfällen vermeiden, indem sie auf hochwertige Einzeltitel oder Rentenfonds mit niedrigerem Risiko verzichten. Aktive Manager können durch intensives Research Ausfallrisiken vermeiden. Bedenken Sie jedoch, dass ein steigender Ausfall ganze Marktsegmente belasten und daher die Rendite eines Fonds unter Druck setzen kann, selbst wenn der Fondsmanager ausfallende Wertpapiere vermeiden kann. Infolgedessen können sich Zahlungsausfälle in gewissem Maße auf alle Anleger auswirken, selbst diejenigen, die keine einzelnen Anleihen halten.