Video: Blackrock warnt vor Blase am Rentenmarkt: Sind die Sorgen übertrieben? | Börse Stuttgart | Anleihen 2024
In den letzten Monaten des Jahres 2012 wuchs die Rede von einer "Blase" auf dem Anleihemarkt - und fast zwei Jahre später hat sich wenig geändert. Nach einem 32-jährigen Bullenmarkt für Staatsanleihen und einer mehrjährigen Outperformance für Unternehmens-, Hochzins- und Schwellenländeranleihen ist die Zahl der Kommentatoren, die behaupten, dass Anleihen eine Blase sind, die platzen soll, so laut wie immer.
Dies könnte die Anleger fragen, was eine Blase ist, was die Grundlage für diese Behauptung ist und was eine platzende Blase für ihre Portfolios bedeuten könnte.
Im Folgenden versuchen wir, jede dieser Fragen nacheinander zu beantworten.
Was ist eine Asset-Blase?
Bei einer Blase handelt es sich einfach um einen Vermögenswert, der über einen längeren Zeitraum hinweg weit über seinem wahren Wert gehandelt wird. Typischerweise wird der Preisanstieg, wenn er von der wuchernden Anlegergier angeheizt wird, und die weit verbreitete Lüge, dass, egal wie hoch die Preise jetzt sein mögen, jemand anderes in der nahen Zukunft wahrscheinlich einen noch höheren Preis zahlen wird. Letztendlich enden die Blasen, und der Preis des Vermögens fällt auf einen realistischeren Wert, was zu hohen Verlusten für Anleger führt, die sich verspätet in der Partei befinden.
Im Laufe der Geschichte gab es zahlreiche Blasen, darunter die niederländische Tulpenbirnenmanie (1630er Jahre), die Aktien der South Sea Company in Großbritannien (1720), Eisenbahnvorräte in den Vereinigten Staaten (1840er Jahre) der US-Aktienmarkt in den Goldenen Zwanzigern und japanische Aktien und Immobilien in den 1980er Jahren. In den letzten Jahren erlebten die Vereinigten Staaten sowohl in den Technologiewerten (2000-2001) als auch in den Immobilienmärkten (Mitte der 2000er Jahre) Blasen.
Alle, natürlich, endete in einem Absturz des Preises für jede Vermögensfrage, und - für größere Blasen wie jene in Japan in den 80ern und in den Vereinigten Staaten im letzten Jahrzehnt - anhaltende Periode der wirtschaftlichen Schwäche.
Warum wäre der Anleihemarkt in einer Blase?
Wenn Sie glauben, was Sie in den Finanzmedien gelesen haben, ist der US-Anleihemarkt die nächste große Vermögensblase.
Die These dahinter ist relativ einfach: Die US-Treasury-Renditen sind so tief gesunken, dass es kaum Spielraum für einen weiteren Rückgang gibt. (Denken Sie daran, dass sich die Preise und Renditen in entgegengesetzte Richtungen bewegen.)
Ein weiterer wichtiger Grund für die niedrigen Renditen ist die Politik der ultraniedrigen kurzfristigen Zinssätze, die die US-Notenbank eingeführt hat, um das Wachstum anzukurbeln. .. Sobald sich die Wirtschaft vollständig erholt hat und die Beschäftigung auf ein normalisiertes Niveau ansteigt, wird die Fed beginnen, die Zinsen anzuheben. Und wenn dies endlich eintritt, wird der künstliche Abwärtsdruck auf die Renditen der Staatsanleihen wegfallen und die Renditen werden stark steigen (wenn die Preise fallen).
In diesem Sinne könnte man sagen, dass sich US-Staatsanleihen tatsächlich in einer Blase befinden - nicht unbedingt aufgrund einer Manie wie bei früheren Blasen, sondern weil die Renditen auf dem Markt höher sind als ohne die aggressiven Maßnahmen der Fed. ..
Heißt das, dass die Blase platzt?
Die herkömmliche Meinung ist, dass es fast sicher ist, dass die Treasury-Renditen in drei bis fünf Jahren höher sein werden als heute. Das ist in der Tat das wahrscheinlichste Szenario, aber Anleger müssen zwei Faktoren sorgfältig berücksichtigen.
Erstens ist es wahrscheinlich, dass der Ertragsanstieg - falls er auftritt - über einen längeren Zeitraum statt in einer kurzen, explosiven Bewegung wie dem Platzen des Punkts auftritt. Com Blase.
Zweitens kann die Geschichte des japanischen Anleihemarktes den vielen Experten, die eine negative Einstellung zu den US-Staatsanleihen haben, eine gewisse Pause bieten. Ein Blick auf Japan zeigt eine ähnliche Geschichte wie hier in den Vereinigten Staaten: eine Finanzkrise durch einen Zusammenbruch des Immobilienmarktes, gefolgt von einer langen Phase langsamen Wachstums und einer Zentralbankpolitik mit nahezu Null-Zinssätzen und anschließende quantitative Lockerung. Und wie heute in den Vereinigten Staaten fiel die 10-jährige Anleiherendite unter 2%. Im Gegensatz zu den Vereinigten Staaten, wo all dies in den letzten vier Jahren stattgefunden hat, erlebte Japan diese Ereignisse in den 1990er Jahren. Der Rückgang in Japans 10 Jahren unter 2% ereignete sich Ende 1997, und seitdem hat er dieses Niveau nicht länger als ein kurzes Intervall erreicht. Ab Frühjahr 2014 bietet sie weiterhin eine Rendite von unter 1% - wie vor 15 Jahren.
Auch in einem Artikel Titel "Bonds: Born to Mild" auf der Kommentar-Website SeekingAlpha. com, AllianzBernstein Fixed-Income-Chef Douglas J. Peebles bemerkte: "Erhöhte Anleihekäufe durch Versicherungsunternehmen und Private-Defined-Benefit-Pläne könnten auch das Tempo, mit dem Anleiherenditen steigen, mindern." Mit anderen Worten: Eine höhere Rendite würde eine erneute Nachfrage nach Anleihen auslösen und die Auswirkungen eines Ausverkaufs abmildern.
Könnte der amerikanische Anleihemarkt schließlich zusammenbrechen, wie viele voraussagen? Vielleicht. Aber die Erfahrungen nach der Krise in Japan - die unseren bisher sehr ähnlich war - weisen darauf hin, dass die Zinssätze viel länger niedrig bleiben können, als die Anleger erwarten.
Längerfristige Daten zeigen die Rarität größerer Ausverkäufe in Anleihen
Ein Blick weiter hinten zeigt, dass die Abwärtsbewegung bei US-Staatsanleihen relativ begrenzt war. Laut Daten von Aswath Damodaran an der Stern School of Business der New York University hat die 30-jährige Anleihe in nur 15 von 84 Kalenderjahren seit 1928 eine negative Rendite verzeichnet. Im Allgemeinen waren die Verluste relativ begrenzt, wie die Tabelle zeigt. unten. Bedenken Sie jedoch, dass die Renditen in der Vergangenheit höher waren als heute, so dass es in der Vergangenheit viel mehr von einem Preisrückgang zum Ausgleich der Renditen in der Vergangenheit war als heute. Alle Renditen enthalten sowohl Rendite als auch Kursrendite:
- 1931: -2. 56%
- 1941: -2. 02%
- 1951: -0. 30%
- 1955: -1. 34%
- 1956: -2. 26%
- 1958: -2. 10%
- 1959: -2. 65%
- 1967: -1. 58%
- 1969: -5. 01%
- 1978: -0. 78%
- 1980: -2. 99%
- 1987: -4. 96%
- 1994: -8. 04%
- 1999: -8. 25%
- 2009: -11. 12%
Während die frühere Wertentwicklung kein Indikator für zukünftige Ergebnisse ist, hilft dies, die Seltenheit eines großen Zusammenbruchs am Anleihemarkt zu veranschaulichen.Wenn der Anleihemarkt tatsächlich auf harte Zeiten trifft, ist es wahrscheinlicher, dass wir mehrere aufeinander folgende Jahre unterdurchschnittlicher Performance erleben werden, wie zum Beispiel in den 1950er Jahren.
Was ist mit den Nicht-Treasury-Segmenten des Marktes?
Treasuries sind nicht das einzige Marktsegment, das sich in einer Blase befindet. Ähnliche Forderungen wurden in Bezug auf Unternehmens- und High-Yield-Anleihen erhoben, die auf Basis ihres Rendite-Spreads gegenüber Treasuries bewertet werden. Diese Spreads sind nicht nur aufgrund der zunehmenden Risikobereitschaft der Anleger auf ein historisch niedriges Niveau geschrumpft, sondern aufgrund der extrem niedrigen Renditen von US-Treasuries sind die absoluten Renditen in diesen Sektoren nahe an allen Zeittiefs gefallen. In allen Fällen ist das Argument für die "Blase" -Gelegenheit das gleiche: Bargeld floss in diese Anlageklassen, da die Anleger nach Rendite Ausschau hielten und die Preise auf unangemessen hohe Werte treiben ließen.
Bedeutet dies Blasenbedingungen? Nicht unbedingt. Während es sicherlich darauf hindeutet, dass die zukünftigen Renditen dieser Anlageklassen in den kommenden Jahren wahrscheinlich weniger robust sein werden, war die Wahrscheinlichkeit eines größeren Ausverkaufs in einem gegebenen Kalenderjahr relativ gering, wenn die Geschichte ein Indiz ist. Ein Blick auf die Zahlen:
Hochzinsanleihen haben seit 1980 in nur vier Jahren negative Renditen erzielt, gemessen am JP Morgan High Yield Index. Während einer dieser Abschwünge mit - 27% während der Finanzkrise 2008 groß war - waren die anderen relativ bescheiden: -6% (1990), -2% (1994) und -6% (2000).
Der Barclays Aggregate US Bond-Index, der US-Staatsanleihen, Unternehmensanleihen und andere US-Staatsanleihen enthält, hat in den letzten 33 Jahren 32 Zuwächse erzielt. Das eine unten Jahr war 1994, als es 2. 92% vergoss.
Diese Rezessionen waren zwar für die damalige Zeit beängstigend, aber für langfristige Anleger überschaubar - und es dauerte nicht lange, bis sich die Märkte erholten und die Anleger ihre Verluste wieder hereinholen konnten.
Wenn dies tatsächlich eine Anleihemarktblase ist, was sollten Sie dagegen tun?
In fast jeder Situation ist es die klügste Entscheidung für Investitionen, den Kurs beizubehalten, solange Ihre Investitionen weiterhin Ihre Risikobereitschaft und Ihre langfristigen Ziele erfüllen. Wenn Sie in Anleihen zur Diversifizierung, zur Stabilität oder zur Steigerung des Ertrags Ihres Portfolios investiert haben, können Sie diese Rolle auch dann wahrnehmen, wenn der Markt in den kommenden Jahren auf Turbulenzen stößt.
Stattdessen kann es klüger sein, die Renditeerwartungen nach dem starken Verlauf der letzten Jahre zu dämpfen. Anstatt eine Fortsetzung der Sternrenditen zu erwarten, die der Markt während dieses Intervalls erlebte, würden die Anleger klug sein, für die Zukunft viel bescheidenere Ergebnisse zu planen.
Die wichtigste Ausnahme davon wäre jemand, der sich in oder in der Nähe des Ruhestands befindet oder das Geld innerhalb von ein bis zwei Jahren verwenden muss. Jedes Mal, wenn ein Anleger das Geld bald verwenden muss, lohnt es sich nicht, ein unangemessenes Risiko einzugehen, egal wie die Bedingungen auf dem breiteren Markt aussehen.
Eine letzte Anmerkung …
Experten haben ihre Karriere gemacht, indem sie öffentlich Marktplätze angerufen haben, also gibt es genug Anreize zum Schreien: "Bubble!"Und genießen Sie die folgenden Medienberichte. Wie immer beim Investieren, glauben Sie nicht alles, was Sie hören. Wenn es irgendwelche Zweifel gibt, hier ist ein Artikel aus dem London Telegraph mit dem Titel: "Die Bond-Blase ist ein Unfall, der darauf wartet, zu passieren". Das Datum des Stücks? 12. Januar 2009.
Disclaimer : Die Informationen auf dieser Website werden nur zu Diskussionszwecken zur Verfügung gestellt und sollten nicht als Anlageberatung ausgelegt werden. Unter keinen Umständen sind diese Informationen eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren. Seien Sie sicher, Investitions- und Steuerfachleute zu konsultieren, bevor Sie investieren.
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