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Last updated November 2014
Die Federal Funds Rate - der von der US-Notenbank kontrollierte kurzfristige Zinssatz - war so lange nahe Null, dass die Anleger vergessen könnten, dass die Fed sich geändert hat diese Rate mehrmals pro Kalenderjahr. Derzeit wird erwartet, dass die Fed die Zinsen zumindest bis Ende 2015 und vielleicht sogar bis 2016 nahe Null hält. Während der genaue Zeitpunkt unbekannt ist, ist eines sicher: Die Fed wird die Zinsen irgendwann in der Zukunft wieder erhöhen.
Andernfalls sehen sich Anleiheinvestoren einer neuen Herausforderung gegenüber: dem Potenzial für Preisschwäche bei kurzfristigen Rentenfonds.
Dies wird eine wichtige Veränderung gegenüber dem Umfeld sein, das seit der Finanzkrise 2008 herrscht. Seit dieser Zeit haben das niedrige Niveau der Fed Funds Rate - und das Wissen der Anleger, dass die Zinsen über einen Zeitraum von mehreren Jahren niedrig bleiben würden - kurzfristigen Anleihen zu stabilen Renditen verholfen, selbst während des Ausverkaufs des Anleihemarktes im Jahr 2013. Die folgende Tabelle zeigt die Kalenderjahresrenditen für den Vanguard Short Term Bond ETF (BSV) im Zeitraum von 2008 bis 2013:
| Jahr | Rückkehr |
| 2008 | 8. 50% |
| 2009 | 1. 30% |
| 2010 | 3. 89% |
| 2011 | 2. 25% |
| 2012 | 1. 62% |
| 2013 | 0. 15% |
Diese Renditen sind nicht spektakulär, erfüllten aber sicherlich die Erwartungen der Anleger. für gleichbleibende Leistung bei geringer Volatilität. Sobald die Fed jedoch anfängt, die Zinsen anzuheben, wird das Umfeld für kurzfristige Schulden nicht ganz so positiv sein.
Aber wie schlimm könnte es werden?
Die Lehren von 1994
Der derzeitige Standard für eine schlechte Rentenmarktperformance ist 1994, als der Barclays Aggregate Bond Index um 2, 92% fiel - seine schlechteste Rendite der letzten 34 Jahre. Die Ursache für diesen Abschwung war die Entscheidung der Fed, die Zinssätze aggressiv von 3,00% zu Beginn des Jahres auf 5,5% zum Jahresende anzuheben.
Dieser Schritt umfasste sechs Zinserhöhungen, darunter drei Viertelpunktverschiebungen, zwei halbe Erhöhungen und einen Dreiviertelpunkt, um den Zyklus am 15. November zu beenden.
Dies war eine überraschend aggressive Strategie, die Die Anleger blieben unvorsichtig und trugen letztendlich zu einem Zusammenbruch der Preise komplexer Derivate bei, die von einigen Investmentfonds und anderen Großanlegern gehalten wurden. Die Verluste bei diesen Derivaten waren der Schlüsselfaktor für die berüchtigte Insolvenz von Orange Country im Dezember 1994.
Bei einzelnen Anlegern hat sich die Volatilität an den Anleihemärkten in Form beträchtlicher Verluste bei Rentenfonds ausgewirkt. Am überraschendsten waren jedoch die negativen Renditen für kurzfristige Rentenfonds. Investoren besitzen typischerweise kurzfristige Rentenfonds als ein risikoarmes Vehikel, um ihr Kapital zu erhalten, so dass Verluste in diesem Segment eher stören als eine Abschwächung von Investitionen, wie Aktienfonds, wo Volatilität erwartet wird.
Das Wall Street Journal berichtete am 1. Februar 2010 in seinem Artikel : Kurzfristige Anleihen tragen das Risiko, wenn die Zinsen steigen : "1994, als die Fed eine aggressive Reihe von Zinserhöhungen einleitete, rund 120 Fonds erlitten (Kalender-) Quartalsverluste über 2%. Viele von ihnen waren durch die Insolvenz von Orange County, Kalifornien, gehämmerte Kommunalobligationen. "Getrennt berichtet die Finanzplanungsfirma Cambridge Connection LLC, dass" 1994 … der Anstieg der kurzfristigen Zinssätze um 4,4 Prozent sank. im Durchschnitt (Nettoinventarwert) von kurzfristigen Rentenfonds.
Für viele Individuen bedeutete dies einen Verlust an Kapital, zu dem sie nicht bereit waren zu leiden. "
Warum waren kurzfristige Anleihen 1994 so schwer, aber nicht 2013? Die Antwort lautet, dass die Fed-Politik der wichtigste Faktor für die Renditen von kurzfristigen Anleihen ist, was bedeutet, dass sie tendenziell viel besser halten als längerfristige Anleihen, wenn die Fed die Zinsen - wie 2013 - niedrig halten wird. Im Gegensatz dazu sorgten die aggressiven Maßnahmen der Fed im Jahr 1994 für größere Verluste bei kurzfristigen Rentenfonds.
Konnte 1994 wieder passieren?
In gewisser Weise sind die Lehren von 1994 heute relevant. Es wird erwartet, dass die Fed die Zinsen für einige Zeit nahe Null hält, aber irgendwann muss sie beginnen, die Zinsen auf normalisierte Niveaus anzuheben. Kurzfristige Anleihen bleiben daher in naher Zukunft vor Bedenken hinsichtlich der Verschiebungen der Fed-Politik geschützt.
Sobald Anleger beginnen, sich auf das Potenzial für Zinserhöhungen der Fed zu konzentrieren, werden kurzfristige Anleihen jedoch mit ziemlicher Sicherheit niedrigere Renditen und - abhängig von der Art des Fonds - eine höhere Volatilität als in den letzten Jahren aufweisen. Aller Wahrscheinlichkeit nach wird dies Ende 2015 ein Problem für den Markt werden.
Nachdem dies gesagt wurde, gibt es zwei wichtige Gründe, warum Anleger sich nicht um eine Wiederholung von 1994 sorgen müssen, sobald die Fed beginnt, die Zinsen anzuheben.
Erstens tendiert die Fed dazu, ihre Schritte jetzt viel effektiver und zuverlässiger zu telegraphieren als vor 20 Jahren. Es ist höchst unwahrscheinlich, dass die heutige US-Notenbank die Märkte durch heftige und überraschende Zinserhöhungen wie 1994 stören würde.
Zweitens sind die potenziellen Auswirkungen von Derivaten aufgrund strengerer Vorschriften für Finanzinstitute heute stärker als im Jahr 1994 begrenzt.
Beide Faktoren deuten auf eine Ära schwacher Renditen für kurzfristige Rentenfonds ab 2015 hin, aber nicht auf die Art des Abschwungs im Jahr 1994.
Der potenzielle Nutzen von Zinserhöhungen durch die Fed
Sobald die Fed beginnt die Zinsen zu erhöhen, wird die Auswirkungen nicht alle schlecht sein. Mit der steigenden Leitzinsrate steigen auch die Renditen für kurzfristige Anleihenfonds. (Denken Sie daran, dass dieser Prozess nicht über Nacht stattfindet. Stattdessen erfolgt er schrittweise im Laufe der Zeit, wenn die Bestände der Fonds reifen und die Portfoliomanager sie durch neuere, höher verzinste Wertpapiere ersetzen.) Höhere Renditen wiederum ermöglichen es den Anlegern, mehr zu verdienen. Erträge aus ihren Portfolios. Höhere Renditen gleichen auch einige der Verluste bei den Anleihekursen aus, die zur Stabilisierung der Gesamtrenditen beitragen können.
The Bottom Line
Die Verluste bei kurzfristigen Rentenfonds dürften nicht schwerwiegend sein, sobald die Fed beginnt, die Zinsen anzuheben, und es ist noch unwahrscheinlicher, dass sie mit denen von 1994 übereinstimmen. Es ist wahrscheinlich, dass kurzfristige Rentenfonds ab Ende 2015 weniger zuverlässig werden, wenn sie ihr Geld sicher aufbewahren. Wenn die Erhaltung des Kapitals oberste Priorität hat, ist es an der Zeit, über Alternativen nachzudenken, während die Fed die Zinsen immer noch niedrig hält. ..
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