Profitieren von steuerfreien Spin-Offs in einem Aktienportfolio

In der Vergangenheit bestanden einige der besten Anlagemöglichkeiten für Anleger aus steuerfreien Abspaltungen von Geschäftsbereichen oder Tochtergesellschaften. Was sind Spinoffs? Warum passieren sie? Das sind großartige Fragen, und ich möchte einige Zeit in Anspruch nehmen, um Sie durch die Grundlagen dieser Nebenprodukte von Unternehmensumstrukturierungen zu führen, die Sie erleben müssen, wenn Sie in Aktien investieren.

Was ist eine steuerfreie Abspaltung?

Von Zeit zu Zeit kann das Management eines Unternehmens, vielleicht auf Drängen des Board of Directors, von den Wettbewerbern unter Druck geraten oder von außenstehenden, aktiven Investoren wie Hedge-Fonds (freundlich oder anderweitig) Anstöße geben. entscheidet sich für eine Restrukturierung, bei der bestimmte Vermögenswerte abgestoßen oder ganze Industrien verlassen werden müssen.

Sobald ein Unternehmen beschlossen hat, sich von einem Geschäft oder von Unternehmen, die es besitzt, zu trennen, gibt es normalerweise drei Möglichkeiten, wie es aus der Tür geworfen werden kann:

1. Verkaufen Sie es direkt an einen Wettbewerber, eine Buyout-Gruppe oder durch einen Börsengang, indem Sie die Barmittel verwenden, um Schulden zu tilgen, Aktien zurück zu kaufen, eine einmalige Sonderdividende zu zahlen, Akquisitionen vorzunehmen oder andere allgemeine Unternehmenszwecke.
2. Erklären Sie den bestehenden Aktionären eine steuerfreie Abspaltung.
3. Erklären Sie den bestehenden Aktionären eine steuerfreie Abspaltung, in der sie ihre Aktien der Muttergesellschaft für Aktien der neuen unabhängigen Gesellschaft anbieten können. Dies wird verwendet, wenn das Management ein signifikantes Rückkaufprogramm auf einmal mit maximaler Effizienz durchführen möchte.

Die erste Methode - der Verkauf der Tochtergesellschaft - ist getan, aber die Anleger mögen es nicht, weil es zu erheblichen Kapitalgewinnen und dem Verlust von latenten Steuerschulden führen kann, die den Vorteil haben, Renditen zu nutzen.

Ein berühmtes Beispiel aus der jüngeren Geschichte ist die alte Firma Kraft, die dummerweise einige hoch geschätzte Pizzageschäfte in einer Reihe von Deals verkaufte, legendärer Investor Warren Buffett, damals der größte Aktionär, der öffentlich als "besonders dumm" verurteilt wurde; extrem starke Worte für die älteren Staatsmänner der Börse.

(Wenn Sie daran interessiert sind, mehr über dieses Thema zu erfahren, habe ich einmal einen Artikel über die Vor- und Nachteile von Spin-Offs vs. Verkauf von Tochtergesellschaften geschrieben, die Ihnen helfen, die Unterscheidung zu verstehen.) < Die dritte Methode - eine Abspaltung - ist in den letzten zehn oder fünfzehn Jahren außerordentlich populär geworden, oft zum Verdruss der Investoren, die Spin-offs bevorzugen. Es zwingt die Aktionäre, eine Entscheidung zu treffen. Um Anteile am Neugeschäft zu erhalten, müssen sie Anteile an der Muttergesellschaft abgeben. McDonald's Corporation hat dies mit Chipotle gemacht. Sara Lee hat das mit Coach gemacht.General Electric hat dies mit Synchrony gemacht.

Wie funktioniert eine steuerfreie Abspaltung?

Häufig sponsert die Muttergesellschaft einen Börsengang oder Börsengang der Tochtergesellschaft, der es erlaubt, zwischen 10% und 20% der Aktien des Unternehmens an neue Investoren auf dem freien Markt zu verkaufen. Dies schafft eine Handelsgeschichte und eine effizientere Preisgestaltung. Dem Unternehmen wird ein eigenes Tickersymbol zugewiesen, es muss ein eigenes Formular 10-K und eine Proxy-Erklärung eingereicht werden. es nimmt ein Eigenleben an. Nach einer Weile, in der Regel ein oder zwei Jahre, schüttet die Muttergesellschaft alle verbleibenden Aktien, die sie in diesem neuen unabhängigen Geschäft hält - die anderen 80% oder 90% - als Sonderdividende an eine Art Umtauschverhältnis an die eigenen Aktionäre aus.

Wenn Sie beispielsweise 1 000 Aktien des Unternehmens ABC besitzen, kann der Verwaltungsrat erklären, dass er eine Sparte abspalten wird. Sie schicken Ihnen 1 Aktie eines neuen Unternehmens, das sie verkaufen, Firma XYZ, für jeweils 4 Aktien von ABC, die Sie besitzen. In diesem Fall würden Sie 250 Aktien der XYZ-Aktie als steuerfreie Abspaltung erhalten. Sie würden eines Tages aufwachen und sie in Ihrem Brokerage-Konto, einem globalen Depotkonto oder einem Rentenkonto wie einem Roth IRA finden.

Was sind die Gründe, warum eine Gesellschaft eine steuerfreie Abspaltung durchführen kann?

Die Gründe für die Trennung von eigenen Tochtergesellschaften können variiert werden. Vielleicht sind die Operationen nicht komplementär zur Kernaufgabe des Unternehmens und dienen als Ablenkung. Zu anderen Zeiten können Risiken in der Tochtergesellschaft bestehen, die nicht zum Risikoprofil der Muttergesellschaft passen.

In wieder anderen Fällen ist das Management lediglich durch den Wunsch motiviert, den Aktionären die Möglichkeit eines schnelleren Wachstums aufgrund einiger vielversprechender neuer Aktivitäten oder einer geringeren anfänglichen Marktkapitalisierung zu ermöglichen. Eine weitere beliebte Motivation für eine Unternehmensausgliederung ist die Befreiung der Muttergesellschaft oder der ehemaligen Tochtergesellschaft von der regulatorischen Aufsicht, die eine der beiden Einheiten bindet, um sie davon abzuhalten, ihre besten Chancen wahrzunehmen.

Steuerfreie Abspaltungen können zu deutlich unterschätzten Aktionärsrenditen führen

Ich habe in den letzten Jahren ein halbes Dutzend Mal über dieses Thema geschrieben, insbesondere in meinem persönlichen Blog, aber es ist so wichtig, dass es notwendig ist, noch einmal wiederholen: Sie können eine Aktienkurve nicht hochziehen und die reale Rendite schätzen, die ein Anleger in den meisten Situationen erfahren hätte. Steuerfreie Ableger spielen dabei keine geringe Rolle.

Betrachten wir den Fall von Sears. Der legendäre Einzelhändler umkreist seit Jahren den Abfluss, kaum überlebensfähig, da er sein Immobilienvermögen liquidiert und aus einem einst so mächtigen Imperium wie Wal-Mart oder der Great American & Pacific Tea Company eine Hülle von sich macht, die viele glauben kann sehr gut in Richtung Insolvenzgericht geleitet werden. Seit den frühen 1990er Jahren sieht es so aus, als ob ein Investor, der die Aktie besessen hätte, den S & P 500 deutlich unterdurchschnittlich gehandelt hätte.

Das ist Unsinn.

Sears hat im letzten Vierteljahrhundert so viele Spin-offs von Unternehmen gesponsert, dass ein Buy-and-Hold-Investor den S & P 500

tatsächlich geschlagen hätte, obwohl es auf Papier oder in digitaler Form erscheint. Diagramm, trübe Leistung sein.Er oder sie würde auf einem ansehnlich diversifizierten Portfolio sitzen, das sich über mehrere Branchen und Sektoren erstreckt. Im Jahr 1931 gründete Sears einen eigenen Versicherer. Nach dem Sponsoring eines Börsengangs wurden die restlichen 80% der Tochteraktien am 30. Juni 1995 mit einer Rate von 0. 93 Aktien von Allstate für jede Sears-Aktie, die sie besaßen, an die Aktionäre ausgegliedert.

Einige Jahre zuvor hat Sears seinen 80% -Anteil von Dean Witter, Discover & Company durch eine Sonderdividende nach dem früheren Börsengang abgespalten. Gemäß der

New York Times erhielten die Anleger am 1. Juli 1993 "ungefähr vier Zehntel einer Dean Witter-Aktie für jede Sears-Aktie, die sie in der steuerfreien Transaktion besitzen". Diese Spin-offs fusionierten oder hatten eigene Spin-offs und zusätzlich ihre eigenen Dividenden. Discover Financial, der Kreditkartenriese, der als eigene firmeneigene Kreditkarte von Sears begann, wurde von Morgan Stanley ausgegliedert.

Lands 'End wurde 2014 ausgegliedert.

Sears Canada wurde 2012 ausgegliedert.

Orchard Supply Hardware wurde 2011 ausgegliedert.

Es gibt Gerüchte, dass Sears seine riesigen Immobilien einnehmen wird. Portfolio zu einem steuerwirksamen REIT zusammenfassen und auch eine Abspaltung fördern.

Selbst wenn der Einzelhändler bankrott geht, werden die langfristigen Investoren von ihrer Position aus sehr wohlhabend geworden sein, vorausgesetzt, sie bleiben durch dick und dünn dabei. Es zahlt sich aus, strategisch zu denken, sich auf langfristige Investitionen zu konzentrieren und daran zu denken, dass die Gesamtrendite, nicht unbedingt der Aktienkurs, am Ende zählt.

Dieses Muster wiederholt sich häufig. Früher habe ich Sara Lee erwähnt. Nachdem sie sich selbst getrennt hatten und die Hälfte des Konglomerats an eine in Europa ansässige Kaffeefirma verkauften, wären langfristige Investoren mit Spin-offs bei Hillshire Brands, dem Hersteller von Wurst bis Käse, sowie Modehaus-Coach, die ein explosives Wachstum erlebte, das so unglaublich war, dass es letztendlich die Größe seiner ehemaligen Muttergesellschaft in den Schatten stellte (letztere war technisch gesehen eine Abspaltung, keine Abspaltung; man hätte sich entscheiden müssen, sich aktiv zu beteiligen, wenn man Anteile hätte). Hillshire Brands wurde von Tyson Foods übernommen, dem weltweit zweitgrößten Verarbeiter von Schweinefleisch, Rindfleisch und Hühnern.

Die vielleicht bekannteste Unternehmensausgründung aller Zeiten war nicht eine einzige Transaktion, sondern eine Reihe von Geschäften, die aus dem alten Philip Morris hervorgingen. Das Tabak-Kraftwerk stieß seine Kraft-Tochter aus, die sich dann in die Kraft Foods Group und Mondelez International auflöste, worauf sich die erstere mit dem Ketchup-Riesen H. J. Heinz zusammenschloss. Es wurde umbenannt Altria Group dann spaltete seine internationale Division als Philip Morris International. Ein Investor, der jede nachfolgende Abspaltung und Fusion durchgestanden hat, sammelt nun Dividenden in allem von Cadbury-Schokolade und Oreo-Keksen bis Maxwell House-Kaffee und Philadelphia-Frischkäse; E-Zigaretten zum Kauen von Tabak. Es hat unglaubliche Mengen an Reichtum freigesetzt, der Besitzer von ansehnlichen Pfählen mit Geld überschüttet, das sie wahrscheinlich ihren Kindern und Enkeln aufs College schicken können.

Sollten Sie eine Unternehmensabspaltung halten oder sie verkaufen?

Letztendlich hängt die Entscheidung darüber, ob man an einer steuerfreien Abspaltung beteiligt ist oder nicht, auf die spezifische Situation hinaus. Nicht alle Spin-offs funktionieren gut. Sie müssen die neuen unabhängigen Unternehmen wie jede andere Firma und fragen Sie sich, studieren, wenn Sie vollkommen zufrieden gewesen wären, es in erster Linie zu kaufen, es hatte keine Verbindung zu Ihrem Stand der Investition. Wenn die Antwort „nein“ ist - vielleicht ist es nicht geeignet für Ihre Situation oder passives Einkommen Bedürfnisse - es klug sein kann, die Aktien zu liquidieren und erneut bereit, sie zu etwas besser geeignet.