Grundeinkommen je Aktie gegen verwässertes Einkommen

Als nächstes wird in unserer Lektion zur Analyse der Gewinn- und Verlustrechnung eine Diskussion über die Differenz zwischen dem unverwässerten Gewinn pro Aktie oder dem unverwässerten EPS und dem verwässerten Gewinn je Aktie oder dem verwässerten EPS durchgeführt. Dies ist ein besonders wichtiger Bereich für Sie als Aktienanleger, denn wenn Sie nicht aufpassen, können Sie am Ende den falschen EPS-Wert verwenden und somit ein irreführendes Kurs-Gewinn-Verhältnis, ein PEG-Verhältnis und eine dividendenbereinigte PEG erhalten. Verhältnis.

Den Unterschied zwischen Basic EPS und verwässertem EPS verstehen

Wenn Sie in die Gewinn- und Verlustrechnung eines Unternehmens eintauchen, müssen Sie dies auf zwei Ebenen tun.

• Der erste betrifft das gesamte Geschäft. Wie profitabel ist das Unternehmen als Ganzes?
• Der zweite untersucht den Gewinn pro Aktie. Denken Sie daran, dass börsennotierte Unternehmen in Einzelstücke zerlegt werden, wobei jedes dieser Stücke einen Teil des gesamten Besitzstands darstellt. Welcher Anteil des Nachsteuergewinns ist für jedes einzelne Stück des Unternehmens zustehend?

Für den einzelnen Anleger zählt letztere Zahl. Wenn ein Unternehmen jedes Jahr mehr und mehr Gewinn erwirtschaftet, erreicht der zusätzliche Gewinn auf Grund der Verwässerung durch neue Aktienemissionen für Fusionen und Übernahmen, Aktienoptionen an Führungskräfte oder Verwässerungseffekte pro Aktie. Wertpapiere wie Optionsscheine oder wandelbare Vorzugsaktien, bedeutet der Wohlstand des Unternehmens nicht viel, wie es immer noch eine schreckliche Investition sein könnte.

Dies ist ein ziemlich häufiges Problem, das Sie wahrscheinlich öfter entdecken werden. Wirklich aktionärsfreundliche Managementteams konzentrieren sich auf die Ergebnisse pro Aktie und priorisieren sie über die Größe des Unternehmens. Sie wissen, dass jedes Mal, wenn eine neue Aktie ausgegeben wird, die bestehenden Eigentümer tatsächlich einen Teil ihres aktuellen Geschäftsvermögens verkaufen und es an denjenigen ausgeben, der diesen Anteil erhält.

Zum Glück haben die Buchhalter, die die GAAP-Regeln für Jahresabschlüsse entwickeln, die im Jahresbericht und in der 10-K-Anmeldung zu finden sind, eine Lösung gefunden. Es ist nicht perfekt, und es wird nicht alles fangen, aber es ist ein großartiger Ort, um zu starten. Sie beschlossen, zwei verschiedene Zahlen je Aktie zu verlangen, die von den Unternehmen in ihren Offenlegungen angezeigt werden.

• Das erste ist bekannt als Basic EPS . Das unverwässerte Ergebnis je Aktie ist eine einfache, einfache Berechnung, die versucht, den für Stammaktien geltenden Nettoertrag für einen bestimmten Zeitraum zu berechnen und durch die durchschnittliche Anzahl ausstehender Aktien für den gleichen Zeitraum zu dividieren. Zum Beispiel, wenn ein Unternehmen $ 100, 000, 000 Reingewinn für Stammaktien für sein letztes Geschäftsjahr hatte, und es begann in diesem Jahr mit 20, 0000, 00 ausstehenden Aktien und endete in diesem Jahr mit15, 000, 000 ausstehenden Aktien würde die Basis-EPS-Berechnung $ 100, 000, 000 ÷ (20, 000, 000 + 15, 000, 000 ÷ 2) oder $ 5 betragen.71.
• Die zweite ist bekannt als Verdünnte EPS . Das verwässerte Ergebnis je Aktie passt das unverwässerte Ergebnis je Aktie an, indem es alle potenziellen Verwässerungspotenziale berücksichtigt, die bei Auslösung zu aktuellen Preisen und Konditionen dazu führen würden, dass der ausgewiesene Gewinn pro Aktie niedriger ausfällt als dies sonst der Fall gewesen wäre. Zum Beispiel unter Verwendung unserer früheren Darstellung, wenn es 5 000 000 Aktien gab, die jederzeit ausgegeben werden konnten, weil eine Wandelanleihe eines früheren Anlegers zu einem Preis unter dem aktuellen Marktpreis umgetauscht werden konnte, die Formel müsste das berücksichtigen. Verdünntes EPS wäre $ 100, 000, 000 ÷ (20, 000, 000 + 15, 000, 000 +5, 000, 000 ÷ 2) oder $ 4. 44.

Einige Gedanken über die Verwendung von verdünntem EPS bei der Analyse eines Unternehmens

Eine Sache, die Sie im Zusammenhang mit verdünntem EPS beachten sollten und auf die wir später in dieser Lektion eingehen werden, ist die Tatsache, dass nicht verwässernde Umwandlungen nicht enthalten sind. die Berechnung. Der Grund dafür ist, dass der Gewinn pro Aktie steigen würde, was in der realen Welt wahrscheinlich nicht der Fall ist (welche vernünftige Person würde eine Unterwasseroption oder wandelbare Sicherheit zu einem Preis ausüben, der sie veranlasst, mehr bezahlen, als sie bekommen könnten, wenn sie auf den freien Markt gingen und Aktien kauften?). Dies bedeutet, um ein Beispiel zu geben, dass Unterwasseraktienoptionen nicht in der Berechnung des verwässerten EPS enthalten sind, aber Aktienoptionen, die für eine Umwandlung in Frage kommen und einen Ausübungspreis unter dem aktuellen Marktpreis haben.

Aus praktischer Sicht werden, wenn Sie das verstehen, die Implikationen deutlich: Wenn ein Unternehmen eine große potenzielle Verwässerung in seinen Büchern hat und der Aktienkurs dann entweder aufgrund einer unternehmensspezifischen Situation, einer Rezession oder Ein breiter Zusammenbruch des Aktienmarkts, all diese Verwässerung könnte aus der Berechnung des verwässerten EPS verschwinden.

Wenn Sie nicht berücksichtigen, dass höhere zukünftige Lagerbestände plötzlich all diese Verwässerung wieder einführen werden, könnten Ihre prognostizierten Gewinne weit unter der Marke liegen, was dazu führt, dass Sie zu viel für das Unternehmen bezahlt haben. Bis zu einem gewissen Grad, zumindest was Aktienoptionen anbelangt, werden einige Aktienoptionen verfallen, wenn der Aktienkurs für einen langen Zeitraum gedrückt bleibt, aber das ist in der Regel ein kalter Trost, da das Management wahrscheinlich neue Aktienoptionen zum niedrigeren Preis ausgeben wird. ..

Eine allgemeine Faustregel, an die man sich erinnern sollte, ist, dass das verwässerte EPS immer niedriger ist als das Basis-EPS, wenn das Unternehmen einen Gewinn erzielt, weil dieser Gewinn auf mehrere Aktien aufgeteilt werden muss. Wenn ein Unternehmen einen Verlust erleidet, wird das verwässerte EPS ebenfalls immer einen niedrigeren Verlust als das Basis-EPS aufweisen, da sich der Verlust auf mehr Aktien verteilt.

Als ich diese Lektion 2001 oder 2002 zum ersten Mal schrieb, verwendete ich nach dem Dotcom-Boom, der all dies demonstrierte, Zahlen von einem Technologieunternehmen, Intel. Sie sind ein gutes Beispiel für alles, worüber wir gesprochen haben, dass ich sie behalten werde, da sie keine besonders nützliche Einsicht bietet, um sie auf neuere Zahlen zu übertragen.Wenn Sie sich das Diagramm ansehen, das ich am Ende dieser Seite angebracht habe, beachten Sie, dass im Jahr 2000 der Unterschied zwischen Intels EPS und dem verwässerten EPS etwa bei 0 Dollar liegt. 06. Wenn Sie der Meinung sind, dass das Unternehmen mehr als 6,5 Milliarden ausstehende Aktien besaß, erkennen Sie, dass die Verwässerung den Anlegern einen Wert von mehr als 390 Millionen US-Dollar einbrachte und es dem Management und den Mitarbeitern gab. Das war eine riesige Menge an Geld. Später im Jahr 2001, als die Märkte weiter zusammenbrach, gingen viele der Aktienoptionen unter Wasser, und so löste sich der Verwässerungseffekt vorübergehend in der Berechnung des verwässerten EPS auf.

Tabelle INTEL-1

Intel Auszug - Geschäftsbericht 2001
Ergebnis je Aktie aus fortgeführten Aktivitäten	2001	2000
Basis-EPS	$ 0. 19	$ 1. 57
Verdünntes EPS	$ 0. 19	$ 1. 51