Backwardation und Contango Die Wirtschaft der Rohstoffe

In der Warenwelt ist die Termin- oder Termstruktur ein wichtiges Konzept, das uns viel über den fundamentalen Zustand einer Ware aussagen kann. Backwardation ist eine Bedingung, bei der die Preise für aufgeschobene Futures niedriger sind als die Preise in der Nähe. Eine Backwardation tritt tendenziell auf, wenn ein Defizit oder ein Versorgungsengpass bei einer Ware besteht, wenn die nahegelegene Nachfrage die in der Nähe befindlichen Vorräte übersteigt.

Ein Contango ist genau das Gegenteil und neigt dazu, zu geschehen, wenn es eine Bedingung des Überangebots gibt, wo die Lieferungen die Nachfrage in der Nähe übersteigen.

Ein Contango kann auch signalisieren, dass Angebot und Nachfrage ausgeglichen sind. Wenn nahegelegene Futures-Preise niedriger sind als gestundete Preise, befindet sich ein Markt in Contango. Contango und Backwardation sind Intra-Commodity-Spread-Bedingungen bei Rohstoffen und werden an Terminbörsen gehandelt.

Ein wichtiger Energieträger, Erdgas, befand sich in den letzten Monaten in einem Contango, wenn man den nahegelegenen Futures-Preis mit dem Preis des folgenden Monats vergleicht. Dies liegt daran, dass die Erdgasvorräte in den Jahren 2015 und 2016 auf historisch hohem Niveau lagen. Im November 2015 stiegen die Lagerbestände der Energierohstoffe auf über 4 Billionen Kubikfuß, ein Allzeithoch. Die Erdgaspreise tendieren dazu, in den Wintermonaten den Höhepunkt zu erreichen, da dies die Hochsaison für die Heiznachfrage ist und Erdgas eine wichtige Energiequelle für die Heizung in den Vereinigten Staaten ist. Die Lagerbestände blieben jedoch in den Wintermonaten Dezember 2015 bis März 2016 auf hohem Niveau, und die von der Energy Information Administration gemeldeten Erdgasvorräte bleiben auf einem deutlich höheren Niveau als im Vorjahr und sind in den Wintermonaten konstant höher als die Fünfjahresbestände. ..

Der Erdgaspreis reagierte damit auf den niedrigsten Preis seit 1997, als er bei 1 Dollar gehandelt wurde. 6110 pro Million Btu's Anfang März 2016.

Im gesamten Winter 2015/16 blieb der Preis für Erdgas in Contango, wobei die Futures-Preise in der Nähe niedriger waren als die aufgeschobenen Preise. Der Contango stieg im späten Frühjahr 2016, als der NYMEX-Futures-Kontrakt im Juni auslief, auf ein Hoch von 22,4 Cent pro MMBtu.

Die Juli-Futures wurden mit einer 22,4-Cent-Prämie gegenüber den Juni-Futures gehandelt und ermutigten viele spekulative Trader, in Short-Positionen zu bleiben; Sie verkauften Erdgas-Futures-Kontrakte mit der Hoffnung und Erwartung, sie zu einem späteren Zeitpunkt zu einem niedrigeren Preis zurückzukaufen. Das hohe Contango-Niveau ermöglichte es denjenigen, die den Preis der Ware bearish sahen, ihre Short-Position im Juni zurückzukaufen und sie auf Juli-Futures-Kontrakte auszuweiten oder zu "rollen". Die Rolle ergab eine 22.4-Cent-Prämie für diejenigen mit Short-Positionen aufgrund der Contango. Wenn man bedenkt, dass der Preis für Erdgas bei 2 $ lag.10 pro MMBtu zum Zeitpunkt des Rolls nahmen diejenigen mit Short-Positionen mehr als 10% des gesamten Kontraktwerts ein, indem sie short blieben. Hohe Lagerbestände, massive Erdgasvorkommen in den Marcellus- und Utica-Schiefergebieten der Vereinigten Staaten und das hohe Contango-Niveau ermutigten Spekulanten, in Short-Positionen zu bleiben.

Unterdessen fiel die Rate der Injektionen in die Vorräte im späten Frühjahr 2016. Während der Wintersaison sinken die Lagerbestände, da die Entnahmen aus Lagerbeständen aufgrund der Jahreszeit des Spitzenbedarfs auftreten. Im Frühjahr, Sommer und Frühherbst steigen die Lagerbestände tendenziell, da die Produzenten die Vorräte für die kommende Wintersaison ersetzen.

Ab der ersten Juliwoche 2016 stiegen die Erdgasvorräte um 711 Milliarden Kubikfuß (bcf), verglichen mit einem Anstieg von 1 205 bcf im gleichen Zeitraum des Vorjahres. Der Grund für den Rückgang der Lagerbestände um 41% gegenüber dem Vorjahr war der historisch niedrige Preis der Ware. Erdgas-Futures wurden seit Anfang der 1990er Jahre in einer Spanne zwischen 1 $ und 15 $ pro MMBtu gehandelt. Mit 2 USD pro MMBtu wurde die Produktion unwirtschaftlich und die Produktion verlangsamte sich. Daher waren die Rückgänge bei den Injektionen das Ergebnis eines Preises, bei dem die Hersteller des Energierohstoffs nicht in der Lage waren, mit Gewinn zu produzieren.

Der Produktionsrückgang und die verlangsamte Injektionsrate führten dazu, dass der Rohstoffpreis Anfang Juli auf fast 3 USD pro MMBtu anstieg. Spekulative Short-Positionen beflügelten auch den Preisanstieg, indem Positionen geschlossen wurden, da sich der Kurs nach oben bewegte, um zusätzliche Verluste zu vermeiden.

Andere Spekulanten kamen mit Käufen auf den Markt, da sich der Preistrend nach oben bewegte und sich die fundamentale Angebots- und Nachfragegleichung für den Rohstoff verbesserte. Nach dem Erreichen von Hochs von $ 2. 998 korrigierte der Energierohstoff tiefer.

Die klassische Wirtschaftstheorie lehrt, dass die Preise tendenziell auf ein Niveau fallen, bei dem die Produktion unwirtschaftlich wird, die Lagerbestände sinken und die Nachfrage aufgrund des niedrigen Preises steigt. Der Contango in Erdgas war ein Zeichen für massive Lagerbestände und fallende Preise, eine Bedingung, bei der die Erdgaslieferungen die Nachfrage überforderten. Wenn jedoch die Produktion unwirtschaftlich wird, neigt sie dazu, einen Boden für den Preis einer Ware zu schaffen. Die Jury war noch im Frühsommer 2016 für den Preis von Erdgas aus, aber schließlich werden die Fundamentaldaten von Angebot und Nachfrage den Preis auf ein Niveau bringen, auf dem die Produktion wieder zu einem profitablen Unternehmen wird. Die Fallstudie des Contango in Erdgas ist ein hervorragendes Beispiel dafür, wie die Wirtschaft in den Rohstoffmärkten funktioniert.