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Executive Summary
- Die zugrunde liegenden Fundamentaldaten für Unternehmens- und Hochzinsanleihen Auf dem Weg ins Jahr 2013 bleiben wir bestehen, aber die Wirtschaft und die "fiskalische Klippe" sind wichtige Variablen.
- Die Renditen sind auf absoluter Basis niedrig, aber innerhalb historischer Normen im Vergleich zu US-Treasuries.
- Unternehmen und Hochzinsanleihen können zwar weiterhin solide Ergebnisse erzielen, doch die Anleger müssen ihre Erwartungen für 2013 mäßigen.
Hervorragende Performance-Ergebnisse für 2012
Unternehmensanleihen und High-Yield-Anleihen mit Investment-Grade erzielten im Jahr 2012 eine hervorragende Performance, da die ultraniedrigen Zinsen für sicherere Anlagen die Anleger zu attraktiveren Erträgen in diesen Unternehmen veranlassten. Bereiche. Beide Anlageklassen wurden auch durch die Verbesserung der finanziellen Verfassung der zugrunde liegenden Emittenten beflügelt, wie die steigenden Gewinne und die Stärkung der Bilanzen der US-Konzerne zeigen. Die Frage ist nun natürlich, ob all diese Trends 2013 bestehen bleiben können.
Die positiven Fundamente sind immer noch da, aber …
Die Argumente für anhaltende Stärke und Hochzinsanleihen (die "Kreditsektoren") zitieren typischerweise drei Hauptfaktoren:
1) Da die Federal Reserve ihre Niedrigzinspolitik beibehält, werden die Anleger keine andere Wahl haben, als weiterhin die Kreditsektoren zu kaufen, um ansehnliche Renditen zu erzielen.
2) Die US-Wirtschaft ist zwar schwach, aber dennoch stark genug für Unternehmen, um in robuster Gesundheit zu bleiben, was weiterhin die Performance für Unternehmen und hohe Renditen unterstützen dürfte.
3) Die Ausfallraten - oder der Prozentsatz der Unternehmen, die keine planmäßigen Zins- und / oder Tilgungszahlungen leisten - bleiben in der Nähe historischer Tiefstände, was weiterhin einen positiven Hintergrund für den Markt darstellt.
Diese drei Faktoren sollten in der Tat dazu beitragen, das Abwärtspotenzial in den Kreditsektoren im Jahr 2013 zu begrenzen. Allerdings sind die Renditen auch auf historischer Basis sehr niedrig - was darauf hinweist, dass in diesen Sektoren nicht viel Wert ist, wie vor ein oder zwei Jahren. ..
Darüber hinaus erhöhen niedrige Renditen die Wahrscheinlichkeit, dass eine negative Entwicklung - wie ein Nachrichtenereignis oder eine Rezession - für Unternehmensanleihen und Hochzinsanleihen zu deutlichen Kursrückgängen führen könnte. (Denken Sie daran, dass sich Preise und Renditen in entgegengesetzte Richtungen bewegen.) In diesem Sinne ist das potenzielle Aufwärtspotenzial für diese Sektoren relativ begrenzt, während das Abwärtspotenzial viel größer ist.
--3 ->Anleger müssen daher vorsichtig auf diesen Ebenen einkaufen - ebenso wie diejenigen, die in den letzten zwei Jahren Geld investiert haben und daher nur positive Märkte erlebt haben. Dies gilt insbesondere für hohe Erträge. Ein Auswuchs der hektischen Nachfrage nach Hochzinsanleihen ist, dass mehr Unternehmen in der Lage waren, Schulden zu emittieren, auch solche mit schwachen Krediten. Citigroup meldet, dass bis zum 30. November 293 Milliarden US-Dollar in hochverzinslichen Anleihen ausgegeben wurden. Unternehmen, die sich zu niedrigen Zinsen verschuldeten, gaben bis November einen Rekord von 293 Milliarden US-Dollar in Junk Bonds aus. Im Vergleich dazu lag der Rekordwert des Vorjahres bei 271 Milliarden US-Dollar, der 2010 erreicht wurde.
Das Ergebnis: Das Gesamtrisiko des Sektors steigt, auch wenn die Renditen auf Allzeittiefs sinken. Hohe Renditen bieten daher nicht so viel Wert wie im Jahr 2011 oder sogar Anfang 2012.
Wie niedrig sind Renditen wirklich?
Renditen sind natürlich ein bewegtes Ziel, aber Ende November bot der größte börsennotierte Unternehmensanleihenfonds, iShares iBoxx $ InvesTop Investment Grade Corp. Bond Fund (Ticker: LQD) 30-tägige SEC-annualisierte Rendite von 2. 75%, während der größte High-Yield-ETF, iShares iBoxx $ High Yield Corporate Rentenfonds (HYG), 5.76% erzielte. Beide liegen immer noch weit über der Rendite von 1,61%, die auf dem 10-jährigen US-Schatzamt zu diesem Zeitpunkt verfügbar ist. Beide liegen jedoch auch nahe dem unteren Ende des historischen Bereichs. In der Tat verbrachten Hochzinsanleihen einen Großteil der zweiten Jahreshälfte mit sowohl Allzeittiefs als auch Allzeithochs. Dies war für viele Anleger in der zweiten Jahreshälfte 2012 Anlass zur Vorsicht, aber sowohl Unternehmensanleihen als auch Hochzinsanleihen stiegen dennoch weiter an.
Ein Grund dafür war, dass die Renditespreads - oder der Renditevorteil der Spread-Sektoren gegenüber US-Treasuries - angemessen blieben. Nach Angaben der Federal Reserve Bank von St. Louis erreichten Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating zwischen 1997 und 2012 einen Renditevorteil von 1.67 Prozentpunkten gegenüber US-Treasuries. Ende November entsprach dieser Spread dem historischen Durchschnitt bei 1. 61. Hochzinsanleihen erzielten im gleichen Zeitraum einen Renditevorteil von 6,1 Prozentpunkten gegenüber US-Treasuries, verglichen mit 5,5 Punkten Ende November.
Zinsrisiko vs. Kreditrisiko
Obwohl dieser Artikel Unternehmen und High Yield für die Zwecke des Ausblicks für 2013 zusammen betrachtet, reagieren die beiden Anlageklassen auf unterschiedliche Weise auf Veränderungen im Anlageumfeld. Investment-Grade-Unternehmen reagieren sensibler auf sich ändernde Zinssätze, während High-Yield-Anleihen empfindlicher auf Kreditrisiken oder mit anderen Worten auf die Gesundheit der zugrunde liegenden Emittenten (und damit auf die Wirtschaft) reagieren.
An diesem Punkt weichen die Aussichten für Unternehmensanleihen und Hochzinsanleihen 2013 voneinander ab. Wenn die Wirtschaft 2013 in eine Rezession abrutscht, würden die Zinsen sinken. In diesem Szenario würden Unternehmensanleihen wahrscheinlich flache Renditen erzielen (mit einem Vorteil für diese Emittenten von höchster Qualität), während Hochzinsanleihen hart getroffen würden.Umgekehrt wäre eine plötzliche Belebung des Wachstums ein positiver Faktor für hohe Renditen, aber der daraus resultierende Anstieg der Treasury-Sätze wäre für Investment-Grade-Emissionen eher negativ. Beide Szenarien sind weniger wahrscheinlich als der Mittelweg - in dem sich die Wirtschaft weiter mit einem Wachstum in der Größenordnung von 1-2% durchschlägt -, aber die Anleger müssen sich aller Möglichkeiten bewusst sein.
The Bottom Line
Es ist nur natürlich, dass die Anleger in den letzten drei Jahren etwas misstrauisch gegenüber den Anlageklassen sind, die sowohl Unternehmens- als auch Hochzinsanleihen gehalten haben. Während dieser Zeit erzielten die beiden Anlageklassen durchschnittliche jährliche Gesamtrenditen von 9,30% bzw. 12,30%, basierend auf der Indexperformance bis zum 30. November. Bei so hohen Renditen bereits im Rückspiegel ist es sehr unwahrscheinlich, dass Unternehmensanleihen und Hochzinsanleihen können 2013 weiterhin eine ähnlich robuste Performance verzeichnen. Darüber hinaus dürfte die Volatilität von Woche zu Woche steigen - im Gegensatz zu dem relativ stetigen Aufwärtstrend, der das Jahr 2012 geprägt hat. Dennoch setzt sich der Renditevorteil dieser beiden Bereiche fort. Investoren einen sehr günstigen Ausgangspunkt für Treasuries oder Zahlungsmitteläquivalente zu bieten.
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