Yankee Candle Company - Eine Investment-Fallstudie

Diese Investment-Fallstudie der damals börsennotierten Yankee Candle Company wurde vor mehr als einem Jahrzehnt als Teil der Investing for Beginners-Website geschrieben, die ich für About lief. com. Es zeigte ein Konzept, mit dem Benjamin Graham mit seinen Studenten an der Columbia University sprach; wie der Marktpreis eines Unternehmens nicht immer den inneren Wert dieses Unternehmens widerspiegelt, obwohl diejenigen, die sich für einen effizienten Markt-Unsinn einsetzen, Sie glauben machen wollen. Es zeigt auf, wie Sie Investitionen für Ihr Portfolio so auswählen können, als wären Sie ein privater Unternehmer, der nach Akquisitionen sucht. Yankee wurde später erworben, was zu einem Gewinn für die Aktionäre führte und durch eine Reihe von Transaktionen eine Tochtergesellschaft eines viel größeren börsennotierten Unternehmens wurde, nachdem es durch die Hände einer Private-Equity-Gruppe gegangen war, die meiner Meinung nach die Produktqualität senkte. und schadete nachhaltig dem Markenwert des Unternehmens.

Wenn Sie die Anleger fragen, was sie von ihren Aktien erwarten, sagen sie oft etwas in der Art von "höher gehen". In Price is Paramount haben wir diesen Mythos entlarvt und darüber gesprochen, dass ein fallender Markt für langfristige Anleger und solche, die viele Jahre vom Ruhestand entfernt sind, wirklich gut ist, da sie für jeden investierten Dollar einen größeren Anteil am Eigenkapital des Unternehmens kaufen können.

In diesem Sinne betrachten wir unseren aktuellen Fall: Yankee Candle. Yankee ist ein ausgezeichnetes Geschäft im wahrsten Sinne des Wortes. Die Erträge aus Sachkapital sind durch die Decke, das Geschäft genießt einen großen Wettbewerbsvorteil und Franchise-Wert mit rund 50 Prozent Marktanteil im Premium-Kerzensegment, das Management ist intelligent und diszipliniert, indem es nahezu das gesamte überschüssige Kapital an die Aktionäre zurückgibt. Jahr durch Aktienrückkäufe und Bardividenden, und das Geschäft hat viel Potenzial, jetzt, wo sie andere Kerzenfirmen schaffen, um durch "Massenprämie" Kanäle wie Costco und Kohls zu verkaufen.

Der einzige Nachteil ist, dass Paraffinwachs ein Nebenprodukt von Erdöl ist. In Anbetracht der hohen Ölpreise und der angespannten Raffineriekapazität (erschüttert durch die Tatsache, dass einer der wichtigsten Wachsanbieter von Yankee ihnen 70 Prozent der Allokation zugeteilt hat, nachdem sie im letzten Jahr Schäden durch den Hurrikan Katrina erlitten hatte), ist es keine Überraschung, dass die Die Kosten für rohes Wachs stiegen im letzten Quartal um mehr als zwanzig Prozent (20%) in die Höhe, was zu einem geplanten Anstieg der Yankees Flaggschiff Housewarmer Kerzen in diesem Herbst führte.

Diese Faktoren haben das Management veranlasst, seine vierteljährlichen und jährlichen Prognosen in der vergangenen Woche zu senken, was dazu führte, dass die Aktie in den Wochen vor dem Jahreshoch von etwa 32 USD deutlich von 32 USD fiel.

Die Freude über niedrige Börsenkurse

Als Investor habe ich Handstände gemacht. Warum? In zehn Jahren erwarte ich nicht, dass die Probleme, vor denen Yankee heute steht, immer noch ein wichtiger Faktor sind. In der Zwischenzeit kaufte ich ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 850 Millionen US-Dollar, das 80 Millionen US-Dollar in bar verdiente, aber einen freien Cashflow von 110 bis 120 Millionen US-Dollar erwirtschaftete und Aktien im Wert von 185 Millionen US-Dollar zurückkaufte. vorheriges Geschäftsjahr. Als zusätzlicher Bonus wurde den Aktionären eine Bardividende von etwas mehr als 1, 1% pro Jahr gezahlt. Mit Faktoren wie diesem brauchte es keinen Raketenwissenschaftler, um herauszufinden, dass, wenn Yankee weiterhin Aktien zu einem Kurs zurückkaufte, bei dem der tatsächliche Float der ausstehenden Stammaktien schnell fiel, die bestehenden Aktionäre sehr, sehr gut als Zeit gedient werden würden. bestanden. Der Grund für die höheren Gewinne auf dem Weg war, dass ich mich viel besser über meine Chancen gefühlt habe, eine zufriedenstellende Rendite aus dieser Aktie gegenüber dem S & P 500 zu erzielen.

Am Mittwoch, den 26. Juli, gab das Management jedoch bekannt, dass das Unternehmen hat sich mit Lehman Brothers zusammengetan, um nach "strategischen Alternativen" zu suchen - Wall Street spricht für "wir werden uns mit dem Verkauf des Unternehmens an einen finanziellen oder strategischen Käufer befassen".

(Ein Hinweis für Leser: Finanzkäufer sind diejenigen, die in ein Unternehmen eintreten und häufig große Mengen an Fremdkapital verwenden, mit der Absicht, es zu einem späteren Zeitpunkt nach steigenden Gewinnen oder dem Schließen von unterdurchschnittlichen Segmenten weiterzuverkaufen. hat ein Interesse an dem Geschäft für das, was es für seine bestehenden Operationen tun kann, ein anderes Kerzenunternehmen zum Beispiel würde in diese Kategorie fallen.)

Diese Ankündigung ließ die Aktie im Morgenhandel um fast 20% explodieren. In der Telefonkonferenz sagte einer der Führungskräfte (ich zitiere hier), dass es "klar war, dass das Unternehmen zu seinem jüngsten Kurs unterbewertet war und wir fühlten, dass es unsere Pflicht für die Aktionäre war, andere Wege zu erkunden, um den Wert ihrer Investition. " Genau mein Punkt! Das Management und der Verwaltungsrat hatten eine schöne Gelegenheit, die jüngste Preisschwäche zu nutzen, um einen weiteren massiven Aktienblock zurückzukaufen und in Rente zu schicken; es wäre ihnen möglich gewesen, tatsächlich fünfzehn Prozent (15%) oder mehr zu erwerben, ohne die Unternehmensressourcen erheblich zu belasten.

In der Zwischenzeit könnten Aktionäre mit einer langfristigen Perspektive weiterhin Aktien für ihre persönlichen Konten kaufen. Stattdessen betrachteten sie den niedrigen Aktienkurs als ein Problem, das gelöst werden sollte, und nicht als Gelegenheit, Vorteile daraus zu ziehen.

Durch die Ankündigung gingen jedoch beide Möglichkeiten verloren. Das Management kann keine Aktien weiter kaufen, wenn sie ernsthaft über einen Verkauf des Unternehmens nachdenken und Gespräche mit Interessenten führen, und diejenigen von uns, die den niedrigen Preis ausnutzten, haben jetzt die Chance verloren, mehr Aktien an Geschäft zu einem attraktiven Preis.Ich kann nicht anders als zu glauben, dass die Führungskräfte diejenigen von uns mit wahrhaft langfristigen Horizonten verkauft haben, um die momentane Popularität an der Wall Street zu erhöhen.

Dies wirft eine interessante philosophische Frage auf, die für Sie - den Investor - wichtig sein kann, um zu antworten. In der Tat stellte Ben Graham es vor über siebzig Jahren in der Sicherheitsanalyse vor. Nämlich, sind der Verwaltungsrat und das Management verpflichtet, einen fairen Preis für ihre Stammaktien zu schaffen, so dass diejenigen, die Aktien für Lebenshaltungskosten usw. verkaufen müssen, die Möglichkeit haben, zu einem Preis zu verkaufen, der die intrinsische Wert ihrer Bestände? Wenn die Antwort ja ist, dann ist es nicht richtig für das Management, Aktien zurück zu kaufen, um von niedrigen Preisen zu profitieren, da sie im Wesentlichen eine Gruppe von Aktionären bevorzugen (raffinierte geschäftsorientierte Männer und Frauen, die den Aktien sind unterbewertet und haben die finanziellen Mittel, um zu halten, oder sogar mehr zu kaufen, wenn die Aktie abstürzt) über andere (normale Arbeiter, die nicht viel zusätzliche Liquidität haben und investieren, um ihren Lebensstandard zu verbessern). Leider können nur Sie diese Frage beantworten.

Am Ende bin ich sicherlich über die großen Gewinne meiner Yankee Candle Holdings erfreut. Ich kann jedoch nicht umhin, das verlorene Glück zu bejammern, wenn ich aufhöre, darüber nachzudenken, wie sich diese Anteile im Laufe des nächsten Jahrzehnts hätten verschärfen können. Wer weiß? Der Markt ist ungerade; vielleicht fällt der Preis wieder dahin zurück, wo er war (tatsächlich scheint die Aktie einige dieser Gewinne zurückzugeben, da die bestehenden Aktionäre ihre Gewinne einnehmen). Wenn überhaupt, dient dies dazu, zu beweisen, dass die Möglichkeiten an der Wall Street vergänglich sind. Deshalb ist es für unternehmerische Anleger wichtig, über die Mittel zu verfügen, um sie sofort zu nutzen, denn wenn sie auftauchen, werden sie wahrscheinlich nicht lange bleiben.

Dieser Artikel wurde am 27. Juli 2006 veröffentlicht.

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