Risiken von Kommunalanleihen

Die Risiken von Kommunalanleihen

Kommunalanleihen bieten Anlegern in höheren Steuerklassen typischerweise einen attraktiven Renditevorteil gegenüber US-Treasuries, aber wie viel zahlen Sie in Bezug auf das Risiko, um die Ausbeute? Die kurze Antwort: Nicht so viel wie Sie vielleicht denken.

Ausfallrisiko ist gering

Basierend auf einer Studie der Ratingagentur Moody's kompensieren die Renditen von Kommunalanleihen die Anleger ausreichend für die zusätzlichen Risiken.

In den 42 Jahren, die mit 2011 endeten, lieferten 100% der Aaa-bewerteten Kommunalanleihen alle erwarteten Zins- und Tilgungszahlungen an die Investoren, während 99,9% der Aa-bewerteten Anleihen damit. (Aaa ist die höchstmögliche Bewertung; Aa ist die zweithöchste Bewertung). Insgesamt verfielen nur 0,8% der als Investment-Grade eingestuften Anleihen innerhalb von zehn Jahren nach der Emission.

Höherwertige Anleihen tendieren dazu, auch in Zeiten wirtschaftlicher Notlage besser abzuschneiden als Wertpapiere mit niedrigerem Rating, da die zugrunde liegenden Emittenten über ausreichende finanzielle Stärke verfügen, um ihre Zahlungen auch unter ungünstigen Bedingungen zu leisten. Allerdings weisen auch kommunale Emittenten mit niedrigerem Rating eine relativ geringe Inzidenz von Zahlungsausfällen auf. Von 1970 bis 2011 waren 7 94% der Anleihen mit niedrigerem Investment-Grade-Rating ausgefallen. (Aaa, Aaa und A gelten als Investment Grade, während die verbleibenden Stufen unter Investment Grade oder High Yield liegen). Während die Ausfallraten für die Anleihen mit der niedrigsten Bonität (B und darunter) über 20% lagen, machen diese Anleihen mit niedrigerem Rating nur einen kleinen Teil des gesamten Muni-Marktes aus.

Für den gesamten Kommunalanleihemarkt - sowohl Investment Grade als auch High Yield - sind nur 0,13% aller bewerteten Emissionen innerhalb von zehn Jahren im Zeitraum von 1970 bis 2011 ausgefallen. In diesem Zeitraum Es gab nur 71 Ausfälle aus den 9 700 von Moody's bewerteten Emissionen. In der trägen Konjunktur von 2010-2011 nahm die Rate etwas zu, mit 5,5 Ausfällen pro Jahr in diesem Zeitraum im Vergleich zu 2,7 von 1970 bis 2009.

Während Kommunalanleihen sicherlich ihren Anteil an Risiken tragen, ist dies ausreichend. ein Beweis dafür, dass die Ausfallwahrscheinlichkeit auf dem muni-Markt trotz der zahlreichen hochkarätigen Ausfälle in den Jahren 2012 und 2013 sehr gering ist. Die wichtigste Erkenntnis: Anleger in Einzelanleihen können ihr Ausfallrisiko durch Fokussierung auf höhere hochwertige Wertpapiere.

Gründe für die niedrige Ausfallrate

Bedenken Sie, dass der Preis einer notleidenden Anleihe nicht zwangsläufig Null ist - Anleger können in der Regel mit einer gewissen Erholung rechnen. In einer Studie von 2009 bietet die Investmentfirma Asset Dedication die folgende Zusammenfassung der Wahrscheinlichkeit von Ausfällen im kommunalen Markt: "… gibt es eine Reihe von Garantien im Markt für Kommunalanleihen, die die Wahrscheinlichkeit hoher Ausfallraten reduzieren … Verbesserte Regulierung, Transparenz und Aufsicht haben dem Markt mehr Struktur gebracht.Die Anleiheversicherung bietet Anlegern eine zusätzliche Schutzschicht … Zusätzlich zu der Anzahl von Garantien, die dazu beitragen, die Fähigkeit der Anleger zur Bewertung von Kommunalanleihen zu verbessern, würde aus praktischer Sicht der Ausfall von Anleihen den Emittenten im Wesentlichen aus dem Markt herausschließen. Da der Anleihemarkt die beste Finanzierungsquelle für Kommunen ist, macht ein Ausfall einfach keinen Sinn. "

Die Rolle des Zinsänderungsrisikos

Während das Ausfallrisiko niedrig ist, unterliegen Kommunalanleihen einem Zinsänderungsrisiko oder dem Risiko, dass steigende Zinsen zu fallenden Preisen führen. Dies gilt insbesondere für Anleger in Rentenfonds und Exchange Traded Funds (ETFs), die in Munis investieren. Wenn die Treasury-Renditen steigen (was bedeutet, dass die Preise fallen), ist es sehr wahrscheinlich, dass die Kommunalanleihen nachziehen werden. Die Anleger werden daher ihren Kapitalwert sogar dann verlieren, wenn die Zahlungsausfälle gering bleiben.

Daher muss sichergestellt werden, dass die von Ihnen gewählte Investition für Ihren Zeithorizont, Ihre Ziele und Ihre Risikotoleranz geeignet ist. Bei der Beurteilung eines Fonds lohnt es sich, genau zu prüfen, wie sich der Fondsmanager in den nachgelagerten Märkten bewährt hat, welche Art von Track Record er oder sie hat und welche Qualität die Wertpapiere haben, in die der Fonds investiert ist.

Headline-Risiko

Kommunalanleihen sind auch mit negativen Schlagzeilen konfrontiert, z. B. wenn ein schwerwiegender Ausfall Schlagzeilen macht. Ein erstklassiges Beispiel für das Headline-Risiko ergab sich Ende 2010, als die Analystin Meredith Whitney auf 60 Minuten schaltete und prognostizierte, dass schwächere wirtschaftliche Bedingungen zu einer "Flut" von Ausfällen bei kommunalen Emittenten führen könnten. "Man konnte 50 Standardwerte sehen, 50 bis 100 Standardwerte, mehr", sagte Whitney. "Dies wird zu Standardausfällen von mehreren hundert Milliarden Dollar führen. "Diese Prognose erschreckte die Anleger und trieb den kommunalen Markt in den folgenden Wochen um fast 6% nach unten. Als der Markt zwei Monate später seinen Tiefpunkt erreichte, verlor der Muni-Markt seit dem Zeitpunkt des Interviews fast 10% seines Wertes.

Während solche Ereignisse zum Zeitpunkt ihres Auftretens durchaus besorgniserregend sein können, waren die Marktrückgänge der Kommunalanleihen, die mit Schlagzeilen zu tun hatten, im Lauf der Zeit attraktive Kaufgelegenheiten.

Das Endergebnis

Das Risiko, dass eine einzelne kommunale Anleihe mit einem hohen Kreditrating ausfällt, ist vernachlässigbar, obwohl natürlich jeder, der Barmittel in eine einzelne Emission investiert, umfangreiche Nachforschungen anstellen muss. Während es nützlich ist zu wissen, dass Standardwerte selten sind, ist es auch wichtig zu beachten, dass andere Risikofaktoren ins Spiel kommen.